誰奪第一單？股市怎樣走？合約“開門紅”？

■本報記者于德良

今天，是一個值得紀念的日子，注定將在中國資本市場發(fā)展史上留下濃墨重彩的一筆。

闊別18年之后，國債期貨在萬眾矚目下重新邁入了中國資本市場的大門。

國債期貨欲重啟之時，種種質(zhì)疑隨之而來。國債期貨會重蹈“3·27事件”的覆轍嗎？會分流股市的資金嗎？會經(jīng)受住流動性的考驗嗎？

與18年前相比，中國的經(jīng)濟發(fā)生了天翻地覆的變化，資本市場的基礎與發(fā)展也非同日而語，“3·27事件”不會重演已經(jīng)達成共識。至于國債期貨會否分流股市的資金，能否保持充足的流動性，還要觀察國債期貨上市之后市場的考驗。

今天是國債期貨上市的第一天，人們更關(guān)注的是：誰將奪走第一單？股市是漲還是跌？國債期貨三個合約如何表現(xiàn)？這三個懸念今日即可揭曉。

誰會奪走第一單？

券商系期貨公司占先機

“第一”往往成為人們難以揮去的情結(jié)，對中國資本市場的參與者來說似乎更加關(guān)注每個“第一”。就期貨市場來看，每個期貨新品的誕生總會引來第一單的熱炒。2010年4月16日股指期貨上市首日第一單的爭奪戰(zhàn)仍令人記憶猶新，雖然第一單最后“花落誰家”沒有“官方答案”。

國債期貨上市，雖然表面上沒有爭奪“第一單”的硝煙，但據(jù)記者了解，各大期貨公司正在暗中備戰(zhàn)，盡力奪得國債期貨重啟的“第一單”。個人投資者博“第一單”的熱情高漲，機構(gòu)奪單的愿望與期指上市時相比則顯得低調(diào)很多。

記者采訪的多家北京轄區(qū)期貨公司營業(yè)部的人士告訴記者，他們也都有搶奪國債期貨第一單的迫切愿望，但是，第一單有很多運氣在里面，只能盡力而為。

記者采訪中碰到一位做股指期貨的投資者，他說：“當年的‘3·27事件’太轟動了，誰不略知一二？時隔18年重新上市國債期貨，多有紀念意義啊！明天我肯定也會一試身手。”

國投中谷期貨副總經(jīng)理杜峰表示，今年4-5月份國投中谷期貨與國投瑞銀確定了操作備忘錄及補充合同各項內(nèi)容，并進行了IT對接測試，7月份完成材料準備工作。5日，證監(jiān)會發(fā)布公募基金參與國債期貨細則，昨日上午公司提交材料并成功申請交易編碼，一切準備就緒。個人投資者對奪取“第一單”更是躍躍欲試，幾個大客戶已經(jīng)做好了充分準備。

一位券商分析師預測，券商作為目前首批進入國債期貨交易的機構(gòu)之一，旗下期貨公司實力強于非券商系期貨公司，又占據(jù)通道快速、便利優(yōu)勢，國債期貨第一單被券商系期貨公司奪走的可能性較大。

股市會受影響嗎？

不會受到大的波及

國債期貨復出對目前疲弱的股市將產(chǎn)生怎樣的影響，是市場最為擔心的。

對此，雙方觀點有各自的數(shù)據(jù)支持和理論分析。申銀萬國[0.00%]證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認為，國債期貨1993年推出時的條件極不成熟，成為各路資金相互廝殺的投機場所?，F(xiàn)在推出國債期貨，更多是為專業(yè)的機構(gòu)投資者提供價值價格發(fā)現(xiàn)以及鎖定收益、防范風險的手段，不太可能對股市資金造成分流。“因為畢竟相當數(shù)量的股票投資者或許本身就不符合國債期貨適當性管理的要求，或者其自身對于現(xiàn)在的國債期貨也未必有太大的興趣。”

獨立財經(jīng)撰稿人曹中銘認為，在國債期貨被緊急叫停消息刺激下的當年5月18日，滬深股市發(fā)生“井噴”，上證指數(shù)[-0.24%]以暴漲27.26%的幅度開盤，收盤報漲30.99%，次日股指繼續(xù)大漲12.09%。股市之所以牛氣沖天，與市場認為國債期貨謝幕后，其中的資金會進入股市有關(guān)。因此，認為國債期貨上市對股市影響有限的說法是站不住腳的。“當然，國債期貨上市到底會產(chǎn)生怎樣的影響，關(guān)鍵在于股市與國債期貨兩個市場中，哪個會產(chǎn)生財富效應，而這卻是由資本的逐利性所決定的。”

海外市場的研究也表明，國債期貨市場與股票市場在交易量方面沒有明顯的相關(guān)性。

以美國為例，國債期貨上市后股票市場成交量并未減少，幾個月后還出現(xiàn)了放量的態(tài)勢。對比上證綜指與銀行間債券市場5年期國債的波動，2006年1月至2012年6月的數(shù)據(jù)顯示，上證綜指日均波動率為1.35，5年期國債日均波動率為0.11，股票市場日均波動為國債的12.3倍。

而接受本報記者采訪的多數(shù)研究人士認為，初期由于掌握話語權(quán)的銀行、保險沒有參與，個人投資者熱情會較高，因此，成交量會相對比較小，流動性相對不足，初期市場不那么成熟。管理層選擇首先推出5年期國債期貨，而不是更短期的，或許就是為了防止市場的炒作。國債期貨上市當日對股市不會產(chǎn)生大的影響，但小幅波動難免。

三個合約走勢如何？

弱勢震蕩或成主基調(diào)

國債期貨首日上市，投資者最為關(guān)注其走勢情況，而現(xiàn)券市場收益率升到歷史高位，國債期貨首日能否高開高走？

南方一家大型期貨公司一位國債期貨資深研究人士認為，目前我國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，資金面并不十分緊張，再加上投資者有炒新、爭“第一單”的傳統(tǒng)，國債期貨三合約“開門紅”的概率很大。

由于國債期貨上市在即，接受本報記者采訪的分析師普遍持保守的態(tài)度。

華泰長城期貨投資咨詢部認為，首個交易日國債期貨將以弱勢震蕩為主。目前現(xiàn)貨市場國債收益率已回升到歷史高位，主要原因在于：一是經(jīng)濟數(shù)據(jù)集體反彈，7月宏觀數(shù)據(jù)大多超市場預期，8月匯豐PMI和中采PMI都創(chuàng)下近幾個月來的新高，下周一、周二將會陸續(xù)公布8月宏觀數(shù)據(jù)。國債期貨上市之時，市場可能會提前反應對數(shù)據(jù)的樂觀期待，打壓國債期貨價格；二是央行續(xù)發(fā)央票且逆回購利率高企，反映了央行穩(wěn)中偏緊的貨幣政策態(tài)度，資金面處于緊平衡，銀行對國債的配置需求減弱。三是，三季度為利率債供給高峰期，預計9月份利率債凈增量在2000-2200億元之間，供給端的改善要等到第四季度。

海通期貨國債研究員徐瑩表示，上市初期參與交易的主要客戶是原有股指客戶，私募、證券自營由于已經(jīng)正式公布交易指引，再加上部分上市證券公司曾公布過參與國債期貨的公告，因此作為機構(gòu)中的主力，證券公司自營也會參與。基金的相關(guān)指引正式公布，基金專戶進入會快些，但公募因為涉及到契約條款更改以及內(nèi)控制度完善，所以，入市交易可能延后。

“目前理論價位不一致，機構(gòu)資金成本和現(xiàn)券價格參數(shù)選擇不一樣，國債期貨價格多空雙方還是有分歧的。”她表示。

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