張軍（復(fù)旦大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任） 

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已經(jīng)成為所有人的話題。去年，中國(guó)GDP增長(zhǎng)創(chuàng)13年來新低，至今尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。但決策層似乎認(rèn)為這一趨勢(shì)實(shí)際對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利，因?yàn)樗艽碳ね七M(jìn)結(jié)構(gòu)改革，實(shí)現(xiàn)確保GDP平衡穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。

近來對(duì)世界第二大經(jīng)濟(jì)體的評(píng)估充滿了悲觀情緒。世界銀行在最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中將2013年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從8.4%調(diào)降至7.7%。此外，最新公布的央行數(shù)據(jù)顯示中國(guó)各銀行5月信貸總額僅增加了6660億元（約合1080億美元）——較之去年同期出現(xiàn)了約1350億元的下降。但單純提高信貸額度恐怕無濟(jì)于事。鑒于2008年來的大規(guī)模刺激政策已經(jīng)使中國(guó)未償還貸款接近GDP的兩倍，新增貸款主要并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是用于償還舊賬。因此，未償還貸款余額并未上升恐怕更值得關(guān)注。

對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)管制從嚴(yán)及從緊的貨幣政策已經(jīng)導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率從2008年以前的年均超過25%下降到今天的20%左右。此外，中國(guó)欠發(fā)達(dá)的東部地區(qū)增速為全國(guó)平均增速的一半不到。結(jié)果導(dǎo)致占中國(guó)GDP近半壁江山的工業(yè)增加值增速放緩，從繁榮期20%的平均增速下降到2010-2012年的不到10%和今年一季度的7.8%。因此，恢復(fù)中國(guó)GDP增長(zhǎng)的關(guān)鍵是讓固定資產(chǎn)投資增速至少回到25%的水平。新一輪刺激政策能即刻調(diào)動(dòng)中國(guó)的過剩產(chǎn)能和未充分利用的經(jīng)費(fèi)（比方說已經(jīng)完工的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)），重現(xiàn)年度GDP達(dá)到9%的增速。

但中國(guó)新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子愿不愿啟動(dòng)新一輪增長(zhǎng)刺激計(jì)劃，取決于決策層能容忍GDP增速下滑到何種程度。沒有任何跡象表明中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)改變當(dāng)前的貨幣政策，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)除非GDP增速滑落到7%以下，否則決策層將不會(huì)采取任何行動(dòng)。

東亞其他快速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣升值可以刺激政府和企業(yè)推行結(jié)構(gòu)改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。但官方固定資產(chǎn)投資隨后的大幅增加（僅2009年一年增幅就達(dá)到32%）延緩了結(jié)構(gòu)改革的步伐，導(dǎo)致更為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)泡沫問題。無論多么痛苦，政府現(xiàn)在必須消除2008-2010年因刺激計(jì)劃導(dǎo)致的過度投資。這意味著在允許經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩的同時(shí)，保持宏觀政策面相對(duì)偏緊，從而迫使地方政府及企業(yè)部門找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

外來沖擊和內(nèi)在的工資上漲壓力可以對(duì)政府和企業(yè)推行結(jié)構(gòu)改革構(gòu)成有力的刺激。比方說，人民幣升值從2004年起就開始影響以出口為主的中國(guó)沿海地區(qū)。在經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致眾多廠商加速向內(nèi)陸省份或鄰近國(guó)家搬遷時(shí)，沿海地區(qū)開始呼吁擴(kuò)大開放、深化結(jié)構(gòu)改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

當(dāng)然，GDP增長(zhǎng)低于8%不僅無助于完成結(jié)構(gòu)改革，還有可能導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩并損害中國(guó)經(jīng)濟(jì)。而如果就業(yè)壓力達(dá)到像20世紀(jì)90年代那樣的嚴(yán)重程度，則經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩無疑會(huì)引發(fā)政府干預(yù)。但政府容忍經(jīng)濟(jì)在一定程度上放緩，是因?yàn)槭陙碇袊?guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化已經(jīng)使就業(yè)壓力顯著下降，各行各業(yè)的工資上漲就可以印證上述趨勢(shì)。當(dāng)前環(huán)境非常有利于建設(shè)更強(qiáng)大、更穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)，這符合決策層的希望，也符合中國(guó)之所需。（本文來自Project Syndicate）

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