每經(jīng)實習(xí)記者 胡飛軍 發(fā)自廣州

6月29日，在國際黃金價格大幅下跌之下，山東黃金（600547.SH）逆勢推出高溢價定增方案，擬收購控股股東山東黃金集團(tuán)等99.84億元資產(chǎn)，資產(chǎn)預(yù)估增值率達(dá)381%。

在金價暴跌之下，山東黃金此舉備受質(zhì)疑，也不被機構(gòu)看好，甚至被如瑞銀證券移出A股推薦名單。

逆勢高溢價定增

山東黃金主要從事黃金的采選及冶煉，屬于國內(nèi)大型黃金生產(chǎn)企業(yè)，控股股東為山東黃金集團(tuán)，實際控制人為山東省國資委。

6月29日，自4月3日停牌至今的山東黃金披露整體上市方案，山東黃金擬向山東黃金集團(tuán)、山東有色礦業(yè)集團(tuán)等發(fā)行股份購買天承公司100%股權(quán)、嵩縣山金70%股權(quán)、海南山金63%等相關(guān)股權(quán)資產(chǎn)與負(fù)債。與此同時，山東黃金還向不超過10名投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過30億元。

山東黃金稱，此次重組之后，預(yù)計將增加公司黃金資源儲量約401噸，相應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模將成倍增長，其黃金儲量將翻番至800噸，有利于可持續(xù)發(fā)展。

根據(jù)定增預(yù)案，山東黃金擬注資的相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債全部權(quán)益賬面值為22.47億元，預(yù)估值為108.14億元，預(yù)估增值率達(dá)381%。山東黃金收購的股權(quán)比例對應(yīng)的預(yù)估值為99.84億元。

山東黃金稱，增值較大主要源于無形資產(chǎn)如采礦權(quán)、土地使用權(quán)等增值。

在重組預(yù)案中，山東黃金介紹了預(yù)估價格取價標(biāo)準(zhǔn)，成品金一般在上海黃金所交易，且各種黃金產(chǎn)品銷售價格可比性極強，此次預(yù)估取2010年1月至2013年3月三年一期的平均銷售價格，此區(qū)間上海黃金交易所公布的2號金（99.95%）價格的平均值為313.01元/克，預(yù)估以此價格作為取價標(biāo)準(zhǔn)。

而值得注意的是，國際黃金價格正是在2013年3月之后遭遇了一輪暴跌，瑞銀證券稱，今年2季度開始黃金更是一輪加速下跌，金價已經(jīng)由高點的約1800美元/盎司下跌至目前的1200美元/盎司左右，跌幅超過30%。

而截至7月1日，上海黃金交易所資料顯示，2號金（99.95%）價格收盤價為253.95元/克。山東黃金為何不將預(yù)估價格截止區(qū)間選取在2013年6月？

“公司做評估報告之前，也沒有考慮到黃金價格會下降這么大，價格區(qū)間的選擇也是根據(jù)證監(jiān)會和上海黃金交易所相關(guān)規(guī)定選取的。而如果把預(yù)估價格區(qū)間后移，相關(guān)的評估資料和報告都需重新做過，工作量比較浩大。”山東黃金證券部工作人員對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，并稱對于后面價格下跌嚴(yán)重區(qū)間進(jìn)行過相關(guān)測算，可能影響不會特別大。

被瑞銀移出推薦名單

由于目前尚不能排除黃金價格繼續(xù)下行的可能，山東黃金集團(tuán)等對此次交易還做出利潤補償承諾。

公告稱，自交易完成年度起不少于3年，山東黃金集團(tuán)等其他四個關(guān)聯(lián)方將就標(biāo)的資產(chǎn)實際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測數(shù)的情況，依據(jù)股權(quán)比例，對山東黃金進(jìn)行股份補償或者現(xiàn)金補償。

黃金是山東黃金的核心產(chǎn)品，而金價的大幅下跌將直接影響其自產(chǎn)金的毛利率，導(dǎo)致盈利能力受損。因而，在金價暴跌之下，山東黃金上述高溢價的買賣不被機構(gòu)看好。

瑞銀證券分析師林浩祥認(rèn)為，今年2季度更開始一輪加速下跌，金價已經(jīng)由高點的約1800美元/盎司下跌至目前的1200美元/盎司左右，跌幅超過30%，金價下挫將對公司盈利將產(chǎn)生沖擊，且再次下調(diào)黃金預(yù)期，因此將山東黃金移出A股Key Call買入名單，

瑞銀證券相關(guān)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹，A股Key Call買入名單為瑞銀證券A股推薦名單，若被移出則表示不看好，并不列入推薦之列。

與此同時，高華證券分析師張富勝也認(rèn)為，山東黃金此次定增將會增加黃金資源儲量，支持可持續(xù)發(fā)展，但因為此次收購的礦權(quán)主要為探礦權(quán)，最初黃金產(chǎn)量將會較少，預(yù)計收購的資產(chǎn)對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)有限。

“黃金價格下降對黃金公司業(yè)績影響都會比較大，我們也測算過同行業(yè)公司如中金黃金（600489.SH）之類的，都會承受一定的業(yè)績壓力。”山東黃金上述證券部人士表示。

4月24日，山東黃金披露的一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，同比持平，而營業(yè)利潤和凈利潤分別為1.16億元，9823萬元，分別下降20%和8%。

7月1日，山東黃金開盤即跌停，收于28.77元/股，跌10.01%。