每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙

實地調(diào)研通常被看做機構(gòu)投資者預(yù)判價值與風(fēng)險的可靠方式，那么面對上半年依然頻發(fā)的“黑天鵝”，基金是否能有效調(diào)研？盡管調(diào)研個股基本全被基金持有，但調(diào)研數(shù)量領(lǐng)先的五大基金巨頭卻偏向 “只看不買”，調(diào)研與實際投資差距較大。而廣田股份憑借上半年被基金實地調(diào)研20次,成為調(diào)研第一股。令人詫異的是，ST公司也成為基金調(diào)研的對象。

在廣泛密集的實地調(diào)研信息中，《每日經(jīng)濟新聞》記者總結(jié)了值得關(guān)注的四大焦點。

焦點一

實地調(diào)研個股也現(xiàn)“黑天鵝”

每一次基金重倉股遭遇 “黑天鵝”事件，都會引起投資者的不滿。然而所謂“黑天鵝”，往往都是投資邏輯預(yù)期之外的“意外”。因此，實地調(diào)研是否能避免“黑天鵝”突襲？答案似乎是否定的。

不過，部分上市公司“黑天鵝”與基金公司零調(diào)研的巧合，也不免令人產(chǎn)生聯(lián)想。

今年上半年，“黑天鵝”來勢洶洶?？苽愃帢I(yè)隱瞞關(guān)聯(lián)交易遭懲罰，“3·15”曝光質(zhì)量問題的江淮汽車，以及平安信托與上海家化的內(nèi)斗。而這其中，基金公司上半年實地調(diào)研的僅有科倫藥業(yè)一家。

4月9日，廣發(fā)、富國、萬家基金實地調(diào)研科倫藥業(yè)關(guān)于大輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及供需情況、二次議價、新品進展、分配方案、研發(fā)情況、可立袋情況、抗生素投資環(huán)境、人力資源及風(fēng)險因素等方面情況。

今年5月4日的一紙?zhí)幜P決定書，使得科倫藥業(yè)隱瞞長達兩年的關(guān)聯(lián)交易大白天下。從科倫藥業(yè)近三年年報來看，基金公司曾在2012年兩次實地調(diào)研科倫藥業(yè)，第一次調(diào)研圍繞公司核心競爭力和成本優(yōu)勢、行業(yè)發(fā)展前景、新疆項目進展情況，以及未來公司發(fā)展方向等問題進行。第二次則集中調(diào)研公司新疆項目如何克服缺陷、如何面對競爭以及物流、項目進展、折舊費用等方面問題。

科倫藥業(yè)二季度股價下跌16.06%，上半年整體下跌4.45%。但基金仍舊重倉該股，上半年加倉749.96萬股至10361.27萬股，共被137只基金所持有。另外，基金公司上半年對于江淮汽車、上海家化的“零調(diào)研”就更難規(guī)避風(fēng)險了。

比較奇怪的是，《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱雛鷹農(nóng)牧歷年年報發(fā)現(xiàn)，從2010年至2012年，基金公司曾連續(xù)三年實地調(diào)研雛鷹農(nóng)牧，調(diào)研內(nèi)容為公司基本情況、主營業(yè)務(wù)及養(yǎng)殖模式。

然而5月20日，當(dāng)有媒體曝出雛鷹農(nóng)牧涉嫌財務(wù)造假，關(guān)聯(lián)交易未披露的問題，基金公司反倒停止了調(diào)研。當(dāng)然最后經(jīng)證監(jiān)會檢查后表示，并不存在上述問題。

而一度吵得沸沸揚揚的上海家化高管與平安信托的內(nèi)斗，以及被央視“3·15”曝光存質(zhì)量問題的江淮汽車，兩家上市公司的股票均被基金公司長期重倉持有。對于這樣的傳統(tǒng)重倉股，基金公司近三年連續(xù)零調(diào)研，今年上半年也同樣如此。不過，在基金力挺之下，上海家化上半年股價仍上漲33.73%，基金增持9475.03萬股至29023.02萬股；江淮汽車微漲2.93%，基金增持1689.53萬股至20611.28萬股。

此外，高管也日益成為上市公司的不穩(wěn)定因素。今年就有一大批上市公司因高管被調(diào)查而受到連累，如金螳螂、國騰電子、大有能源、明星電纜、興蓉投資、金路集團等，這一類由高管觸發(fā)的 “黑天鵝”，基金公司幾乎無法通過調(diào)研規(guī)避。

上述6家高管“黑天鵝”上市公司，今年上半年基金公司一共實地調(diào)研兩家，分別是金螳螂和興蓉投資；其余均未進行實地調(diào)研。

博時、諾安、銀華分別在5月8日、14日和21日調(diào)研金螳螂，調(diào)研的內(nèi)容是公司經(jīng)營情況及業(yè)務(wù)模式。而3月15日，長安、南方、華商、萬家、銀華、泰達宏利、天弘實地調(diào)研興蓉投資。金螳螂今年上半年股價下跌2.57%；興蓉投資由于一季度股價強勢，因此上半年仍整體上漲43.09%。其余的如明星電纜上半年下跌21.39%，大有能源下跌15.58%，金路集團下跌8.16%；而國騰電子背靠創(chuàng)業(yè)板的強勢，上半年仍上漲17.86%。

焦點二

五大基金多看少動

今年上半年，有5家基金公司調(diào)研最多，實地調(diào)研數(shù)量在業(yè)內(nèi)名列前茅。分別是華夏（146家）、嘉實（96家）、大成（85家）、廣發(fā)（84家）、博時（80家），不過雖然熱衷調(diào)研，投資卻不“激進”，更偏向于只看不動或少動。

近年來，高層、股權(quán)的動蕩變更，明星基金經(jīng)理的接連出走，使得華夏基金公司的公募“一哥”地位變得有些微妙。

不過，今年上半年，華夏的實地調(diào)研并未就此放松，更是唯一一家調(diào)研超過100家上市公司的基金公司，達到驚人的146家，其中不乏基金經(jīng)理親自率隊調(diào)研。但實地調(diào)研與實際投資差距巨大，《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這146家上市公司中華夏系上半年僅持有12家，包括3家減持，6家增持，3家新進。

第一大增持調(diào)研股為美的電器。華夏系上半年實地調(diào)研美的電器1次，但卻大幅增持2745.04萬股至3543.88萬股，被旗下4只基金所持有。其次增持大北農(nóng)2544.4萬股至4229.38萬股。

華夏系上半年實地調(diào)研次數(shù)最多的上市公司是貝因美，4次調(diào)研之后整體增持1220.98萬股至2644.59萬股。另外，增持許繼電氣380.22萬股至1633.14萬股，增持大華股份101.72萬股至259.41萬股，增持杰瑞股份18.7萬股。

調(diào)研之后新進的是老板電器、格力電器和北緯通信。調(diào)研之后被減持的是蘇寧云商、TCL集團和雙鷺?biāo)帢I(yè)。

整體來看，華夏系上半年調(diào)研的這146家上市公司，分屬14類行業(yè)下40個子行業(yè)。其集中調(diào)研的前五大行業(yè)分別是電子設(shè)備（19家）、醫(yī)藥制造（12家）、電氣機械（11家）、房地產(chǎn)（8家）、化工制品（7家）。

同樣，嘉實系也熱衷于只看不買。其上半年實地調(diào)研的96家上市公司，半年末僅持有其中10家，其中減持2家，新進3家，增持5家。

與華夏系相同的是，被嘉實系調(diào)研后增持?jǐn)?shù)量最多的也是美的電器，上半年共增持5395.27萬股至7991.4萬股，旗下共10只基金不同程度重倉該股。此外，增持較多的是歐菲光，上半年增持227.47萬股至836.58萬股。而廣發(fā)證券、河北鋼鐵、啟明星辰調(diào)研之后增持均不足百萬股。

嘉實系調(diào)研后新進的是丹邦科技、長安汽車和長春高新，但持股數(shù)量均非常有限。減持的兩家是麗珠集團和華潤三九，分別減持284.18萬股和28.39萬股。

嘉實系調(diào)研的96家上市公司，若按行業(yè)劃分，其調(diào)研的前四大行業(yè)是電子設(shè)備（11家）、電氣機械（9家）、醫(yī)藥制造（6家）、汽車制造業(yè)（5家）。

大成系同樣如此。其上半年調(diào)研上市公司85家，但僅持有其中8家，包括增持5家，新進2家，減持1家。大成系調(diào)研股中，上半年第一大增持個股同樣也是美的電器，共增持1547.05萬股至3414.77萬股，分別被旗下6只基金所重倉。其次，增持貝因美896.59萬股至1371.56萬股。此外，對于TCL集團、蘇寧云商和萊寶高科的增持均非常有限。

大成系調(diào)研后新進個股為承德露露和順絡(luò)電子；減持的是科大訊飛，減持95.57萬股至645.21萬股。

整體來看，大成系實地調(diào)研的85家上市公司，按行業(yè)劃分，第一大調(diào)研行業(yè)為電子設(shè)備（13家），其次為電氣機械（10家）、化工制品（6家）。

廣發(fā)系上半年實地調(diào)研上市公司84家，半年末持有其中12家，且以減持為主。其上半年減持調(diào)研股榮盛發(fā)展、科大訊飛、美的電器、金科股份、云南白藥共5家，同時增持廣電運通、格力電器、杰瑞股份3家，并新進亞廈股份、中工國際、歐菲光、宏達新材。

相比之下，博時基金實地調(diào)研與二級市場投資的契合度稍高。其上半年實地調(diào)研的80家上市公司，半年末持有其中15家。增持的是五糧液、大華股份、雙鷺?biāo)帢I(yè)、美的電器、美亞光電，新進的是長安汽車、一汽轎車、美盈森、天齊鋰業(yè)、廣發(fā)證券，減持的是TCL集團、華潤三九、云南白藥、河北鋼鐵，此外持有洽洽食品未變。

焦點三

廣田股份成“調(diào)研第一股”

廣田股份度過了最忙碌的上半年：期間43家基金公司共實地前往調(diào)研20次，使其成為名符其實的基金“調(diào)研第一股”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，基金調(diào)研廣田股份主要集中在一季度，共12次；二季度調(diào)研8次。其中，博時、嘉實一、二季度共3次調(diào)研該公司，而華夏、南方、華安、建信、安信、諾安、融通、泰達宏利、萬家、信誠、中郵創(chuàng)業(yè)上半年也各有兩次調(diào)研。調(diào)研主要圍繞廣田股份經(jīng)營情況進行。

半年報披露，廣田股份上半年利潤同比大幅上升：期間實現(xiàn)營業(yè)收入36.19億元，同比增長44.64%；實現(xiàn)凈利潤1.97億元，同比上升43.07%。

實際上，自2011年起，廣田股份便已成為基金熱衷調(diào)研的對象。其2011年年報顯示，當(dāng)年基金公司前往實地調(diào)研達到14次；2012年更是達到驚人的36次。而調(diào)研內(nèi)容也總是圍繞著公司經(jīng)營情況進行。

稍顯尷尬的是，盡管基金密集調(diào)研廣田股份，但上半年卻整體對其呈減持狀態(tài)。上半年基金減持廣田股份3032.43萬股，剩下95只基金共同持有7888.45萬股。

或許是受此影響，今年上半年廣田股份股價走勢并不強，微漲2.24%。一季度下跌11.33%，二季度上漲15.31%。

焦點四

三家基金調(diào)研兩只ST股

在基金公司實地調(diào)研的A股名單中，罕見地出現(xiàn)了兩只ST股，分別是*ST濟柴和*ST上控。

交銀施羅德和銀華基金先后調(diào)研*ST濟柴，調(diào)研均圍繞該公司的經(jīng)營情況。*ST濟柴由于2011年、2012年連續(xù)兩年虧損，于今年4月1日起實行退市風(fēng)險警示的特別處理。半年報顯示，*ST濟柴上半年實現(xiàn)凈利潤1527.80萬元，而去年同期虧損2222.96萬元，因此同比增長168.73%；公司稱是利潤總額增加所致。上半年還有招商證券、中信證券等5家券商調(diào)研該公司。

不過，調(diào)研并不等于投資。尤其是對于ST公司，基金態(tài)度總體較為謹(jǐn)慎，上半年并無任何基金持有*ST濟柴股票。去年年底持有該股的基金已在今年上半年悉數(shù)減持退出。*ST濟柴今年上半年股價下跌19.03%。

同樣的，*ST上控由于2011年、2012年連續(xù)虧損而被“戴帽”。上投摩根基金公司于6月26日實地調(diào)研*ST上控，調(diào)研主要圍繞其2013年上半年業(yè)績、目前員工情況、物流倉庫出租情況和2013年是否能扭虧等問題進行。半年報顯示*ST上控上半年實現(xiàn)凈利潤820.73萬元，同比扭虧，增長108.67%；而*ST上控全年的凈利潤目標(biāo)為2176萬元。

退市風(fēng)險之下，*ST上控前十大流通股東中僅有的兩只指數(shù)基金也于今年上半年減持退出。*ST上控今年上半年股價下跌10.38%。