每經(jīng)記者 張昊

能源行業(yè)，由于享有巨大的發(fā)展空間，持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，隨著人口增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求量維持長(zhǎng)期上升通道，所以回報(bào)率驚人，常常誕生市值超千億美元的大企業(yè)，歷史數(shù)據(jù)也證明，近百年來(lái)該領(lǐng)域一直都是資本市場(chǎng)的寵兒。

從當(dāng)前的太陽(yáng)能電池種類(lèi)看，包括了晶體硅電池、薄膜電池以及其他材料電池，在本輪光伏行業(yè)歷史性的拐點(diǎn)中，究竟哪類(lèi)電池技術(shù)路線(xiàn)才是今后發(fā)展的方向？哪一類(lèi)企業(yè)有望從本輪需求擴(kuò)張潮中勝出，成為偉大的企業(yè)呢？

以戰(zhàn)略眼光看光伏行業(yè)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在1957年~2006年美國(guó)資本市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)第一批樣本股回報(bào)率最高的20家公司中，以蘇康尼美孚為代表的石油公司就占據(jù)9席。而回報(bào)率最高的前10家公司，除第8名通用電氣外，其余9家全是石油公司。

其中，長(zhǎng)期復(fù)合收益率排名前5的分別是：蘇康尼美孚石油公司13.85%，荷蘭皇家石油公司13.75%，新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司13.31%，殼牌石油公司13.28%，印第安納標(biāo)準(zhǔn)石油公司13.01%。上述前10名公司平均回報(bào)率為11.37%，前20名公司的回報(bào)率是11.78%，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)回報(bào)率為10.88%。

1957年~2006年，對(duì)傳統(tǒng)能源的消費(fèi)造就了人類(lèi)的工業(yè)化進(jìn)程，上述回報(bào)率排名，也充分顯示出能源行業(yè)最易產(chǎn)生偉大企業(yè)，以及在資本市場(chǎng)取得巨大漲幅的領(lǐng)域。

回看今天的新能源，光伏是唯一的一個(gè)單單依靠技術(shù)進(jìn)步便能獲得能源產(chǎn)出效率提升的能源行業(yè)，且隨著技術(shù)進(jìn)步，成本還將不斷下降，這也是任何一個(gè)新能源所不能比擬的。當(dāng)技術(shù)突破臨界值，人類(lèi)的能源結(jié)構(gòu)也將隨之改變，光伏發(fā)電量超越煤炭或石油的那一天一定會(huì)到來(lái)。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，股價(jià)的變化也將反映出這一巨大變革。

晶硅電池占85%以上

在當(dāng)前的歷史性拐點(diǎn)下，究竟哪類(lèi)企業(yè)能夠勝出？行業(yè)的技術(shù)發(fā)展路線(xiàn)又有怎樣的趨勢(shì)？

太陽(yáng)能發(fā)電是一種可再生的環(huán)保發(fā)電方式，發(fā)電過(guò)程中不會(huì)產(chǎn)生二氧化碳等溫室氣體，不會(huì)對(duì)環(huán)境造成污染。太陽(yáng)能電池按照制作材料分為硅基半導(dǎo)體電池、CdTe薄膜電池、CIGS薄膜電池、染料敏化薄膜電池、有機(jī)材料電池等。

其中硅電池又分為單晶電池、多晶電池和無(wú)定形硅薄膜電池等。對(duì)于太陽(yáng)能電池而言，最重要的參數(shù)是轉(zhuǎn)換效率，在實(shí)驗(yàn)室所研發(fā)的硅基太陽(yáng)能電池中，單晶硅電池效率為25.0%，多晶硅電池效率為20.4%，CIGS薄膜電池效率達(dá)19.6%，CdTe薄膜電池效率達(dá)16.7%，非晶硅（無(wú)定形硅）薄膜電池的效率為10.1%。

非晶硅薄膜電池從20世紀(jì)80年代初開(kāi)始商業(yè)化生產(chǎn)，但由于效率低且有衰減，使用壽命較晶體硅電池短，市場(chǎng)份額增加不快。另外，結(jié)晶缺陷所帶來(lái)的效率損失需要通過(guò)復(fù)雜工藝彌補(bǔ)，比如多晶硅是通過(guò)PECVD－SNx來(lái)實(shí)現(xiàn)，獲得了很大成功。但其他薄膜電池，如非晶硅和其他薄膜電池至今尚未獲得滿(mǎn)意結(jié)果，這也是薄膜電池發(fā)展比人們預(yù)想得慢的主要原因。

晶體硅太陽(yáng)能電池是目前國(guó)際光伏市場(chǎng)的主流產(chǎn)品，占世界光伏電池產(chǎn)量的85%以上，因此可以預(yù)見(jiàn)的是未來(lái)10~15年仍然以晶體硅為主。

高效單晶硅將逐漸搶占市場(chǎng)

晶硅電池分為單晶和多晶，區(qū)別在于所用硅片。單晶硅片由多晶硅原料經(jīng)拉晶爐拉成單晶棒后再切片制成，多晶硅片是由多晶硅料經(jīng)鑄錠爐鑄成多晶硅錠后再切片制成。

由于多晶硅電池的制作工藝與單晶硅電池差不多，但就轉(zhuǎn)換率看，目前單晶硅電池轉(zhuǎn)換率普遍在16%~18%，多晶硅電池普遍轉(zhuǎn)換率在15%~16%。從制作成本比較，多晶硅電池要便宜一些，材料制造簡(jiǎn)便，節(jié)約電耗，總的生產(chǎn)成本較低，得到了大量發(fā)展。因此多晶硅電池占到晶硅電池量的2/3，占太陽(yáng)能電池市場(chǎng)份額55%以上。不過(guò)需要指出的是，多晶硅雖然成本占據(jù)優(yōu)勢(shì)，除了上述轉(zhuǎn)換率低于單晶硅外，其使用壽命也比單晶硅太陽(yáng)能電池短。

發(fā)電系統(tǒng)成本由組件成本和BOS成本（土地、逆變器等組件以外的系統(tǒng)成本）構(gòu)成。單晶組件售價(jià)比多晶組件高0.65元/W，而B(niǎo)OS成本與系統(tǒng)安裝面積相關(guān)，單晶組件因同等面積的功率高于多晶，因此每瓦分?jǐn)侭OS成本低。更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，盡管目前單晶成本要高，不過(guò)未來(lái)單晶拉晶等非硅成本將逐漸貼近多晶的鑄錠等非硅成本，因此單晶電池未來(lái)成本下行空間要大于多晶。同時(shí)現(xiàn)有P型電池已逐漸面臨轉(zhuǎn)換效率瓶頸，而新型N型單晶電池（轉(zhuǎn)換效率可到22%~24%）已開(kāi)始量產(chǎn)，待其成本和技術(shù)進(jìn)一步突破后，有望逐漸普及。因此未來(lái)單晶產(chǎn)量有望逐漸增加，單晶硅電池將占世界光伏生產(chǎn)的主導(dǎo)地位。

另外，就多晶硅與單晶硅這兩種光伏技術(shù)發(fā)展路線(xiàn)，有業(yè)內(nèi)人士引入SunPower和FirstSolar今年以來(lái)股價(jià)漲跌來(lái)探討。FirstSolar是全球最大的薄膜太陽(yáng)能組件生產(chǎn)商，公司在今年四月初收購(gòu)硅谷創(chuàng)業(yè)公司TetraSun，并計(jì)劃在2014年中旬將其高效率生產(chǎn)多晶硅技術(shù)應(yīng)用于商業(yè)化后，股價(jià)大幅上漲45.53%。但作為全球最大單晶硅太陽(yáng)能電池廠(chǎng)商之一的SunPower，今年以來(lái)股價(jià)較FirstSolar高出200%以上的漲幅，資本市場(chǎng)用交易來(lái)表明未來(lái)單晶技術(shù)是光伏行業(yè)中最有競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)路線(xiàn)。

值得注意的是，今年初“股神”巴菲特旗下的中美能源控股公司宣布，將出資不超過(guò)25億美元從SunPower手里購(gòu)買(mǎi)太陽(yáng)能項(xiàng)目。巴菲特收購(gòu)行為除對(duì)太陽(yáng)能發(fā)展趨勢(shì)做出肯定外，收購(gòu)主體更顯示出SunPower的技術(shù)實(shí)力，同時(shí)也對(duì)高效單晶硅技術(shù)路線(xiàn)發(fā)展趨勢(shì)的認(rèn)可。

拐點(diǎn)屬于技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)

在這一歷史性的拐點(diǎn)中，究竟怎樣的企業(yè)能從中受益？

光伏行業(yè)是能源企業(yè)，最終靠的是成本優(yōu)勢(shì)，而這背后比的是核心技術(shù)、企業(yè)戰(zhàn)略布局和管理水平。按照光伏產(chǎn)業(yè)鏈劃分，主要分為上游多晶硅料企業(yè)；中游包括晶硅片、電池/組件企業(yè)，生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域切片機(jī)相關(guān)聯(lián)材料如切割線(xiàn)企業(yè)；光伏行業(yè)下游包括電站，逆變器等。

由于本輪光伏行業(yè)歷史性拐點(diǎn)，來(lái)源于占絕對(duì)因素的技術(shù)革新，因此行業(yè)拐點(diǎn)只屬于擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，這樣的企業(yè)應(yīng)該是“垂直一體化”或者是在某個(gè)環(huán)節(jié)擁有獨(dú)特技術(shù)的企業(yè)，即“專(zhuān)業(yè)化”。

首先是“垂直一體化”。光伏行業(yè)發(fā)展的最終目標(biāo)是平價(jià)上網(wǎng)，因此誰(shuí)的技術(shù)有優(yōu)勢(shì)，成本低，誰(shuí)就將占據(jù)行業(yè)的制高點(diǎn)。光伏系統(tǒng)最后能并網(wǎng)發(fā)電且與常規(guī)能源形成競(jìng)爭(zhēng)，就要求產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的成本達(dá)到最低，因此“垂直一體化”的優(yōu)勢(shì)就明顯的體現(xiàn)出來(lái)。

“垂直一體化”描述了一條清晰完整的產(chǎn)業(yè)鏈，主要涵蓋硅料、硅片、太陽(yáng)能電池、光伏組件、應(yīng)用系統(tǒng)在內(nèi)的5個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。在該模式下各個(gè)環(huán)節(jié)都能以成本價(jià)供應(yīng)，降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；另外在市場(chǎng)上，由于產(chǎn)品線(xiàn)全面，競(jìng)爭(zhēng)也更具優(yōu)勢(shì)。由于“垂直一體化”對(duì)于企業(yè)的要求極高，因此該模式真正成功的少之又少，目前國(guó)內(nèi)的天威英利、河北晶澳、常州天合光能等正是這一模式的“初嘗”者。

其次“專(zhuān)業(yè)化”。由于“垂直一體化”對(duì)光伏企業(yè)有極高要求，因此“專(zhuān)業(yè)化”應(yīng)該是更多光伏企業(yè)努力追尋的方向?！皩?zhuān)業(yè)化”主要是體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈某個(gè)環(huán)節(jié)擁有領(lǐng)先的技術(shù)。比如被業(yè)內(nèi)知曉的英利“熊貓”N型單晶硅高效電池，不僅首先填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)N型電池技術(shù)的空白，其產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)換率達(dá)到19.5%。

再比如中環(huán)股份（002129，SZ），如果技術(shù)突破能夠成功，度電成本降低到0.4元以下，必然成為整個(gè)光伏行業(yè)發(fā)展史上的大事件。同為單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)的隆基股份、卡姆丹克，也都是該領(lǐng)域全球技術(shù)領(lǐng)先和產(chǎn)量最大的企業(yè)，值得重點(diǎn)關(guān)注。還有陽(yáng)光電源（300274，SZ），生產(chǎn)光伏逆變器的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率多年來(lái)穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一位，在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)保持極高的品牌認(rèn)可度。以及主營(yíng)晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備的晶盛機(jī)電（300316，SZ），自設(shè)立以來(lái)專(zhuān)注于擁有自主品牌的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，技術(shù)在業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先地位。

卡姆丹克：高效N片門(mén)檻高競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵靠性?xún)r(jià)比

為更加深入地了解光伏行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）記者采訪(fǎng)了隆基股份和卡姆丹克，兩家公司就投資者關(guān)心的問(wèn)題作出了解答，采訪(fǎng)實(shí)錄如下：

NBD：公司認(rèn)為未來(lái)光伏行業(yè)中最具發(fā)展?jié)摿Φ募夹g(shù)路線(xiàn)是什么？單晶技術(shù)因效率和綜合發(fā)電成本是否比其他技術(shù)更優(yōu)？

卡姆丹克（以下簡(jiǎn)稱(chēng)卡）：光伏產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵是要減低成本以提高性?xún)r(jià)比。公司注重高端單晶技術(shù)。

NBD：公司目前單晶和多晶產(chǎn)品占比大致多少？單晶和多晶的產(chǎn)量及毛利水平？公司目前N型單晶片和P型片的轉(zhuǎn)換效率在什么水平？

卡：公司總產(chǎn)量在600MW。轉(zhuǎn)換率方面，P型片>18%，N型片>23%。

NBD：公司如何看待國(guó)務(wù)院關(guān)于光伏新增產(chǎn)能單晶達(dá)到20%，多晶達(dá)到18%這一規(guī)定？是否會(huì)有大量P型單晶供應(yīng)商轉(zhuǎn)向N型片？轉(zhuǎn)型過(guò)程中有無(wú)特別技術(shù)困難與壁壘？

卡：國(guó)家政策傾向支持高端技術(shù)，對(duì)N型單晶片市場(chǎng)發(fā)展有利。公司認(rèn)為P型單晶供應(yīng)商會(huì)傾向轉(zhuǎn)向N型，但是因?yàn)樽钣欣臅r(shí)機(jī)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)。而今轉(zhuǎn)型對(duì)P型供應(yīng)商來(lái)說(shuō)技術(shù)難度大，成本較高。且N型片與客戶(hù)進(jìn)行的資格認(rèn)證過(guò)程需時(shí)較長(zhǎng)，入行門(mén)檻高。

NBD：硅片切割在整體生產(chǎn)成本中占比多少？目前切割厚度達(dá)多少？

卡：切割成本占生產(chǎn)成本的一半。切割厚度為150~190微米。

NBD：公司作為半導(dǎo)體企業(yè)進(jìn)入光伏行業(yè)，如何看待光伏行業(yè)所具備的半導(dǎo)體行業(yè)屬性？公司在光伏行業(yè)里主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么？

卡：公司由半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入光伏行業(yè)，具有一定技術(shù)基礎(chǔ)。主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于將業(yè)務(wù)中心擺在N型單晶片（轉(zhuǎn)換率高），只有為數(shù)不多的供應(yīng)商獲得國(guó)際客戶(hù)資格認(rèn)證。認(rèn)證過(guò)程復(fù)雜且需時(shí)較長(zhǎng)，入行門(mén)檻高。公司于馬來(lái)西亞設(shè)廠(chǎng)，以低成本擴(kuò)張產(chǎn)能。公司繼續(xù)與客戶(hù)合作研究，提高轉(zhuǎn)換率。

NBD：公司目前在海內(nèi)外工廠(chǎng)共擁有多大產(chǎn)能？未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃？公司目前產(chǎn)能與未來(lái)產(chǎn)能發(fā)展計(jì)劃？在馬來(lái)西亞投資的工廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況如何？

卡：產(chǎn)能總量目前為600MW。未來(lái)擴(kuò)張會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，靈活進(jìn)行。馬來(lái)西亞廠(chǎng)房在建，預(yù)計(jì)2013年底前完成，其后能提供300MW產(chǎn)能。

NBD：公司如何看待SunPower的發(fā)展?jié)摿?？作為其最早在中?guó)得到認(rèn)證的公司，雙方未來(lái)合作計(jì)劃如何？

卡：因國(guó)外客戶(hù)對(duì)N型晶片需求較大，公司仍將業(yè)務(wù)重心放在美國(guó)及日本客戶(hù)。同時(shí)公司積極與其他客戶(hù)進(jìn)行資格認(rèn)證，以擴(kuò)大客戶(hù)基礎(chǔ)。

NBD：巴菲特購(gòu)買(mǎi)SunPower的電站，是否意味著整個(gè)產(chǎn)業(yè)一定是往高轉(zhuǎn)換率的方向發(fā)展？公司如何評(píng)判光伏行業(yè)中高成本、高效率技術(shù)與低成本、低效率的技術(shù)在終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的關(guān)系？

卡：多晶硅與面板售價(jià)持續(xù)下降，客戶(hù)逐漸明白購(gòu)入高效太陽(yáng)能晶片，以減低整體生產(chǎn)成本的益處。此舉鞏固了市場(chǎng)對(duì)高效太陽(yáng)能晶片的需求。NBD：公司是否認(rèn)為2013年是光伏行業(yè)的拐點(diǎn)？對(duì)未來(lái)光伏行業(yè)發(fā)展預(yù)期如何？公司未來(lái)面臨最大困難是什么？

卡：今年光伏行業(yè)整合持續(xù)進(jìn)行，明年有望出現(xiàn)更多商機(jī)。公司面臨的最大困難依然來(lái)自行業(yè)的整體環(huán)境。

隆基股份：N片是發(fā)展方向良品率超90%

NBD：公司2013年上半年硅片業(yè)務(wù)收入8.5億元，其中P型片和N型片各占多少？?jī)烧呙适嵌嗌伲?/p>

隆基股份 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)隆基）：P型硅片的銷(xiāo)售比例95%左右，毛利率目前為12%左右。N型硅片的銷(xiāo)售比例5%左右，N型硅片的毛利率目前為零左右（產(chǎn)線(xiàn)剛開(kāi)始導(dǎo)入，尚不穩(wěn)定）。

NBD：是否認(rèn)為N型片技術(shù)是未來(lái)技術(shù)發(fā)展方向？公司目前N型片是否已經(jīng)量產(chǎn)，產(chǎn)能多少，下游客戶(hù)是誰(shuí)，是否已量產(chǎn)出高效率的電池片？

隆基：公司很確定N型單晶電池技術(shù)是未來(lái)發(fā)展方向，隆基正在量產(chǎn)，目前1.6GW的拉晶產(chǎn)能可根據(jù)客戶(hù)的需要做N、P型硅片均可，下游已經(jīng)有四家N型客戶(hù)，日本一家、韓國(guó)一家、中國(guó)兩家，做出電池的轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)超過(guò)22%。

NBD：公司說(shuō)“金剛石線(xiàn)切割工藝研究”研究領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展，此研究項(xiàng)目均是行業(yè)前沿技術(shù)，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。請(qǐng)問(wèn)公司目前金剛石線(xiàn)切割有多少臺(tái)設(shè)備？切割厚度是多少？切割良品率如何？

隆基：目前公司已經(jīng)有20臺(tái)切片機(jī)正在使用金剛石線(xiàn)切割硅片，同時(shí)150臺(tái)多線(xiàn)切割機(jī)均可轉(zhuǎn)換成金剛石線(xiàn)切割設(shè)備（適時(shí)根據(jù)客戶(hù)訂單需求轉(zhuǎn)換切割方式）。目前最薄的切割厚度是130微米，切割良品率超過(guò)90%。

NBD：公司上半年主營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)，三項(xiàng)費(fèi)用大幅下滑，營(yíng)業(yè)費(fèi)用減少270萬(wàn)元，管理費(fèi)用減少1030萬(wàn)元，是什么因素導(dǎo)致這一現(xiàn)象？

隆基：營(yíng)業(yè)費(fèi)用的降低主要是業(yè)務(wù)模式的改變使運(yùn)費(fèi)大幅降低所致（業(yè)務(wù)以境外為主后，多采用客戶(hù)到廠(chǎng)提貨的模式），管理費(fèi)用的降低主要是由于管理人員的薪酬大幅降低所致（精簡(jiǎn)了部分管理人員，同時(shí)由于2012年業(yè)績(jī)下降減少了管理人員的獎(jiǎng)金）。

NBD：公司與無(wú)錫尚德及關(guān)聯(lián)方的交易事項(xiàng)目前最新解決情況？

隆基：公司在2012年報(bào)中追加計(jì)提了尚德公司應(yīng)收款的壞賬準(zhǔn)備，目前此事正在由無(wú)錫市中級(jí)人民法院走法律程序。尚德與隆基的業(yè)務(wù)目前已經(jīng)很小（每月100萬(wàn)片左右的業(yè)務(wù)），采用的是尚德先付款隆基后發(fā)硅片的業(yè)務(wù)條件在進(jìn)行中。

NBD：在未來(lái)大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃中，“國(guó)八條”中明確單晶硅新上項(xiàng)目的轉(zhuǎn)換率必須在20%以上，請(qǐng)問(wèn)公司如何看這一門(mén)檻，能否在近期達(dá)到這一門(mén)檻？

隆基：我們十分支持這種做法，隆基目前的N型客戶(hù)的電池轉(zhuǎn)換效率均已超過(guò)20%，部分P型客戶(hù)的電池轉(zhuǎn)換效率也已經(jīng)超過(guò)20%。

NBD：公司在實(shí)施未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃中通過(guò)什么方式解決資金壓力問(wèn)題？

隆基：一是繼續(xù)使用募投資金；二是使用銀行貸款（隆基的負(fù)債率僅30%）；三是可以質(zhì)押大股東的股份為公司融資。

NBD：公司技術(shù)研發(fā)在降低氧/碳含量、提高少子壽命、金剛線(xiàn)切割工藝研究等研發(fā)課題上持續(xù)取得成效。主要表現(xiàn)在哪些方面？能否提供具體數(shù)據(jù)？

隆基：公司正致力于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的提高，氧含量指標(biāo)將從目前的20PPMA降低到14PPMA，碳含量將從目前的2PPMA降低到1PPMA，少數(shù)載流子壽命將從目前的2微秒提高到4微秒。

NBD：公司認(rèn)為未來(lái)在行業(yè)里最主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么？未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)？

隆基：我們真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是多晶硅片，公司將以技術(shù)創(chuàng)新為引擎，不斷地提高產(chǎn)品質(zhì)量和降低生產(chǎn)成本，擴(kuò)大規(guī)模，使單晶硅電池成為光伏行業(yè)的主流技術(shù)路線(xiàn)。