每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

近期的“錢荒事件”反映出兩個(gè)看似非常矛盾的問題：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺錢導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重受阻，二是金融體系大量貨幣空轉(zhuǎn)導(dǎo)致嚴(yán)重通脹。

國務(wù)院辦公廳7月5日發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）反映了中國新一屆領(lǐng)導(dǎo)人在貨幣政策方面的思路大轉(zhuǎn)型。“盤活存量資金，用好增量資金”的提法表明，以往貨幣刺激政策可能逐漸淡出，虛擬市場的資金將被導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中國金融業(yè)，或?qū)⑦M(jìn)入改革時(shí)代。

7月5日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱 《意見》），我國利率市場化進(jìn)程有望加速。

從1996央行正式放開銀行間同業(yè)拆借利率至今已經(jīng)歷了17年時(shí)間，盡管在此期間存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間多次調(diào)整，但距離完全市場化仍有一段路要走。

當(dāng)前，銀行已采取種種方法試圖繞過利率管制，通過理財(cái)產(chǎn)品、信托等方式為實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的資金進(jìn)行 “重新定價(jià)”，倒逼利率市場化改革加速。

近日，國務(wù)院《意見》提出，“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，更大程度發(fā)揮市場在資金配置中的基礎(chǔ)性作用”，這被市場認(rèn)為預(yù)示著利率市場化將打響攻堅(jiān)戰(zhàn)。海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆昨日（7月10日）接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，《意見》構(gòu)思合理，直指各類問題主旨，但在實(shí)際操作中應(yīng)該首要思考阻礙改革推進(jìn)的原因，以及改革是否已經(jīng)產(chǎn)生效果。

利率扭曲倒逼市場化？

去年6月，央行宣布將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率浮動(dòng)下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。這被認(rèn)為是利率市場化大幕的開啟。

中國人民大學(xué)校長陳雨露認(rèn)為，從國內(nèi)目前金融市場環(huán)境來看，由于利率管制下的存貸款利率與市場利率之間存在巨大差異，金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)競爭和信貸市場上的利率扭曲已經(jīng)開始“倒逼”利率市場化改革。

法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，貸款利率和存款利率浮動(dòng)利率仍會(huì)加大，即使沒有放開也會(huì)出現(xiàn)各種替代產(chǎn)品，例如理財(cái)產(chǎn)品就是變相的利率市場化。

陳雨露也曾表示，市場競爭開始驅(qū)動(dòng)銀行通過各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)對現(xiàn)行利率管制進(jìn)行突破，如發(fā)行高利率理財(cái)產(chǎn)品變相“攬存”，幫助企業(yè)發(fā)行短期融資券置換貸款。

日前，記者向某銀行工作人員表示有意存款，該行工作人員的第一反應(yīng)是：存款還不如買理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品安全、收益高。特別是前段時(shí)間出現(xiàn)“錢荒事件”，有些銀行為吸納存款，其產(chǎn)品收益率提升到了6%以上。

胡一帆表示，現(xiàn)在很多金融機(jī)構(gòu)都在做金融機(jī)構(gòu)間套利業(yè)務(wù)，將被監(jiān)管部門禁止的業(yè)務(wù)通過理財(cái)產(chǎn)品、信托提高收益。特別是房地產(chǎn)開發(fā)貸款受到限制，但銀行仍能夠通過信托向房地產(chǎn)提供融資。

姚煒表示，現(xiàn)在推行利率市場化的緊迫性更高，如果不能盡快推出，導(dǎo)致的結(jié)果會(huì)是 “改革遇到瓶頸，其他改革很難推行下去”。

某銀行資金交易員向記者表示，利率市場化后，市場資金價(jià)格變動(dòng)幅度和頻率會(huì)很高，如果再發(fā)生類似前段時(shí)間的“錢荒事件”，銀行不會(huì)僅從同業(yè)中高利率融資，融資領(lǐng)域?qū)⒏鼘挕６芊駥?shí)現(xiàn)利率市場化，主要取決于政府改革的決心有多大。

胡一帆表示，利率市場化會(huì)導(dǎo)致資源優(yōu)先配置，加劇銀行競爭，促使銀行創(chuàng)造更多差異化產(chǎn)品，“現(xiàn)在銀行產(chǎn)品趨同，利差已經(jīng)被固定，利率市場化后會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)變，資金會(huì)向合理的方向流入。”

不過胡一帆也認(rèn)為，有很多因素阻礙中國利率市場化進(jìn)程，“中國的金融市場處在分割監(jiān)管狀態(tài)，前段時(shí)間銀行間利率突然上漲就是分割監(jiān)管結(jié)果的一個(gè)縮影，各相關(guān)監(jiān)管部門單獨(dú)審核金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表很難察覺出問題，但是，如果有一個(gè)超級(jí)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)一同審核，很容易發(fā)現(xiàn)問題。”

利率市場化時(shí)機(jī)漸至

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理公開信息發(fā)現(xiàn)，近期國家頻頻透露出推進(jìn)利率市場化的跡象。繼去年央行調(diào)整利率浮動(dòng)區(qū)間后，今年6月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議和央行貨幣政策委員會(huì)先后強(qiáng)調(diào)“推進(jìn)利率市場化改革”；國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠透露，我國內(nèi)年可能取消貸款利率浮動(dòng)下限。

此外，有專家學(xué)者認(rèn)為，推動(dòng)利率市場化進(jìn)程要配套制度改革，加強(qiáng)金融市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，提高上海銀行間同業(yè)拆借利率的基準(zhǔn)性，加快建立存款保險(xiǎn)制度，并同步推進(jìn)匯率市場化改革，完善監(jiān)管。

媒體援引《中國日報(bào)》報(bào)道稱，全國人大常委會(huì)委員、前央行副行長吳曉靈在上海參加會(huì)議時(shí)表示：中國可能在今年底提出存款保險(xiǎn)方案。該文還稱，吳曉靈在中歐商學(xué)院的會(huì)議上指出，央行已將存款保險(xiǎn)方案列入2013年重要改革目標(biāo)。

而國債期貨即將重新啟動(dòng)的消息，更令市場對利率市場化充滿期待。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國債期貨的價(jià)格變動(dòng)能準(zhǔn)確反映市場預(yù)期，有助于形成市場化的利率參考定價(jià)；同時(shí)，國債期貨還能提高機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

胡一帆認(rèn)為，利率市場化與否不取決于央行是否向外宣布，借鑒美國、歐洲市場經(jīng)驗(yàn)，利率市場化和發(fā)達(dá)的債券利率市場化相關(guān)，所以，應(yīng)該首先推動(dòng)債券利率市場化，在此基礎(chǔ)上利率市場化便水到渠成。

利率市場化成熟后面臨的一個(gè)主要問題便是資金流向。對此，姚煒認(rèn)為，資金應(yīng)該由市場來配置，同時(shí)，政府要控制金融風(fēng)險(xiǎn)，避免金融機(jī)構(gòu)有過高杠桿。

《意見》鼓勵(lì)金融對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)

◇引導(dǎo)、推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域與行業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整

◇整合金融資源支持小微企業(yè)發(fā)展

◇加大對“三農(nóng)”領(lǐng)域的信貸支持力度

◇進(jìn)一步發(fā)展消費(fèi)金融促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)

◇支持企業(yè)“走出去”

◇加快發(fā)展多層次資本市場