每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋戈 查道坤    

每經(jīng)記者 宋戈 查道坤

盡管光伏業(yè)的寒冬還在持續(xù)，但海潤光伏（600401，收盤價(jià)6.19元）早已按捺不住繼續(xù)擴(kuò)張的步伐。7月5日，公司公告了一份高達(dá)41.9億元的合同，對(duì)此有分析指出，在行業(yè)低迷、合作對(duì)象業(yè)績巨虧的情況下，這份合同能否得以執(zhí)行存在很大的不確定性。

當(dāng)市場還在為上一份合同能否執(zhí)行而糾結(jié)時(shí)，海潤光伏昨日（7月22日）再發(fā)公告稱，欲與港股公司馬斯葛集團(tuán)（0136，HK）合作興建300兆瓦太陽能電池生產(chǎn)設(shè)施、以及開發(fā)太陽能發(fā)電項(xiàng)目。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這一項(xiàng)目投入資金將達(dá)到百億元級(jí)別。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，僅從財(cái)務(wù)報(bào)告來看，海潤此次合作方馬斯葛集團(tuán)的履約能力有三大懸念待解：獨(dú)立核數(shù)師對(duì)其財(cái)報(bào)不發(fā)表意見，財(cái)報(bào)可靠性大打折扣；凈資產(chǎn)為負(fù)，短期負(fù)債高企，融資能力值得懷疑；海潤光伏總裁楊懷進(jìn)曾持有馬斯葛高達(dá)18.31%的股權(quán)，其目前是否仍持有該公司股份尚不得而知。

懸念一：巨虧逾30億 財(cái)報(bào)可靠性堪憂/

對(duì)于此次合作，海潤光伏將主要提供技術(shù)和資金等支持。對(duì)此，海潤光伏回應(yīng)稱，公司針對(duì)太陽能電池生產(chǎn)線項(xiàng)目，提供技術(shù)專業(yè)支持及其他相關(guān)資源，以及必要的太陽能電池生產(chǎn)設(shè)備予建議合營項(xiàng)目等。

馬斯葛集團(tuán)則將在資金，廠房等方面提供支持。對(duì)此，馬斯葛集團(tuán)方面表示，公司將針對(duì)太陽能電池生產(chǎn)線項(xiàng)目，為合營項(xiàng)目投入土地、房屋、資金開支、營運(yùn)資金、工程及營運(yùn)人員，并發(fā)揮公司的融資優(yōu)勢，以及投入不超過總資金規(guī)模之10%的現(xiàn)金。公開資料顯示，馬斯葛集團(tuán)在百慕大注冊，成立于1997年2月24日，主營業(yè)務(wù)為制造及銷售太陽能級(jí)多晶硅等。

另外，對(duì)于共同開發(fā)太陽能發(fā)電項(xiàng)目等事項(xiàng)，海潤光伏預(yù)期將主要貢獻(xiàn)其項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)、工程及采購專長。而馬斯葛集團(tuán)預(yù)期將主要貢獻(xiàn)對(duì)項(xiàng)目的融資優(yōu)勢，以及不超過總資金規(guī)模10%的現(xiàn)金投入。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盡管雙方分工明確，但兩方的現(xiàn)實(shí)情況卻不得不讓人擔(dān)心這次合作能否成功。

首先看馬斯葛集團(tuán)方面。公告顯示，截至2013年3月31日年度業(yè)績公布，公司年度虧損高達(dá)30.33億元港幣。而除此之外，獨(dú)立核數(shù)師對(duì)于公司的財(cái)務(wù)報(bào)表不發(fā)表意見，原因是“未能厘定集團(tuán)核心技術(shù)會(huì)否產(chǎn)生足夠未來經(jīng)濟(jì)利益，以支持相關(guān)資產(chǎn)總賬面值8.37億港元；以及于有關(guān)已確認(rèn)減值虧損金額19.35億港元會(huì)否免除重大錯(cuò)誤陳述。”

海潤光伏方面也不樂觀。自去年主營巨虧數(shù)億元后，一季度公司再度虧損超過1.4億元，在目前光伏行業(yè)未見明顯好轉(zhuǎn)的情況下，公司預(yù)測年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤可能為虧損。

懸念二：凈資產(chǎn)為負(fù) 融資能力存疑/

海潤光伏并未在公告中透露與馬斯葛集團(tuán)此次合作涉及的具體金額。對(duì)此光伏業(yè)內(nèi)人趙剛表示，2011年漢能控股集團(tuán)有限公司投資的漢能一期300兆瓦薄膜太陽能電池生產(chǎn)基地正式建成投產(chǎn)，該項(xiàng)目實(shí)則分為三期建設(shè)，總計(jì)投資預(yù)計(jì)在120億左右，“對(duì)比海潤光伏此次的合作，需要的資金應(yīng)該要達(dá)到上百億元。”

雖然海潤光伏表示，在此次合作中，只提供技術(shù)和少量資金支持，但是在業(yè)內(nèi)人士看來，此次300兆瓦太陽能電池項(xiàng)目對(duì)于資金需求量較大，這對(duì)海潤光伏仍將是一個(gè)巨大的考驗(yàn)。

據(jù)海潤光伏2012年年報(bào)顯示，報(bào)告期末公司貨幣資金約為18.34億元，而對(duì)應(yīng)的短期借款高達(dá)22.34億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75.28%，流動(dòng)負(fù)債占到負(fù)債總額的70.44%，短期償債壓力巨大。

“如此巨額的債務(wù)壓力，接手如此大資金投入的項(xiàng)目，如何解決資金的投入，是海潤光伏不得不面臨的問題，雖然其僅需要投入少量資金支持，但是從目前海潤光伏的業(yè)績來看，資金壓力可能會(huì)阻礙項(xiàng)目合作的進(jìn)展。”一家光伏協(xié)會(huì)的研究員趙主任對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說。

海潤光伏資金面捉襟見肘，揚(yáng)言要在此次合作中 “貢獻(xiàn)融資優(yōu)勢”的馬斯葛集團(tuán)境況也好不到哪里去。截至今年一季度末，該公司銀行存款及貨幣資金僅5271萬港元，流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)5.9億港元，資產(chǎn)負(fù)債率超過100％，股東權(quán)益一項(xiàng)為-2.36億港元。

一家凈資產(chǎn)為負(fù)的公司，如何發(fā)揮所謂的融資優(yōu)勢？對(duì)于該問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電海潤光伏方面，但電話一直無人接聽。

懸念三：海潤總裁曾持股 關(guān)聯(lián)關(guān)系待解/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次海潤光伏與馬斯葛集團(tuán)簽訂合作備忘錄無法律約束力，雙方對(duì)該備忘錄不具有任何法律義務(wù)，雙方是否達(dá)成合作及合作內(nèi)容均存在不確定性。

對(duì)于此次合作，A股投資者并未給予太多熱情，昨日海潤光伏股價(jià)僅上漲1.64%。

但與之形成鮮明對(duì)比的是，馬斯葛集團(tuán)昨日股價(jià)暴漲，最大漲幅高達(dá)30%，雖然收盤回落，但仍上漲了17.89%。

有意思的是，雖然海潤光伏稱馬斯葛集團(tuán)與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，兩者通過海潤光伏現(xiàn)任總裁楊懷進(jìn)有著不淺的聯(lián)系。

據(jù)馬斯葛集團(tuán)2012年12月24日披露的2012年中期報(bào)告顯示，一位名為楊懷進(jìn)的自然人持有馬斯葛集團(tuán)2213.12萬股股份，占當(dāng)時(shí)股本總額的6.46%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年中期報(bào)告顯示，馬斯葛集團(tuán)股東楊懷進(jìn)正是通過ImproveForeverInvestmentsLimited（以下簡稱IFIL）持有馬斯葛集團(tuán)股權(quán)，IFIL為楊懷進(jìn)全資所有。值得注意的是，在海潤光伏2011年2月16日的收購報(bào)告書中，就提到總裁楊懷進(jìn)全資控制IFIL，并且通過IFIL持有香港上市公司馬斯葛集團(tuán)18.31%的股權(quán)。