證券時(shí)報(bào)記者 沈?qū)?朱凱

券商、基金有望先試先行，銀行初期或缺席。國(guó)債期貨上市步入倒計(jì)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的參與路徑逐漸明朗。

證券時(shí)報(bào)記者近日從某機(jī)構(gòu)知情人士處獲悉，有關(guān)部門(mén)目前正積極制定金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的配套規(guī)則，券商、基金參與國(guó)債期貨交易的指引或?qū)⒃诮趯?duì)外公布。這就預(yù)示著，與股指期貨相同，券商、基金也將成為國(guó)債期貨的首批機(jī)構(gòu)參與者。

先行機(jī)構(gòu)積極籌備

對(duì)于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)而言，國(guó)債期貨上市更有利于完善其創(chuàng)新機(jī)制，為廣大機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具和資產(chǎn)配置平臺(tái)。作為潛在的首批機(jī)構(gòu)參與者，券商等機(jī)構(gòu)厲兵秣馬正當(dāng)時(shí)。

“券商和基金參與國(guó)債期貨相關(guān)規(guī)則可能很快就會(huì)出臺(tái)，原先已有股指期貨賬戶的機(jī)構(gòu)投資者無(wú)需另開(kāi)國(guó)債期貨賬戶，可直接按規(guī)則參與交易。”上述知情人士稱。

相比其他機(jī)構(gòu)，券商、基金對(duì)國(guó)債期貨的交易需求更大，意愿更為迫切。“與股票完全不同，債券投資很難進(jìn)行波段操作，加上機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期的趨同性，市場(chǎng)急需一種可以進(jìn)行反向?qū)_的工具。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)債期貨恰可以實(shí)現(xiàn)這一目的。”南京證券固定收益部總經(jīng)理王寧認(rèn)為。他表示，國(guó)債期貨隸屬于利率期貨品種，大部分時(shí)間波動(dòng)較小，受到通脹、貨幣政策等宏觀環(huán)境的影響較大。

在東證期貨研究所所長(zhǎng)林慧看來(lái)，股指期貨成功運(yùn)行三年后，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)金融期貨的認(rèn)知度有了很大提高。“因此面對(duì)即將上市的國(guó)債期貨，機(jī)構(gòu)的關(guān)注度和熱情很高，我們接觸的很多券商和基金都表達(dá)出了較強(qiáng)的參與意愿。”

實(shí)際上，去年初國(guó)債期貨仿真交易開(kāi)閘以來(lái)，多數(shù)機(jī)構(gòu)在專(zhuān)業(yè)人員配備、系統(tǒng)對(duì)接方面就開(kāi)始了工作。華南某券商自營(yíng)人士透露，其所在部門(mén)指派專(zhuān)人通過(guò)仿真國(guó)債期貨進(jìn)行了演練，演練效果良好。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年共有400余家機(jī)構(gòu)投資者以客戶形式參與國(guó)債期貨仿真交易，其中包括了證券公司、商業(yè)銀行、投資公司、信托公司、保險(xiǎn)公司以及非金融類(lèi)公司。從成交量來(lái)看，證券公司和銀行是國(guó)債期貨仿真交易機(jī)構(gòu)投資者的絕對(duì)主力，總成交量占了全部機(jī)構(gòu)投資者的九成以上。

上海某券商固定收益部市場(chǎng)總監(jiān)認(rèn)為，對(duì)于利率市場(chǎng)化改革以及提供有效的定價(jià)基準(zhǔn)而言，國(guó)債期貨有著重大意義。去年2月中金所正式啟動(dòng)仿真交易以來(lái)，公司積極參與。但因仿真交易不實(shí)行實(shí)物交割，所以價(jià)格不夠穩(wěn)定，也加大了預(yù)測(cè)難度。國(guó)債期貨即將正式推出，該人士認(rèn)為對(duì)券商利好偏多，目前已在人員、軟硬件配套等方面做了相關(guān)準(zhǔn)備工作。

銀行初期缺席

無(wú)礙市場(chǎng)平穩(wěn)

“商業(yè)銀行的參與進(jìn)度會(huì)比較慢”，業(yè)內(nèi)對(duì)此基本達(dá)成了共識(shí)。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，由于銀行參與國(guó)債期貨涉及跨部門(mén)監(jiān)管協(xié)調(diào)，即便獲批，初期可能也較為審慎，以觀望和研究為主，參與量不大且主要是套期保值交易。

某國(guó)有大行上海資金運(yùn)營(yíng)中心負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，雖然相關(guān)監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)批準(zhǔn)，但國(guó)債期貨實(shí)盤(pán)交易的細(xì)則仍是“猶抱琵琶半遮面”，銀監(jiān)會(huì)最后的態(tài)度也不明確。因此，目前主要在做兩件事，一是加強(qiáng)研究，二是密切關(guān)注政策進(jìn)展。對(duì)于今后的操作策略，該人士表示目前還談不上具體的策略，先要知曉投資的基本要素以及各項(xiàng)技術(shù)、系統(tǒng)、風(fēng)控的準(zhǔn)備等。

“建議銀監(jiān)會(huì)等部委盡快出臺(tái)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)的相關(guān)政策。國(guó)債期貨的平穩(wěn)起步、安全運(yùn)行需要各個(gè)有關(guān)方面通力協(xié)作和密切配合。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會(huì)理事長(zhǎng)李劍閣日前曾呼吁。

作為國(guó)內(nèi)最大的國(guó)債現(xiàn)券持有方，銀行無(wú)疑是利率衍生品市場(chǎng)的重要潛在參與者之一。中國(guó)工商銀行上海分行副行長(zhǎng)成善棟認(rèn)為，商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨業(yè)務(wù)發(fā)展具有積極的意義。在他看來(lái)，國(guó)債期貨作為利率風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)化工具，除了能幫助商業(yè)銀行更好地實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，還有利于拓寬財(cái)富管理的途徑，商業(yè)銀行可以利用國(guó)債期貨，設(shè)計(jì)個(gè)性化財(cái)富管理的產(chǎn)品，促進(jìn)商業(yè)銀行理財(cái)服務(wù)向精細(xì)化發(fā)展。

不過(guò)，分析人士也指出，盡管商業(yè)銀行初期可能缺席國(guó)債期貨，但這對(duì)于市場(chǎng)有效性不會(huì)造成明顯影響。某業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，國(guó)債期貨上市初期，如果商業(yè)銀行暫時(shí)不參與國(guó)債期貨交易，將在一定程度上影響國(guó)債期貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和流動(dòng)性的提高，使得功能發(fā)揮的進(jìn)程和效率不盡如人意，但不會(huì)影響國(guó)債期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

“與銀行相比，券商、基金參與國(guó)債期貨的意愿更加強(qiáng)烈，并且能夠通過(guò)套利交易機(jī)制基本實(shí)現(xiàn)國(guó)債期、現(xiàn)貨價(jià)格的擬合，為市場(chǎng)提供有效避險(xiǎn)平臺(tái)，逐步吸引更多機(jī)構(gòu)投資者入市，有效活躍國(guó)債期貨市場(chǎng)。”上述專(zhuān)家稱。

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