本報記者 徐 科

歷經(jīng)多年的醞釀之后，國債預(yù)發(fā)行的腳步越來越近。

日前，記者從財政部獲悉，財政部決定將7年期記賬式國債作為首批開展預(yù)發(fā)行試點的券種。業(yè)內(nèi)專家表示，作為一種新的交易方式，預(yù)發(fā)行試點將增加國債市場流動性，進(jìn)而帶來價格連貫性，也將使得國債收益率曲線能更為完善，進(jìn)而使國債利率進(jìn)一步市場化，為國債期貨等相關(guān)衍生金融工具的推出奠定基礎(chǔ)。

根據(jù)財政部年初發(fā)布的發(fā)行計劃，2013年累計將發(fā)行35期國債。從期限結(jié)構(gòu)看，1年期和3年期品種各4期、5年期品種6期、7年期品種12期、10年期品種9期，而財政部最新公告稱，為促進(jìn)國債市場健康發(fā)展，決定將7年期記賬式國債作為首批開展預(yù)發(fā)行試點的券種。交易場所符合《試點通知》規(guī)定后即可開展7年期記賬式國債預(yù)發(fā)行交易。

國債預(yù)發(fā)行在即，為何選擇7年期品種？展恒基金研究中心研究員在接受 《證券日報》記者采訪時表示，主要因為在期貨仿真交易中，最便宜、可交割國債期限為7年，預(yù)發(fā)行制或為未來國債期貨做鋪墊，同時也使國債發(fā)行的一、二級市場價差更趨均衡。

對中國債券市場而言，預(yù)發(fā)行的引入時機(jī)業(yè)已成熟。多年來，我國債券市場基本實現(xiàn)了市場化發(fā)行，為預(yù)發(fā)行交易的開通積累了寶貴經(jīng)驗；在實際操作中，國債招標(biāo)前就存在詢價與分銷協(xié)議的簽訂，可謂預(yù)發(fā)行交易的“預(yù)演”。

與此同時，預(yù)發(fā)行的推出將考驗承銷商的定價能力。業(yè)內(nèi)人士指出，如果承銷商定價能力較弱，為規(guī)避未來風(fēng)險而不與客戶進(jìn)行預(yù)發(fā)行交易，可能造成客戶流失；而一旦承銷商給出的預(yù)發(fā)行定價與未來招標(biāo)利率出現(xiàn)了較大差異，可能造成自身虧損。

專家表示，需要注意的是，目前我國國債發(fā)行制度還有一些與國際慣例不一致的地方，比如國債投標(biāo)日距上市日的時間過長，勢必會降低將來的預(yù)發(fā)行交易的效率，進(jìn)而影響其定價的合理性。

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