每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

曾幾何時(shí)，投資者將新興市場(chǎng)股市視為最?lèi)?ài)，因?yàn)樗鼈兇砹烁咚僭鲩L(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)；如今情況恰恰相反，隨著美聯(lián)儲(chǔ)將退出史無(wú)前例的量化寬松政策，相對(duì)于新興市場(chǎng)，投資者看好美股程度創(chuàng)歷史之最?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，資金的流向數(shù)據(jù)也說(shuō)明了這點(diǎn)，而新興市場(chǎng)放緩的經(jīng)濟(jì)增速或也是另一個(gè)因素。

資金轉(zhuǎn)移創(chuàng)紀(jì)錄/

彭博數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，流入美國(guó)股票的交易所交易基金（ETF）資金接近950億美元，相比之下，發(fā)展中國(guó)家ETF資金則凈流出84億美元，使得資金流入美股、流出新興市場(chǎng)的速度創(chuàng)歷史最快。

不僅如此，從去年11月開(kāi)始，1500只美國(guó)股票型ETF每個(gè)月都吸引資金凈流入，到今年6月總吸金規(guī)模達(dá)到320億美元，創(chuàng)2008年9月雷曼兄弟倒閉以來(lái)新高；但在過(guò)去6個(gè)月，新興市場(chǎng)股票ETF卻有5個(gè)月為凈流出，為自2000年有記錄以來(lái)最差。

這使得美股相較其他股市有了更高的溢價(jià)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率為16倍，比MSCI明晟新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI金磚國(guó)家指數(shù)高出70%，比上證指數(shù)高出45%。

管理23億美元的BOSTONADVISORSLLC基金經(jīng)理人JamesGaul表示，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的困境，刺激一些投資者將資金轉(zhuǎn)移至美國(guó)，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)安穩(wěn)，且前景也優(yōu)于其他國(guó)家。

投資者的這種資金轉(zhuǎn)移是否理性?至少那些在新興市場(chǎng)有著巨大經(jīng)營(yíng)敞口的公司，其股價(jià)表現(xiàn)并沒(méi)有打敗大盤(pán)指數(shù)。

據(jù)彭博追蹤41家在金磚四國(guó)收入比例超過(guò)20%的上市公司，其今年以來(lái)漲幅的中位數(shù)為13%，不及同期標(biāo)普500指數(shù)16%的漲幅。金磚四國(guó)指的是巴西、中國(guó)、印度和俄羅斯。

比如旗下經(jīng)營(yíng)肯德基和必勝客的百勝全球餐飲（YUM），其第二財(cái)季收入中有接近一半來(lái)自中國(guó)，但由于受禽流感等事件影響，來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的收入同比下滑7%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，百勝股票累計(jì)上漲10%，表現(xiàn)差于全球最主要15家餐飲公司的平均漲幅27%，其中表現(xiàn)最好的是美國(guó)溫迪快餐（68%）。

新興市場(chǎng)股市仍有吸引力/

你也許急切地想知道，新興市場(chǎng)股市是否完蛋了？上一次，美國(guó)股市相對(duì)新興市場(chǎng)股市有如此溢價(jià)，要追溯到2004年6月。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始上調(diào)1%的基準(zhǔn)利率，12個(gè)月后，新興市場(chǎng)股市跑贏標(biāo)普500指數(shù)29個(gè)百分點(diǎn)。

“新興市場(chǎng)股市仍然有吸引力，因?yàn)槿藗儗?duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出的擔(dān)憂過(guò)分了”，USTRUST首席投資官ChrisHyzy如是說(shuō)，“資金之所以流出新興市場(chǎng)是因?yàn)閾?dān)憂流動(dòng)性減少，而非經(jīng)濟(jì)周期，所以牛市并沒(méi)有結(jié)束。”

我們不知道Hyzy是否言之確鑿，但當(dāng)前情況和2004年又有著很大不同，比如中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩至13年來(lái)最慢，印度經(jīng)常項(xiàng)赤字升至歷史新高，推動(dòng)盧比大跌，或者巴西持續(xù)的高通脹侵蝕了購(gòu)買(mǎi)力。

值得一提的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2005年2季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)3.4%，同期金磚四國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增速為7.5%；相比之下，2013年2季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)1.4%，但金磚四國(guó)增速已大幅放緩至3.9%。這意味著，從百分比來(lái)看，金磚國(guó)家萎縮的幅度遠(yuǎn)甚于美國(guó)。

“增速放緩、高通脹和緊縮的貨幣政策是一對(duì)壞組合”，嘉信理財(cái)駐舊金山國(guó)際研究主管米歇爾-吉卜力稱(chēng)，“QE的初衷就是刺激資金投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，現(xiàn)在的情況恰好相反?！?/p>

有意思的是，美聯(lián)儲(chǔ)最新四次開(kāi)始加息的兩年期間，標(biāo)普500指數(shù)平均上揚(yáng)16%，表明美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣對(duì)股市反而是利好，因?yàn)檫@證明經(jīng)濟(jì)不再需要寬松的“拐杖”了。