每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

平安銀行（000001，收盤價9.60元）在完成“平深戀”整合后，不但業(yè)績增速在上市銀行中位列倒數(shù)第一，而且還面臨資產(chǎn)質(zhì)量惡化、資本充足率不足等諸多壓力。臨近半年報，對平安銀行來說，還有另一項指標(biāo)對其業(yè)績影響巨大——凈息差。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，平安銀行凈息差較去年年報下降了0.19個基點，較去年四季度下降了12個基點，至2.18%，為16家上市銀行最低水平。

資產(chǎn)質(zhì)量惡化的同時，平安銀行在二級市場也面臨投資者用腳投票的巨大壓力。7月銀行間市場資金面緊張狀態(tài)出現(xiàn)改善，銀行板塊也在前期的暴跌后獲得喘息機(jī)會，但最近兩個交易日平安銀行繼續(xù)下跌3.71%。3月1日至今，其股價累計下跌幅度高達(dá)32.62%，其過程主要在6月完成——6月1日～7月2日跌幅為26.17%。從三個區(qū)間統(tǒng)計，平安股價跌幅均為上市銀行第一，為表現(xiàn)最差銀行股。

一季度凈息差僅2.18%/

所謂凈息差（NIM），即銀行凈利息收入和銀行全部生息資產(chǎn)比值。生息資產(chǎn)中投資者最熟悉的就是表內(nèi)貸款，除此之外還包括同業(yè)資產(chǎn)等可以為銀行帶來利息收入的其他資產(chǎn)。

中銀國際銀行業(yè)研究員孫鵬在平安銀行一季報剛剛出爐后就指出：“根據(jù)我們自己的口徑測算，公司息差下滑幅度會更大。主要原因是在于貸款收益率的持續(xù)低迷，尤其是公司貸款受到實體經(jīng)濟(jì)疲軟影響較大；同業(yè)資產(chǎn) （尤其是買入返售金融資產(chǎn)）和貼現(xiàn)的大幅增加拉低了凈息差。”

這與平安銀行自己的說法較為一致。在一季報中平安銀行指出：“受央行2012年6月以來的兩次調(diào)息政策影響，各項資產(chǎn)收益率和負(fù)債成本率均有所下降，存貸差也隨著存貸款利率浮動區(qū)間的擴(kuò)大而有所收窄。同時，本行同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模占比利潤貢獻(xiàn)均大幅提升。但由于同業(yè)業(yè)務(wù)利差低于基礎(chǔ)銀行業(yè)務(wù)，因此，同業(yè)業(yè)務(wù)的增長對整體凈利差和凈息差有所稀釋。”

2013年一季度末，平安銀行生息資產(chǎn)日均余額為1.62萬億元，較去年四季度增長10.95%。其中，客戶貸款及墊款 （不含貼現(xiàn)）從6839.79億元增長至7216.72億元，增幅只有5.51%；生息資產(chǎn)日均余額占比也從46.69%下降至44.46%。此項利息收入從113.86億元增加至115.96億元，增幅低至1.84%；平均收益率從6.62%下降至6.52%。

與此同時，平安銀行的“票據(jù)貼現(xiàn)及同業(yè)業(yè)務(wù)”日均余額卻從去年四季度的3314.8億元猛增至今年一季度末的4966.52億元，增幅高達(dá)49.83%。而此類業(yè)務(wù)的平均收益率只有4.88%，較客戶貸款及墊款類業(yè)務(wù)低了164個基點。

平安銀行凈息差低于其他上市銀行還有另外一個原因——活期存款占比較低。通常情況下，活期占比越高，銀行存款成本優(yōu)勢越大。一季度末，平安銀行活期存款（包括公司和零售）日均余額合計2975.5億元，只占全部存款總額9982.52億元的29.80%。而農(nóng)行、招行、寧波銀行等活期占比均超過50%。

轉(zhuǎn)型壓力大于同行/

現(xiàn)在的問題是：同業(yè)資產(chǎn)在拉低銀行業(yè)凈息差的同時，還蘊含著巨大的風(fēng)險。這一點在6月下旬SHIBOR的一路狂飆中就已經(jīng)體現(xiàn)出來。6月20日，隔夜回購盯盤利率達(dá)到13%，突破歷史高點。其中最主要的一個原因就是同業(yè)業(yè)務(wù)配置大量非標(biāo)信貸資產(chǎn)導(dǎo)致期限錯配。

2012年底，平安銀行買入返售金融資產(chǎn)余額為1864.73億元，其中非標(biāo)資產(chǎn) （票據(jù)和信托受益權(quán)）累計占比為87.2%，略低于民生、興業(yè)等銀行，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工農(nóng)中建。而至今年一季度末，公司買入返售金融資產(chǎn)已經(jīng)上升至3459.83億元，增長幅度高達(dá)85.54%。不過一季報并未公布這一科目的明細(xì)。

同業(yè)業(yè)務(wù)的好處顯而易見：除了滿足了客戶貸款需要，還可以不納入信貸規(guī)模，同業(yè)資產(chǎn)資本占用也相對較低。以信托受益權(quán)為例，A銀行通過單一信托 （自有資金或是理財資金）向企業(yè)發(fā)放貸款，取得信托受益權(quán)，再出售給B銀行，雙方簽下回購協(xié)議。從交易實質(zhì)看，是B銀行向企業(yè)發(fā)放了貸款，把信托受益權(quán)記在同業(yè)資產(chǎn)的 “買入返售金融資產(chǎn)”項下。A銀行充當(dāng)過橋方，把這筆貸款“洗”成同業(yè)資產(chǎn)。

但為了支持同業(yè)資產(chǎn)的擴(kuò)張，就必須依賴同業(yè)負(fù)債作支撐，即從另外的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)借入資金。但一般來說，由于銀行拆入資金的期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于同業(yè)資產(chǎn)期限，最終短拆長用造成了本次銀行間市場史無前例的 “錢荒”，整個銀行業(yè)面臨著極大的同業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。

相比其他同類銀行，平安銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力更大。根據(jù)華泰證券的測算，平安銀行一季度末同業(yè)負(fù)債占比36.14%，甚至高于興業(yè)銀行的35.08%，民生銀行的26.38%，浦發(fā)銀行的24.91%。

某不愿透露姓名的銀行業(yè)分析師指出，對于平安銀行來說，如果實體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱，那么它可能將承受比其他銀行更大的轉(zhuǎn)型壓力和陣痛；未來其股價表現(xiàn)恐怕仍不樂觀。“現(xiàn)在平安銀行面臨的三座大山——息差、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率之上，又加了一塊石頭：即調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低期限錯配。當(dāng)然，這四件事情之間會相互作用。如調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)，雖然可以降低期限錯配程度，有利于長久發(fā)展，但必然會帶來同業(yè)業(yè)務(wù)利差趨勢性下降，從而進(jìn)一步加大其凈息差的壓力。”