每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

隨著8月1日《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》實(shí)施，“懲罰性贖回費(fèi)”正式引入基金市場。

修改后的基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定，將偏股及混合型基金贖回費(fèi)，按照不同的贖回期限，設(shè)置一定的比例，計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，此外，對持有期限過短的資金，還將收取一定比例的懲罰性贖回費(fèi)用。

對此，公募基金人士反應(yīng)不一，不少業(yè)內(nèi)人士稱，雖新規(guī)旨在鼓勵投資者進(jìn)行長期價(jià)值投資，抑制短期投機(jī)行為，但在基金發(fā)行市場，這一規(guī)定或難起到威懾作用。

一家銀行系基金公司華東區(qū)渠道部總經(jīng)理表示，這一規(guī)定將打擊幫忙資金，加大新基金成立難度。對于銀行渠道普遍存在的 “贖舊買新”行為，或難有改觀。“監(jiān)管層想保護(hù)基金公司，但很難發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。”某基金公司上海分公司總經(jīng)理也表達(dá)了類似的看法。亦有公募基金人士擔(dān)心，鑒于銀行渠道強(qiáng)勢地位，最終這一費(fèi)用將由基金公司承擔(dān)。而目前中小基金改發(fā)封基、保本基金和發(fā)專戶的路徑倒是現(xiàn)實(shí)的選擇。

對銀行渠道影響甚微/

史上最嚴(yán)厲短期贖回費(fèi)率出臺后，有基金公司渠道人士開始梳理出這一政策對基金各個(gè)營銷渠道的沖擊，其中對以銀行為主的代銷渠道影響甚微，也成為大家無奈接受的事實(shí)。

華南某大型基金公司渠道部人士談及新政時(shí)，直言銀行渠道頑疾難治，“對于一些做短期波段的機(jī)構(gòu)客戶，會加重短期交易成本，減少頻繁操作次數(shù)；在直銷渠道上，其實(shí)基金周轉(zhuǎn)率并不快，因此影響不大；而在代銷渠道，一些客戶經(jīng)理出于新基金銷售壓力，會建議客戶短期轉(zhuǎn)換到新基金，如果征收懲罰性費(fèi)率，可以相對減少老基金份額不斷侵蝕的現(xiàn)象，但估計(jì)難以完全杜絕?！?/p>

一直以來，由于自身直銷渠道難有起色，銀行憑借著廣泛的網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，占據(jù)著基金銷售的主渠道地位，又由于銷售激勵導(dǎo)向，二級市場疲弱導(dǎo)致基金業(yè)績低迷等多重因素，近年來，銀行渠道中的基金銷售進(jìn)入“贖舊買新”的怪圈，在這一影響下，擔(dān)心市場份額被侵蝕，不停地發(fā)新基金，也成為基金公司維持存量規(guī)模的手段。

“對銀行渠道贖老賣新的行為影響不大。”某銀行系基金公司華東渠道部總經(jīng)理也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，“目前在新基金認(rèn)購贖回費(fèi)分成上，認(rèn)購費(fèi)全部給銀行，贖回費(fèi)中3/4由基金公司與銀行平分?！?/p>

她同時(shí)指出，首先，從營銷激勵上看，銀行更有動力做新基金的首發(fā)工作。其次，銀行這一做法得以延續(xù)，也有基民的投資習(xí)慣作為支撐。“現(xiàn)在基民心中對基金有種類似打新股的心理，愿意認(rèn)購新基金，等到凈值漲幅達(dá)到一定程度，再獲利了結(jié)?！?/p>

再有，現(xiàn)在銀行渠道也比較重視客戶的消費(fèi)體驗(yàn)，一般也是客戶賺到一定的收益后，才會讓其贖回轉(zhuǎn)投新基金，而預(yù)期收益率水平分別是：股票基金10%以上，債券基金5%以上。要達(dá)到這一預(yù)期收益率，投資期限至少在6個(gè)月到一年的時(shí)間。因此，從這一角度說，懲罰性費(fèi)用開征對銀行“贖老賣新”沒有太多影響，基金公司還得不斷發(fā)新基金維持?jǐn)U大市場份額。

“買新基金激勵更高，渠道人員將銷售提成與客戶分享的情況下，單靠這一政策，很難改變‘贖舊買新’這一現(xiàn)象?！蹦郴鸸旧虾７止究偨?jīng)理亦指出。

基金公司變相承擔(dān)贖回費(fèi)？/

除了難改銀行賣基金的銷售習(xí)慣之外，更讓人擔(dān)心的是，這一短期贖回費(fèi)用或轉(zhuǎn)至基金公司身上。

在業(yè)內(nèi)人士看來，幾年前給渠道的一次性激勵費(fèi)用取消后，基金公司尾隨傭金大幅提升，就是一個(gè)明顯的例子。

2010年3月15日，證監(jiān)會明確規(guī)定，基金管理人不得向銷售機(jī)構(gòu)支付非以銷售基金的保有量為基礎(chǔ)的客戶維護(hù)費(fèi)，不得在基金銷售協(xié)議之外支付或變相支付銷售傭金或報(bào)酬獎勵。簡而言之，基金公司在新基金首發(fā)時(shí)，向銀行等代銷渠道支付一次性獎勵的做法將被禁止。

“以前是將新基金的三成管理費(fèi)給予銀行，然后再支付占銷售凈值0.3%左右的一次性銷售獎勵，整個(gè)費(fèi)用占基金管理費(fèi)的比例約為45%~50%。結(jié)果現(xiàn)在，基金公司付給銀行尾隨傭金的費(fèi)用比以前更多。”上海某中小型基金公司總經(jīng)理稱，“也不知道未來會有什么影響，監(jiān)管層是為了保護(hù)基金公司，但也擔(dān)心渠道方面會出其他政策。”

“現(xiàn)在，基金公司每年都要將50%以上的管理費(fèi)支付給銀行，甚至有小基金公司將首年的管理費(fèi)全部付給銀行?！鄙鲜瞿炽y行系基金公司華東渠道部總經(jīng)理也稱，未來很有可能這一費(fèi)用就由基金公司承擔(dān)?！摆H回費(fèi)由五五分成修改為二八分成，基金公司就相當(dāng)于變相承擔(dān)短期贖回費(fèi)用?！?/p>

至于都是公對公的賬戶，這個(gè)怎么執(zhí)行呢？上述基金公司上海分公司總經(jīng)理表示，現(xiàn)在和銀行渠道還沒有討論到這一步，盡管銀行渠道占據(jù)強(qiáng)勢地位，但是在實(shí)際執(zhí)行中，將這一費(fèi)用讓基金公司承擔(dān)，或不具備現(xiàn)實(shí)可操作路徑?！拔磥硪苍S就是銀行賣基金產(chǎn)品的動力下降，基金公司也只能接受這一現(xiàn)實(shí)。”

小基金公司的現(xiàn)實(shí)路徑/

懲罰性費(fèi)用規(guī)定出臺后，借助幫忙資金的成本也隨之提升，而政策首先沖擊到的是一些成立困難的新基金。

“基金成立都淪落到要去找?guī)兔Y金，這一政策出臺，這些基金的生存環(huán)境無疑‘雪上加霜’”華南基金公司人士稱，“以后發(fā)不出就不要發(fā)了。”在幫忙資金走掉后，基金規(guī)模只有5000萬，每年扣除給銀行的尾隨傭金，剩余的管理費(fèi)連基金經(jīng)理的工資都不夠付，清盤或者合并是更好的選擇。

“監(jiān)管層是讓基金公司走市場化路線，找?guī)兔Y金就相當(dāng)于作弊行為，接近清盤線就找?guī)兔Y金，導(dǎo)致市場上很多僵尸基金出現(xiàn)，這一政策出臺，就是要制止這種現(xiàn)象，鼓勵袖珍基金清盤合并?！绷硪换鸸救耸勘硎?。

新基金難發(fā)，公募門檻抬高，這一現(xiàn)象使得中小型基金公司生存更為困難?！斑@幾年出臺的政策，都比較有利大基金公司。”上海某中小型基金公司人士坦承。

上述基金公司上海分公司總經(jīng)理也透露，華西群益、湘財(cái)三星兩家基金公司籌備組人員向其透露，已經(jīng)放棄成立新基金公司的打算。

公募基金門檻高企，走專戶路線或是小基金公司的現(xiàn)實(shí)選擇。“成立專戶只需3000萬的門檻，以后專戶做出品牌了，再做公募業(yè)務(wù)也不遲?！鄙鲜龌鸸旧虾７止救耸糠Q。

上述銀行系基金公司人士也認(rèn)可專戶現(xiàn)行的發(fā)展路徑，“現(xiàn)在有次新基金公司先利用牌照紅利做通道業(yè)務(wù)，盡管這一業(yè)務(wù)利潤微薄，但至少可以先保證生存，以后再發(fā)專戶產(chǎn)品，從專戶開始打造投資業(yè)績，然后再以此進(jìn)入公募市場。”

做專戶是一條路，還有小基金公司在公募業(yè)務(wù)這塊想到另一種保留市場份額的方法，上述上海某中小型基金公司人士表示，今年只發(fā)封閉式及保本基金，這樣就可以避免基金打開申購贖回后，份額大幅流失的尷尬?！叭ツ暌恢还蓟鸲紱]有發(fā)，公司整體實(shí)現(xiàn)盈利，今年已發(fā)了兩只公募產(chǎn)品，預(yù)計(jì)全年凈利潤難逃虧損局面。不過，發(fā)的兩只產(chǎn)品一個(gè)是封閉式債基，另一個(gè)是保本基金，短期贖回有懲罰性費(fèi)用，這樣就不至于耗費(fèi)了大量的人力物力，最終卻留不住基金份額。”