證券時(shí)報(bào)記者 張哲

6月份以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張不斷升級(jí)，銀行券商資管都被“錢荒”擠到了風(fēng)險(xiǎn)邊緣。盡管目前來(lái)看，危機(jī)短期內(nèi)還不會(huì)波及基金公司子公司業(yè)務(wù)，但基金子公司融資業(yè)務(wù)面臨的三大隱憂不容忽視。

融資業(yè)務(wù)大干快上

今年以來(lái)，受益于政策紅利，基金子公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展迅猛，很多信托、券商資管不能做的項(xiàng)目，也成為基金子公司分食的蛋糕，其中以房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)占比最高。比如，成立4個(gè)月的萬(wàn)家共贏資產(chǎn)管理公司，目前資產(chǎn)管理規(guī)模已突破100億元，房地產(chǎn)融資項(xiàng)目占比較大，另一家具有股權(quán)激勵(lì)的基金子公司新東吳優(yōu)勝資產(chǎn)也在房地產(chǎn)投資方面頻繁出擊。

6月份以來(lái)整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張不斷升級(jí)，銀行兌付危機(jī)爆發(fā)，而基金子公司暫時(shí)未受影響。一家基金公司機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān)透露，現(xiàn)在基金子公司業(yè)務(wù)仍然活躍。“流動(dòng)性收緊對(duì)目前發(fā)行的項(xiàng)目還是有影響的，不過(guò)，有通道的業(yè)務(wù)基本沒(méi)受影響，尤其是銀行的子公司，項(xiàng)目很多，不用發(fā)愁。”一家基金公司人士表示，“現(xiàn)在監(jiān)管層對(duì)券商和信托的很多業(yè)務(wù)都在逐步規(guī)范和收緊，對(duì)基金子公司倒網(wǎng)開(kāi)一面。表面上看對(duì)子公司是一次機(jī)會(huì)。但基金公司心里都清楚，子公司業(yè)務(wù)遲早會(huì)被規(guī)范。”

三大隱憂困擾子公司

基金子公司目前的發(fā)展之路看上去很美，但背后的隱憂也日益顯現(xiàn)。

首先，作為基金子公司主要業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)項(xiàng)目面臨成為影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士透露，其實(shí)這些房地產(chǎn)融資項(xiàng)目背后都是變相的銀行貸款。房地產(chǎn)公司從銀行拿不到貸款，就轉(zhuǎn)向基金子公司，并且這類貸款項(xiàng)目包裝成基金專戶后，審批還比信托項(xiàng)目簡(jiǎn)單。有些甚至是銀行直接把項(xiàng)目交給基金公司，募集也是銀行完成，此類項(xiàng)目就是銀行的影子銀行，本質(zhì)上就是銀行貸款，但報(bào)表里看不到。

“目前基金公司子公司業(yè)務(wù)，大部分涉及房地產(chǎn)，而且很多都是商業(yè)地產(chǎn)融資，雖然也有保障房，但現(xiàn)在很多保障房項(xiàng)目都是打著保障房的名義，實(shí)質(zhì)上也是商業(yè)地產(chǎn)。此外，也有一些基建項(xiàng)目，這些都是融資類項(xiàng)目，是一種變相的委托貸款業(yè)務(wù)。”一家基金公司投資部人士透露。

其次，子公司拿到的融資項(xiàng)目資質(zhì)不高。銀行擁有大批準(zhǔn)備發(fā)行信托類產(chǎn)品的資產(chǎn)項(xiàng)目，銀行內(nèi)部會(huì)根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)地劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。“質(zhì)地最優(yōu)的資產(chǎn)項(xiàng)目，銀行自己通過(guò)理財(cái)項(xiàng)目發(fā)出去；資質(zhì)差一點(diǎn)的會(huì)給合作較好的信托公司，最差的項(xiàng)目資產(chǎn)才輪到基金子公司。”一位債券投資人士透露。

另外一個(gè)重要問(wèn)題是，子公司的風(fēng)險(xiǎn)短時(shí)間內(nèi)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的表現(xiàn)，未必能及時(shí)引起子公司的重視。上海一家大型基金公司固定收益部總監(jiān)表示，是不是有影響還要看資金是否持續(xù)性緊張。“實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融層面要分開(kāi)看，現(xiàn)在流動(dòng)性緊張只是發(fā)生在銀行等金融機(jī)構(gòu)層面，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)影響還不明確。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，收緊流動(dòng)性，央行的初衷是降杠桿，如果沒(méi)有其他配套政策，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，只是在資源更少的情況下利率更高了。“房地產(chǎn)投資一般都能忍受較高的利率，對(duì)此類項(xiàng)目的影響有限。但如果調(diào)控持續(xù)，基金子公司底子薄，經(jīng)驗(yàn)少，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來(lái)。”上述總監(jiān)認(rèn)為，目前要盡量做好和母公司之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離，子公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)就立即關(guān)閉，不會(huì)對(duì)母公司造成影響。

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