每經(jīng)編輯 蘇渝    

◎蘇渝（重慶工商大學(xué)MBA教授）

8月25日，上證所新聞發(fā)言人表示，通過(guò)“8·16事件”，市場(chǎng)的共識(shí)越來(lái)越充分，認(rèn)為應(yīng)加快推出“T+0”機(jī)制，減少因缺乏糾錯(cuò)手段導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，從光大證券烏龍事件看，推行“T+0”越早越好。

首先，可以還散戶一個(gè)公正。現(xiàn)行股指期貨和即將推出的國(guó)債期貨執(zhí)行的都是“T+0”機(jī)制，而這類交易因資金門(mén)檻高，絕大多數(shù)的散戶被拒之門(mén)外，只有被動(dòng)選擇做多，一旦遭股市暴跌，虧損沒(méi)法對(duì)沖彌補(bǔ)。機(jī)構(gòu)大戶由于有資金和籌碼的優(yōu)勢(shì)，其實(shí)早已經(jīng)實(shí)行的是“T+0”機(jī)制，他們利用做空的杠桿，翻手為云覆手為雨，天天可做當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易。

8月16日，光大證券烏龍指事件，上午跟風(fēng)買(mǎi)入大盤(pán)藍(lán)籌股的散戶，下午開(kāi)盤(pán)得知烏龍事件后可以即時(shí)賣(mài)出而不至于虧損8%左右。不給追高散戶出逃的機(jī)會(huì)，絕望的散戶，知道被人惡意算計(jì)了，翌日也只有認(rèn)賠割肉，別無(wú)選擇。機(jī)構(gòu)往往利用自己資金的實(shí)力，通過(guò)時(shí)間差、期指等杠桿，當(dāng)日突然反向操作，來(lái)加大股價(jià)波動(dòng)，在波動(dòng)中消滅跟風(fēng)的中小散戶，這明顯違背了三公原則。

其次，恢復(fù)“T＋0”把保護(hù)中小投資者合法權(quán)益落到實(shí)處?；謴?fù)A股“T+0”的呼聲一直很高，特別是在推出“T+0”的股指期貨后，這一呼聲更加高漲。某財(cái)經(jīng)媒體網(wǎng)調(diào)中，90%的人都贊成改革現(xiàn)行股票交易制度，恢復(fù)“T+0”機(jī)制。如果管理層還不盡快實(shí)行A股“T+0”，說(shuō)明他們“要保護(hù)中小投資者”只是一劑 “安慰劑”?；謴?fù)“T+0”到底好不好？調(diào)查顯示，支持恢復(fù)“T+0”的投資者認(rèn)為，買(mǎi)了漲，當(dāng)天就可以兌現(xiàn)，買(mǎi)了跌，馬上就可以止損。這樣可以減少買(mǎi)錯(cuò)的損失，是保護(hù)中小投資者交易方式。

筆者認(rèn)為，“T＋0”可活躍市場(chǎng)的交投，無(wú)形中延長(zhǎng)了交易時(shí)間，使場(chǎng)內(nèi)資金活躍度增強(qiáng)，交易量增加，亦可激活80%的休眠賬戶?？梢允乖跊](méi)有增量資金的情況下活躍市場(chǎng)，在活躍的市場(chǎng)氛圍下會(huì)對(duì)場(chǎng)外資金有吸引力，從而達(dá)到使市場(chǎng)走出低迷重回牛市的可能。同時(shí)，股民都有這樣的經(jīng)歷——當(dāng)天買(mǎi)入股票遇突發(fā)事件影響而被連續(xù)跌停，便有了被人推到坑里爬不出來(lái)的感覺(jué)。

如果有“T＋0”機(jī)制，就能當(dāng)天買(mǎi)入后發(fā)現(xiàn)做反了方向，即可當(dāng)日止損出逃，從而減少虧損面。這也是現(xiàn)行的期貨交易實(shí)行“T＋0”后，波動(dòng)比股市大而虧損比股市小的原因，因?yàn)橘I(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出后一旦發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)做反，便可以即時(shí)糾錯(cuò)，以規(guī)避類似突發(fā)事件等不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。

鑒于“T+0”是境外成熟市場(chǎng)比較普遍實(shí)行的一種交易制度，目前既不存在法律障礙，又在保護(hù)中小投資者方面確有實(shí)效，對(duì)提高市場(chǎng)流動(dòng)性和減少投資者虧損有一定意義，因此恢復(fù)“T+0”非常必要且早比遲好。