每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王一鳴    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王一鳴

如今距6月24日滬深交易所同時(shí)啟動(dòng)場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)已一月有余，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，6月25日至7月27日，兩市總共發(fā)生股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)338筆，其中由券商完成121筆，占比35.79%；而在2012年，銀行、信托把持著近九成市場(chǎng)份額，如今券商成功“逆襲”。

上海本地某券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人向記者表示，相比銀行、信托，券商具備客戶資源、成本低及到賬周期短等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，吸引了上市公司的股東們的踴躍參與。未來(lái)該業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)上百億收入是目前市場(chǎng)的一致預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士表示，在爭(zhēng)取業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的同時(shí)，如何平衡市場(chǎng)份額、風(fēng)控、中小券商所面臨的資金門檻，均是需要解決的問(wèn)題。

首月奪得逾三成份額

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，在開(kāi)展股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的第一周（6月25日至29日），共發(fā)生92筆股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，其中36筆由券商完成，市場(chǎng)份額達(dá)到39.13%。如6月25日銀信科技有2筆交易，分別由光大證券資產(chǎn)管理及北京銀行完成，質(zhì)押股數(shù)分別為2154萬(wàn)股、1200萬(wàn)股。6月29日宜華木業(yè)2筆交易由海通證券獨(dú)攬，合計(jì)質(zhì)押1.12萬(wàn)億股。6月28日華邦穎泰2筆交易，分別由陜西信托、光大證券完成，質(zhì)押股數(shù)分別為403萬(wàn)股、1680萬(wàn)股。

至7月下旬，較為典型的是7月20日鴻博股份共發(fā)生7筆交易，其中5筆由信托及銀行完成，共計(jì)1060萬(wàn)股；其余兩筆由山西證券及廣發(fā)證券完成，合計(jì)1500萬(wàn)股，券商占總業(yè)務(wù)比例為58.59%，明顯占優(yōu)。

總體來(lái)看，自6月25日至7月27日共計(jì)發(fā)生業(yè)務(wù)338筆業(yè)務(wù)，其中由券商完成121筆，占比35.79%。

中信證券7月16日中的研報(bào)測(cè)算，6月24日至7月12日，通過(guò)券商質(zhì)押股票融資規(guī)模約62.81億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1月1日至2013年6月23日的9.63%和2012年的1.6%（公開(kāi)信息顯示，2012年發(fā)生股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的股票有697只，質(zhì)押次數(shù)達(dá)到1954筆，其中通過(guò)銀行、信托公司融資的合計(jì)筆數(shù)占約九成）。

按上述數(shù)據(jù)推算，近一個(gè)月券商完成的股票質(zhì)押融資規(guī)模超百億幾無(wú)懸念。

將成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

“股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)是行業(yè)今年最實(shí)在的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，也是我們未來(lái)重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。”上述負(fù)責(zé)人向記者介紹，相比信托、銀行，券商在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

首先，通過(guò)券商融資的利率水平在8.5%左右（最低為8%），比信托融資成本普遍低1%～2%，吸引了不少客戶由信托轉(zhuǎn)到券商。

其次，券商審批流程快捷。通常，上市公司通過(guò)信托進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，資金需要3周至1個(gè)月到賬，而通過(guò)銀行融資程序更為繁瑣，到賬時(shí)間在1個(gè)月以上。相對(duì)來(lái)說(shuō)，根據(jù)《試行辦法》的規(guī)定，股票的質(zhì)押回購(gòu)期限不超過(guò)3年，資金可以在T+1日到賬，對(duì)融資用途一般沒(méi)有限制。

股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)能給券商貢獻(xiàn)多少收入？

國(guó)泰君安趙湘懷在最新研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)2013年券商股票質(zhì)押規(guī)模可達(dá)到近900億元，兩年后增至3000億元，收入貢獻(xiàn)度也將由2%提升至5%左右。從資金上限來(lái)看，按10%的券商自有資金和資管計(jì)劃投入比例計(jì)算，收入最多可達(dá)133億元左右。

中信建投分析師魏濤則認(rèn)為，假設(shè)三年后A股總市值增長(zhǎng)至35萬(wàn)億元，產(chǎn)業(yè)資本持有市值占30%，產(chǎn)業(yè)資本融資需求比例為15%，折扣率為40%，則股權(quán)質(zhì)押融資需求為6300億元。假設(shè)券商獲得40%的市場(chǎng)份額，則股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)總規(guī)模為2520億元。按9%利率計(jì)算，可獲得利息收入226.8億元，以2012年行業(yè)總收入1295億元為基數(shù)，將為行業(yè)帶來(lái)17.5%的增量收入。

風(fēng)控及資金門檻隱憂

值得注意的是，質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)閘時(shí)正逢 “錢荒”，6月24日當(dāng)天上證指數(shù)暴挫105點(diǎn)，股權(quán)類信托的質(zhì)押物擊穿預(yù)警線甚至止損線，且引發(fā)“追加質(zhì)押”的連鎖反應(yīng)。

“對(duì)于布局新業(yè)務(wù)的券商來(lái)說(shuō)，如何在快速擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)之間平衡是個(gè)不小的考驗(yàn)。一旦類似‘錢荒’、企業(yè)違約等情況發(fā)生，券商本金也難免受到侵蝕。”一位券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

上述券商負(fù)責(zé)人則透露，風(fēng)控部門確實(shí)壓力不小，現(xiàn)在主要從客戶自身資質(zhì)（信用額度、最好是流通股出質(zhì)）、質(zhì)押證券的基本面及定價(jià)等幾方面來(lái)入手，一般將高估值的中小企業(yè)質(zhì)押率控制在30%～35%。

除了券商風(fēng)控臨考，另一個(gè)繞不過(guò)去的問(wèn)題是資金門檻。上述券商分析師指出，券商沒(méi)有吸儲(chǔ)功能，僅靠自有資金支撐股票質(zhì)押業(yè)務(wù)難具想象空間，這在中小券商上體現(xiàn)十分明顯。在近一月的業(yè)務(wù)搶食中，手握530億元貨幣資金的海通證券表現(xiàn)活躍，此外，華泰、招商、廣發(fā)等有300多億元現(xiàn)金，但中小券商則鮮有涉足。

滬上一位券商資管人士向記者表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)券商應(yīng)當(dāng)多渠道籌措資金；優(yōu)先考慮通過(guò)發(fā)股、發(fā)債進(jìn)行融資，或者依靠自身資管計(jì)劃進(jìn)行對(duì)接，后者則需得到監(jiān)管部門準(zhǔn)許，按照5月份發(fā)布的《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》（試行），融出方可以為證券公司管理或證券公司資產(chǎn)管理子公司管理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理計(jì)劃。