債市核查、6月流動(dòng)性風(fēng)波和經(jīng)濟(jì)增速下滑帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，加劇了近期債券市場(chǎng)發(fā)行環(huán)境的惡化，尤其是中低評(píng)級(jí)信用債，正遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。本周多家企業(yè)先后推遲近期發(fā)行債務(wù)融資工具

企業(yè)仍在紛紛推遲發(fā)債。昨日，邢臺(tái)鋼鐵發(fā)布公告，因市場(chǎng)波動(dòng)，擬定于7月17日發(fā)行的4億短融在原協(xié)商利率區(qū)間內(nèi)認(rèn)購(gòu)不足，公司決定擇時(shí)重新發(fā)行。

無(wú)獨(dú)有偶。就在本周，新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)、中環(huán)電子、章源鎢業(yè)等多家企業(yè)先后公告，擬推遲近期發(fā)行債務(wù)融資工具。業(yè)內(nèi)人士指出，債市核查、6月流動(dòng)性風(fēng)波和經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，加劇了近期債券市場(chǎng)發(fā)行環(huán)境的惡化，尤其是中低評(píng)級(jí)信用債，正遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。

6月企業(yè)債凈融資量創(chuàng)17個(gè)月新低

中國(guó)貨幣網(wǎng)的公告顯示，16日，新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)擬推遲發(fā)行2013年首期中票，發(fā)行金額10億；中環(huán)電子擬推遲原本在23日發(fā)行的2億短融；崇義章源鎢業(yè)推遲原本在17日發(fā)行的2億短融。此外，邢臺(tái)鋼鐵昨日公告，17日發(fā)行的4億短融因“協(xié)商利率區(qū)間內(nèi)認(rèn)購(gòu)不足”，而擇時(shí)重新發(fā)行。

上述四家企業(yè)推遲發(fā)債的原因，除了中環(huán)電子由于新的評(píng)級(jí)報(bào)告尚未完成外，其余則是因?yàn)榻谑袌?chǎng)波動(dòng)，發(fā)行時(shí)機(jī)不妥而延遲發(fā)債。尤其是邢臺(tái)鋼鐵，雖已在昨日發(fā)行，但因?yàn)檎J(rèn)購(gòu)不足，將再擇機(jī)重發(fā)。

這已不是個(gè)案。此前6月份，由于資金面緊張，令當(dāng)月企業(yè)凈融資量創(chuàng)17個(gè)月來(lái)的新低。記者根據(jù)央行近日公布的社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)計(jì)算，2013年6月，企業(yè)債凈融資量?jī)H為441億元，創(chuàng)下自2012年1月份來(lái)的新低。

其中，伴隨企業(yè)債核查的持續(xù)，發(fā)改委主管的企業(yè)債降幅較大。財(cái)匯數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的6月，企業(yè)債僅發(fā)行23只，融資254億，創(chuàng)下了2011年11月以來(lái)的新低。

流動(dòng)性風(fēng)波和評(píng)級(jí)下調(diào)余威“發(fā)酵”

若把6月企業(yè)延遲發(fā)債的原因歸咎于資金面緊張，但7月的發(fā)行環(huán)境更為復(fù)雜。一方面，7月資金價(jià)格雖已逐步滑落，但從企業(yè)發(fā)債情況來(lái)看，不少中低評(píng)級(jí)企業(yè)仍推遲融資計(jì)劃，顯示流動(dòng)性風(fēng)波的影響仍未消除。

“近幾天，資金價(jià)格也很難大幅回落，資金中樞仍比上半年為高，企業(yè)發(fā)債若沒有較高的收益率保護(hù)，很難吸引投資者買單。”興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心信用研究員趙承東告訴記者。

事實(shí)上，企業(yè)在發(fā)債融資時(shí)，一般都會(huì)將貸款利率和發(fā)債成本作比較。當(dāng)信用債收益率較低時(shí)，企業(yè)會(huì)更傾向于發(fā)行債券，比如去年二季度和三季度，信用債收益率處于相對(duì)較低水平，發(fā)行量出現(xiàn)明顯上升。但在今年6月至今，在資金面緊張刺激下，信用債收益率走高，成為企業(yè)推遲發(fā)債實(shí)際原因之一。

而另一方面，除了資金面因素影響外，不難發(fā)現(xiàn)，本周以來(lái)推遲發(fā)債企業(yè)具有兩個(gè)特點(diǎn)。一是都為中低評(píng)級(jí)信用債。其中，13章源鎢業(yè)CP002、13邢鋼CP001主體評(píng)級(jí)為AA-，13新華都MTN001為AA。二是上述企業(yè)多集中在產(chǎn)能過剩的行業(yè)，如鋼鐵、有色金屬等。

業(yè)內(nèi)人士指出，這表明在當(dāng)下評(píng)級(jí)下調(diào)潮來(lái)襲之際，市場(chǎng)對(duì)中低評(píng)級(jí)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂在加劇。

趙承東表示，除了資金面因素導(dǎo)致評(píng)級(jí)推遲外，最近評(píng)級(jí)遭遇下調(diào)家數(shù)已創(chuàng)同期歷史新高，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期惡化。因?yàn)榇舜卧u(píng)級(jí)下調(diào)是根據(jù)2012年年報(bào)調(diào)整評(píng)級(jí)，而今年前兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)更加不好，因此市場(chǎng)擔(dān)憂未來(lái)評(píng)級(jí)遭遇下調(diào)的家數(shù)會(huì)更多，信用風(fēng)險(xiǎn)事件或?qū)⒅鸩奖┞?。此外，企業(yè)債自查仍未結(jié)束，預(yù)計(jì)也將令信用債發(fā)行繼續(xù)縮量。

這也導(dǎo)致下半年中低評(píng)級(jí)信用債前景黯淡。中金公司認(rèn)為，下半年信用債投資仍相對(duì)看淡高收益，因?yàn)槲磥?lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期來(lái)看，應(yīng)該仍然是風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回歸、評(píng)級(jí)利差逐步拉大的局面。

原文鏈接：http://paper.cnstock.com/html/2013-07/18/content_322057.htm