6月銀行“錢荒”令市場(chǎng)傷痕累累，沖擊過(guò)后，信心尚未重建，壓力又接踵而至。A股就像一個(gè)躑躅前行的旅者，風(fēng)雨過(guò)后未見(jiàn)彩虹，身上的行囊卻愈發(fā)沉重。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、流動(dòng)性趨緊、股票供給增加預(yù)期等因素令市場(chǎng)承壓，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或許能夠制造希望，要力挽指數(shù)卻仍顯勢(shì)單力薄。滬綜指2000點(diǎn)下方，雖不一定重現(xiàn)暴跌，但弱勢(shì)震蕩在所難免。投資者可能需要適當(dāng)降低收益預(yù)期，謹(jǐn)慎對(duì)待后市行情。

資源股重挫 指數(shù)縮量大跌

8日滬深股市早盤低開(kāi)后震蕩下行，收盤時(shí)上證綜指報(bào)1958.27點(diǎn)，跌幅2.44%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)未能擺脫大市，收盤跌2.52%，報(bào)1030.60點(diǎn)。此前數(shù)個(gè)交易日艱難積累下來(lái)的少量漲幅，一日之間盡數(shù)收回，多頭情緒再次遭遇沉重打擊。

昨日拖累上證綜指的力量主要來(lái)自于資源股。申萬(wàn)有色金屬行業(yè)指數(shù)和采掘行業(yè)指數(shù)分別下跌了5.34%和5.27%。這兩個(gè)板塊此前引領(lǐng)大盤反彈，昨日反手做空，對(duì)市場(chǎng)的沖擊效果十分顯著。此外，前幾個(gè)交易日跟隨反彈的建筑建材、機(jī)械設(shè)備等傳統(tǒng)周期股也遭遇大量資金拋售，行業(yè)指數(shù)跌幅超過(guò)4%。

在昨日周期股倒戈帶動(dòng)的空頭反擊之下，此前多次幸免的創(chuàng)業(yè)板終于未能繼續(xù)獨(dú)善其身。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中有所掙扎，上午一度回升至平盤，但跟風(fēng)買入者明顯不足導(dǎo)致午后持續(xù)回落，收盤時(shí)跌幅略超過(guò)滬綜指。

值得注意的是，昨日指數(shù)跌幅雖然不小，但成交量卻明顯萎縮。跳空低開(kāi)所制造的無(wú)成交下跌是重要原因，這反映出當(dāng)前市場(chǎng)缺乏承接盤，投資者信心嚴(yán)重不足。尤其是指數(shù)盤中反彈過(guò)程中成交量顯著下降，說(shuō)明投資者對(duì)反彈期待不高，指數(shù)稍有回升就產(chǎn)生惜買情緒。

此外，盡管中國(guó)石油、工商銀行等權(quán)重股在尾市繼續(xù)護(hù)盤，但效果開(kāi)始減弱。尤其是從滬綜指黃白兩線的走勢(shì)來(lái)看，權(quán)重股的拉升不但沒(méi)有激發(fā)市場(chǎng)的做多力量，反而讓場(chǎng)內(nèi)資金加速拋售籌碼。

總體看，周期與成長(zhǎng)同跌、成交量萎縮以及權(quán)重股護(hù)盤效果減弱，是市場(chǎng)重回弱勢(shì)的重要信號(hào)。若短期內(nèi)沒(méi)有重要利好因素刺激，市場(chǎng)難以擺脫弱勢(shì)震蕩格局。

三因素壓制 后市難言樂(lè)觀

應(yīng)該說(shuō)，自6月末銀行間市場(chǎng)“錢荒”高峰過(guò)后，資金面緊張格局明顯緩解，市場(chǎng)的短期沖擊基本消散。不過(guò)，投資者的擔(dān)憂情緒卻由短期轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期，而從程度上看，壓力難言減輕。

首先，對(duì)于經(jīng)濟(jì)探底、復(fù)蘇乏力的市場(chǎng)預(yù)期自二季度初就一直存在，但“錢荒”出現(xiàn)之后，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂卻有加重的可能。從“錢荒”產(chǎn)生的背景來(lái)看，社會(huì)融資空轉(zhuǎn)無(wú)法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能是管理層治理影子銀行的初衷，大規(guī)模融資增長(zhǎng)背景下中上游行業(yè)出現(xiàn)通縮，反映出當(dāng)前投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用所剩無(wú)幾。出口同樣無(wú)法期待，人民幣兌美元匯率處在高位、國(guó)際貿(mào)易摩擦以及人工成本高企，嚴(yán)重削弱了中國(guó)制造在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。消費(fèi)也顯露出疲態(tài)，三公消費(fèi)受到抑制，普通消費(fèi)者缺乏購(gòu)買力，消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力青黃不接。在疲軟的現(xiàn)狀之下，如果金融行業(yè)在“去杠桿”的路上走得更遠(yuǎn)，將抽掉當(dāng)前為數(shù)不多的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力來(lái)源。一旦出現(xiàn)這種情況，GDP增速的下滑就很可能在三四季度出現(xiàn)。

其次，全球資本正在回流美國(guó)，已是不爭(zhēng)的事實(shí)。美元指數(shù)目前升至84，為最近三年的高位。新興市場(chǎng)股市在最近兩個(gè)月持續(xù)下跌，目前未見(jiàn)好轉(zhuǎn)跡象。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在過(guò)去的5個(gè)月中，在美交易的新興市場(chǎng)股票ETF持續(xù)錄得資金凈流出。而來(lái)自于央行的數(shù)據(jù)顯示，5月外匯占款增量?jī)H為668.62億人民幣，環(huán)比下降77%。此外，從人民幣匯率市場(chǎng)看，當(dāng)前美元兌人民幣即期詢價(jià)為6.1337，而一年遠(yuǎn)期成交價(jià)為6.2595，顯示當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期強(qiáng)烈，也從側(cè)面反映出美元流出中國(guó)的趨勢(shì)?？梢灶A(yù)計(jì)的是，一旦國(guó)際資本大規(guī)模流出中國(guó)，對(duì)于以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格將造成沖擊，這其中既包括房地產(chǎn)，也包括股市。

最后，IPO重啟預(yù)期增強(qiáng)，令投資者避險(xiǎn)情緒升溫，除了供需天平將偏向融資以外，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行門檻可能降低，令投資者擔(dān)憂。近日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。盡管這的確有利于中小企業(yè)融資，但在沒(méi)有退市制度約束的A股市場(chǎng)，這一政策被理解為利空，原因在于上市公司質(zhì)量無(wú)法得到保證，投資者利益可能受損。換句話講，未來(lái)不但股票供給更多，且新增股票的“垃圾”比例也有可能增加。

業(yè)績(jī)雙刃劍 警惕結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

與上述三個(gè)明顯的利空因素相比，中報(bào)大戲或許能為市場(chǎng)制造一些“正能量”。不過(guò)，未來(lái)一個(gè)多月的業(yè)績(jī)戲，既有唱好的可能，也有唱壞的風(fēng)險(xiǎn)。

分析人士認(rèn)為，可以從兩個(gè)角度來(lái)看待上市公司中期業(yè)績(jī)對(duì)于市場(chǎng)的影響。首先是從整體的角度看，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，目前公布的中期業(yè)績(jī)預(yù)告中，仍有不少公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。粗略估計(jì)，中報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)于整體市場(chǎng)的影響可能偏中性。

其次從結(jié)構(gòu)來(lái)看，如果按照資金偏好劃分為周期和成長(zhǎng)兩類股票，最可能出現(xiàn)的情況是：周期股業(yè)績(jī)符合此前的“悲觀”預(yù)期，而成長(zhǎng)股的“樂(lè)觀”預(yù)期恐怕要打個(gè)折扣。這其中最值得警惕的是后者，由于二季度場(chǎng)內(nèi)資金對(duì)于成長(zhǎng)股具有高度偏好，且6月此類股票的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有充分釋放，因此一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的情況，高估值將令其承受更大的壓力。在經(jīng)濟(jì)疲軟、資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的情況下，高估值成長(zhǎng)股將面臨巨大考驗(yàn)。

當(dāng)然，也不能忽略好的因素：一是對(duì)于部分周期股來(lái)講，當(dāng)前的價(jià)格可能過(guò)于悲觀，不排除中報(bào)發(fā)布后出現(xiàn)修復(fù)性反彈的可能；二是少量成長(zhǎng)股將出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，或能夠“吊住”市場(chǎng)人氣，尤其是推出漂亮分紅方案的股票，有望擺脫大市走出獨(dú)立行情。

總體來(lái)看，一味樂(lè)觀恐難適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)，投資者宜保持謹(jǐn)慎態(tài)度，并降低收益預(yù)期。盡管市場(chǎng)可能不會(huì)出現(xiàn)類似6月的暴跌，但在中長(zhǎng)期壓力不解除的情況下，市場(chǎng)可能維持弱勢(shì)震蕩，以時(shí)間換空間，這一過(guò)程中，投資者也需要防范部分高位股票的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

原文：http://stock.hexun.com/2013-07-08/155920479.html