每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

近日，國家統(tǒng)計局和中國物流與采購聯(lián)合會聯(lián)合發(fā)布的中國6月份制造業(yè)PMI指數(shù)回落至50.1，較上月下降0.7個百分點。從企業(yè)類型指數(shù)上看，中小企業(yè)萎縮幅度較大型企業(yè)更大，與匯豐PMI降幅更吻合，表明當前需求繼續(xù)疲軟，中小企業(yè)比大企業(yè)承壓更高。

“和日本上世紀90年代很相似，一些效率低下的大企業(yè)仍能在取得貸款上占據(jù)優(yōu)勢，而中小企業(yè)則面臨更高的融資成本?！币晃蝗谭治鋈耸繉Α睹咳战?jīng)濟新聞》記者如是表示。而面對產(chǎn)能過剩的經(jīng)濟狀況，有專家指出，擴張的貨幣政策難以刺激經(jīng)濟增長。

經(jīng)濟下行風險加大

上述分析人士認為，傳統(tǒng)行業(yè)仍集中較多的金融資源，而中小企業(yè)在資源擠占下，經(jīng)營狀況不佳，中小企業(yè)家的悲觀預期比大企業(yè)更為嚴重，且近期悲觀預期有加速的態(tài)勢。

6月份匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)終值為48.2（初值為48.3），而5月份則為50.2，是自去年10月以來的最低值。對此，摩根大通首席經(jīng)濟學家朱海斌認為，匯豐PMI指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回落是因為匯豐PMI指數(shù)樣本大部分是中小企業(yè)，因此反映出，與大型企業(yè)相比，較小型企業(yè)面臨的經(jīng)濟環(huán)境更為艱難。

另外，上述分析人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者坦言：“更為令人擔憂的是，近期銀行間市場的‘錢荒’有可能降低表外業(yè)務的增長，進而導致中小型企業(yè)的融資環(huán)境繼續(xù)惡化?！?/p>

同時，在朱海斌看來，貨幣政策的不確定性增加了經(jīng)濟復蘇的下行風險。他表示：“諸多因素中，信貸渠道的影響是最大的不確定性。2012年四季度和2013年一季度快速增長的社會融資總量與弱勢的經(jīng)濟數(shù)據(jù)之間的脫節(jié)，表明中國的信用傳輸渠道可能沒有過去有效?！?/p>

朱海斌認為，主要有兩個原因，一是較大部分信貸參與到了投機活動中。例如部分公司將較低利率獲得的銀行貸款投資于 “影子銀行”，這意味著社會融資總量數(shù)據(jù)可能高估了信貸對實體經(jīng)濟的支持力度。二是近年來投資效率持續(xù)下降，現(xiàn)在每單位GDP需要的投資量和信貸量要更大。

北京工商大學世界經(jīng)濟研究中心主任季鑄教授也對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，受到世界經(jīng)濟沖擊、市場過剩、通貨膨脹、結(jié)構(gòu)陳舊、政策失靈等多重負面影響，中國經(jīng)濟指數(shù)持續(xù)下降，未來中國經(jīng)濟增長總體負面。

貨幣政策擴張難起效

某銀行業(yè)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“當前市場最為關心的是內(nèi)、外流動性變化，包括國內(nèi)銀行間市場利率飆升以及海外的美國退出QE，將進一步傳導至對實體經(jīng)濟?！?/p>

安信證券分析師尤宏業(yè)也認為：“銀行間資金價格繼續(xù)回落，但絕對水平依然較高，近期還將受到繳存影響?？紤]到外匯占款增長趨勢的變化，以及央行新的流動性管理政策，上半年偏松的流動性環(huán)境可能難以為繼?！?/p>

面對疲軟的需求和經(jīng)濟的下行，在過去的三個月里，中國新一屆政府頂住了各方面要求中國出臺新的經(jīng)濟刺激措施的壓力，并未實行寬松的貨幣政策。

朱海斌表示，在銀行業(yè)遭遇錢荒時，央行采取了強硬立場，希望借此向市場傳達幾點信息，即打擊投機活動的決心，銀行需要更妥善管理自身的風險，以及信貸需支持實體經(jīng)濟活動。

摩根大通預計，未來數(shù)周銀行間資金壓力將得到緩和，但其影響尚未結(jié)束，并有可能因為信貸增長放緩和貸款利率的增加而影響經(jīng)濟復蘇。

季鑄教授也尖銳地指出，“在世界經(jīng)濟下滑和中國生產(chǎn)過剩的情況下，貨幣政策擴張除了帶來通貨膨脹外，難以刺激經(jīng)濟增長。因此，貨幣政策必須積極謹慎，應當更多地由市場主導貨幣政策，保證貨幣供給，同時避免通貨緊縮或通貨膨脹政策帶來的負面效應?！?/p>

不過，朱海斌表示，貨幣緊縮方案與央行貨幣政策聲明并不一致。央行仍具備糾正潛在緊縮傾向的政策余地，通過公開市場操作確保穩(wěn)定的流動資金狀況。如果資本流入的步伐明顯放慢則降低存款準備金率。如有必要削減政策利率以降低貸款利率，同時與進一步提高存貸款利率浮動范圍相結(jié)合。