每經(jīng)實(shí)習(xí)記者金喆 發(fā)自廣州

7月12日晚間，理邦儀器（300206，收盤價19.01元）發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，由于公司費(fèi)用增速高于收入增速，非經(jīng)常性損益較上年同期減少，預(yù)計(jì)今年上半年公司凈利同比下滑20%～40%。

然而，公司的研發(fā)費(fèi)用卻逐年增長，2012年高達(dá)8456萬元的投入占當(dāng)年?duì)I收22%。為了擺脫同質(zhì)化競爭，理邦儀器一直希冀在海外市場占據(jù)先機(jī)，近年來更是砸下巨資用于號稱“具有超強(qiáng)研發(fā)能力”的美國研發(fā)團(tuán)隊(duì)。然而，公司倡導(dǎo)的“全球化研發(fā)戰(zhàn)略”似乎正成為利潤增長的負(fù)擔(dān)。

深圳一家大型私募投資總監(jiān)劉先生告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，海外投資成本遠(yuǎn)高于中國內(nèi)地，以理邦儀器現(xiàn)有的規(guī)模還不足以去海外自建研發(fā)團(tuán)隊(duì)。目前國內(nèi)外醫(yī)療器械差距過大，如果研發(fā)團(tuán)隊(duì)無法掌握先進(jìn)核心技術(shù)，新品的競爭優(yōu)勢存疑。

2013年一季報顯示，理邦儀器在報告期內(nèi)營收1.07億元，同比增加12.73%，凈利潤830萬元，同比下滑41.08%。值得一提的是，由于報告期內(nèi)研發(fā)投入加大、人工成本較同期增長，管理費(fèi)用同比增幅達(dá)到45.98%。2010～2012年，研發(fā)費(fèi)用連續(xù)3年增長。

高費(fèi)用拖累業(yè)績

公告顯示，理邦儀器今年上半年業(yè)績可能減少的原因主要?dú)w于兩點(diǎn)，一是研發(fā)費(fèi)用持續(xù)較高水平投入，使得費(fèi)用增速高于收入增速，進(jìn)而影響報告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績；二是公司非經(jīng)常性損益（主要為政府補(bǔ)貼）對凈利潤影響預(yù)計(jì)為400萬元左右，較去年同期減少約300萬元。

根據(jù)公司財務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1975.36萬元～2633.82萬元，同比下滑20%～40%。

其實(shí)，為了避免與“安科系”同門師兄弟深圳邁瑞、寶萊特（300246，收盤價14.33元）在監(jiān)護(hù)設(shè)備和植入類醫(yī)療器械方面同質(zhì)化競爭，理邦儀器一直希望借便攜式彩超、POCT（即時檢驗(yàn)）等業(yè)務(wù)領(lǐng)域改變局勢，美國研發(fā)團(tuán)隊(duì)正是其寄望的法寶。

與深圳邁瑞并購模式不同，理邦儀器先后在美國招募本土團(tuán)隊(duì)成立POCT和彩超研發(fā)子公司。據(jù)了解，一家是成立于2009年10月的理邦醫(yī)療診斷技術(shù)有限公司，理邦儀器出資360萬美元占理邦診斷70%股權(quán)；另一家則是理邦儀器以自有資金投資200萬美元在美國加利福尼亞州設(shè)立的研發(fā)子公司，主要從事醫(yī)療器械研發(fā)。

公開數(shù)據(jù)顯示，2009年到2012年，理邦儀器研發(fā)投入費(fèi)用逐年增加，分別為2800萬元、3800萬元、5670萬元及8450萬元，累計(jì)投資近2.1億元。其中2012年研發(fā)投入占到當(dāng)年?duì)I業(yè)收入22%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。而在2013年第一季度，公司凈利潤也一度因研發(fā)費(fèi)用導(dǎo)致凈利潤縮水40%。

然而，理邦儀器這種高研發(fā)費(fèi)用的模式似乎仍將延續(xù)。中投證券研報認(rèn)為，公司今年研發(fā)費(fèi)用率很難出現(xiàn)大幅下降，有望下降1%至2%。不過隨著新產(chǎn)品拉動收入以及研發(fā)高峰期過去，研發(fā)費(fèi)用率會有明顯下降。“2012年至2013年是公司新產(chǎn)品的高投入期，所以2013年研發(fā)費(fèi)用總體還在高位。另外，美國硅谷子公司成立于2012年下半年，今年將產(chǎn)生全年費(fèi)用，比2012年至少多出近1000萬元左右。”

有媒體報道，在2012年度股東大會上，有股東因不滿高管隱瞞耗資巨大的所謂“美國團(tuán)隊(duì)”事件，一時激憤，向董事長張浩砸出茶杯，幸好張浩躲閃及時，沒有被砸到。

“理邦儀器銷售模式主要依靠代理商，目標(biāo)以大中城市大醫(yī)院為主。但醫(yī)療器械行業(yè)低端市場同質(zhì)化嚴(yán)重，高端市場又沒核心技術(shù)，國內(nèi)產(chǎn)品很難具備競爭力。”劉先生向記者表示，目前醫(yī)療器械行業(yè)中高端市場基本被西門子、飛利浦等外企壟斷，國內(nèi)企業(yè)要想在新領(lǐng)域開拓市場，就必須掌握核心技術(shù)和充足的資金，而以理邦儀器目前的實(shí)力來看還存在一定差距。

備受機(jī)構(gòu)青睞

然而，值得注意的是，與投資者質(zhì)疑的態(tài)度截然不同，多家機(jī)構(gòu)研報普遍看好業(yè)績不佳、市值不大的理邦儀器?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近半年共有6家券商發(fā)布了8份與理邦儀器研報，除廣發(fā)證券評級為“謹(jǐn)慎增持”外，其他機(jī)構(gòu)均予以“買入”、“增持”或“推薦”。

“理邦儀器的技術(shù)路線是我們相對看好的一種，技術(shù)水平能否持續(xù)突破是中國企業(yè)的關(guān)鍵。今年年底POCT產(chǎn)品有望上市，到時理邦儀器將成為國內(nèi)第一個涉足該領(lǐng)域的企業(yè)。”中投證券在研報中指出，綜合來阿奎那，理邦儀器只要能在技術(shù)上持續(xù)進(jìn)步，未來的發(fā)展值得期待。

廣發(fā)證券研報則認(rèn)為，理邦儀器首個POCT產(chǎn)品血?dú)夥治鰞x具有較高技術(shù)壁壘，由美國專家團(tuán)隊(duì)研發(fā)多年完成，為國內(nèi)首創(chuàng)，公司即將跨入POCT的藍(lán)海市場。隨著新產(chǎn)品逐漸貢獻(xiàn)收入，研發(fā)費(fèi)用有望得到消化。不過，由于公司總市值不到30億元，新產(chǎn)品上市時節(jié)和推廣情況存在不確定性，再加上與競爭對手邁瑞訴訟存在敗訴的風(fēng)險，予以“謹(jǐn)慎增持”評級。