每經(jīng)編輯 曹中銘    

◎曹中銘

近日，上市公司的巨額再融資潮再度來襲。如招商銀行30.74億股、至少融資285億元的A股配股申請，在兩度延期后終于獲批。一時(shí)間，上市公司巨額再融資，再度引起市場強(qiáng)烈關(guān)注。

盡管IPO還沒有重啟，但上市公司圈錢仍然來勢兇猛。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日，滬深兩市共有134家公司實(shí)施再融資、累計(jì)募集資金2180億元，同比增長21.7%。實(shí)際上，近幾年來，上市公司再融資額已大大超過新股首發(fā)融資額，成為圈錢的絕對"主力"。2012年A股融資總額6323.11億元。其中，155家公司首次公開募股融資1060.39億元，而273家上市公司再融資額，則高達(dá)5262.72億元。

為了成功地從市場中圈錢，上市公司再融資過程中暴露出越來越多的問題。其一是造假。某些上市公司開始通過包裝造假的方式圈錢。如*ST賢成在2009年的非公開發(fā)行購買資產(chǎn)申請過程中，涉嫌報(bào)送虛假發(fā)行申請文件，騙取發(fā)行核準(zhǔn)。其行為違反了《證券法》第193條第2款及第189條的規(guī)定，因而被證監(jiān)會立案調(diào)查。

另一家通過造假實(shí)現(xiàn)再融資的上市公司，是*ST超日，其披露的《公開發(fā)行公司債券募集說明書摘要》，存在重大遺漏與虛假陳述行為。

其二則是市場資源錯配嚴(yán)重，某些上市公司存在惡意圈錢現(xiàn)象。

資本市場的一大功能為優(yōu)化市場資源配置，但現(xiàn)行的再融資制度，不僅導(dǎo)致該項(xiàng)功能被嚴(yán)重扭曲，"劣幣驅(qū)逐良幣"現(xiàn)象不斷上演，上市公司的巨額圈錢行為，也給市場資金面造成巨大的壓力，繼而打擊投資者信心，A股近幾年來表現(xiàn)低迷，應(yīng)該說上市公司的巨額再融資亦難辭其咎。

要改變這一格局，必須對《上市公司證券發(fā)行管理辦法》進(jìn)行改革，提高再融資的門檻。一方面，上市公司所有方式的再融資，都必須與現(xiàn)金分紅掛鉤，"最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤，不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%"的規(guī)定，不僅適用于配股、公開發(fā)行與發(fā)行可轉(zhuǎn)債，也應(yīng)適用于定向增發(fā)，對于那些只會燒錢、而不能回報(bào)投資者的"鐵公雞"，應(yīng)該被擋在再融資的大門之外。

另一方面，現(xiàn)行再融資制度中，"最近三個(gè)會計(jì)年度，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%"的條款，只適用于公開發(fā)行與發(fā)行可轉(zhuǎn)債。筆者以為，該條款亦應(yīng)推廣至配股與定向增發(fā)，并且"不低于6%"的門檻，應(yīng)大幅提升至"不低于10%"。

繼今年1月興業(yè)銀行定增圈錢236.7億元之后，招行配股方案的獲批，導(dǎo)致市場擔(dān)心銀行股會掀起新一輪的融資潮。如果對再融資設(shè)置較高的門檻，此前市場上不僅不會出現(xiàn)銀行股、券商股的融資潮，因?yàn)樗械脑偃谫Y都與分紅緊密掛鉤，上市公司回報(bào)投資者，必然會更加積極與主動。