每經(jīng)評論員 葉檀

新一輪金融恐慌席卷新興市場，人們擔(dān)心，新一輪債務(wù)危機將在新興市場上演。

歐債危機恐慌暫時消失，德國10年期國債收益率持平于1.84%，2年期收益率持平于0.21%，國際貨幣基金組織預(yù)測2014到2015年希臘資金缺口為109億歐元。美元與歐元之間的平衡再次顯靈，歐債危機似乎云淡風(fēng)輕、不值一提。

新興市場卻是狂風(fēng)暴雨，一度備受推崇的金磚四國以及相關(guān)的原材料等出口國受到撤資的嚴(yán)峻考驗。

此次恐慌已成國際金融大事，華爾街見聞對此有系列報道。8月19日，20種主要新興市場貨幣全線下跌，印度盧比下跌2.4%至63.2創(chuàng)歷史新低。今年，印度盧比已經(jīng)下跌了12%；過去兩年，印度盧比已經(jīng)下跌近30%。外界開始擔(dān)憂盧比的進一步下跌將致印度重陷1991年的巨大危機。同一天，印尼10年期國債收益率上漲至2011年2月以來最高紀(jì)錄。印度10年期國債收益率上升23基點至9.47%，創(chuàng)12年新高。

南美情況同樣不妙。墨西哥經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，巴西等國由于大宗商品價格下降，經(jīng)濟在低位徘徊。由于中國引擎威力下降，對全球大宗商品市場造成了一連串沖擊。

即使如此，債務(wù)瘟疫也不會傳染到新興市場。

后金融危機時代，各經(jīng)濟體間隔出現(xiàn)恐慌已是常態(tài)，資金撤出新興市場不止一次。全球資金在恐慌之下，一會兒撤出歐洲，一會兒撤出亞洲，波動劇烈，但從長期走勢來看，卻顯得較為平緩。

經(jīng)歷數(shù)次金融危機的洗禮，新興市場已經(jīng)有了對付危機的絕招。首先是降低負(fù)債率，克魯格曼指出，印度負(fù)債占GDP的比率在1991、1992年高達40%左右的高位后一路下行，目前為20%左右，在可以承受的范圍之內(nèi)。

不僅如此，各主要新興經(jīng)濟體擁有高額的儲備資產(chǎn)。記憶力好的人應(yīng)該記得，歐債危機發(fā)生時，向新興經(jīng)濟體求助，正因為這些新興經(jīng)濟體手中有大把的現(xiàn)金。雖然這兩年外匯儲備有所降低，但攜手抗擊做空者綽綽有余。

印尼、印度、巴西和俄羅斯等除中國以外的12個國家及地區(qū)的外匯儲備總和截至6月底約為2.97萬億美元，比4月底（約為3.3萬億美元）減少2.2%，創(chuàng)歐債危機持續(xù)發(fā)酵的2011年11~12月以來的最大跌幅。

2011年11月，巴西央行為了安撫投資者，公告巴西外匯儲備突破3500億美元大關(guān)，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，與2008年金融危機剛發(fā)生時的2100億美元相比，增加1400億美元。俄羅斯也是如此，今年二季度末，雖然受金價下跌拖累外匯儲備減少139億美元，但俄羅斯黃金及外匯儲備仍然達到5138億美元。印度儲備銀行7月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，由于印度動用大量外匯資產(chǎn)穩(wěn)定盧比匯率，在7月5日前的三周里，印度外匯儲備共減少了105億美元。截至7月5日，印度官方外匯儲備為2802億美元，為3年以來的最低水平，但這一數(shù)據(jù)并不低。而全球最大的外匯儲備國中國，手持約3.5萬億美元。更別提，印度與中國是全球最大的民間黃金消費大國。幾千億的資金還難不倒金磚國家，金磚四國可以承受比目前更大規(guī)模的資金回撤。

發(fā)達國家能使用的手段，新興市場都在用，比如動用政府力量穩(wěn)定匯率，比如上調(diào)或者下降利率，比如政府拯救證券市場，終極手段當(dāng)然是采用量化寬松的貨幣政策。新興市場經(jīng)濟體的貨幣堤壩厚實，投資資金想沖垮堤壩獲得東南亞金融危機時的收益，目前是不可能的。

雖然能夠承受資金撤出的壓力，但新興市場經(jīng)濟體正在產(chǎn)生分化，僅僅依靠原材料出口缺乏技術(shù)創(chuàng)新、失業(yè)率高企的國家前景堪憂，另一些國家權(quán)貴利益鐵板一塊，導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率大幅下降，未來難以預(yù)測。

美元洪水、債務(wù)洪水沖刷各國堤防，存在硬傷的歐元區(qū)先出現(xiàn)大缺口，新興經(jīng)濟體經(jīng)歷數(shù)據(jù)沖刷，有的國家如巴西等地已經(jīng)變得脆弱，雖然這一輪全球資金回轍發(fā)達國家不會水淹七軍，但有些國家如北非、南美等國家，可能無法再經(jīng)歷一次洪峰的考驗。