每經編輯 每經記者 涂穎浩 朱丹丹發(fā)自上海、北京    

每經記者 涂穎浩 朱丹丹發(fā)自上海、北京

上周最后一個交易日，備受關注的國債期貨正式上市。上市當天，國債期貨市場總體運行平穩(wěn)，主力合約沖高回落，收盤與前一天掛牌價基本持平。國泰君安期貨金融衍生品研究所高級分析師張晟暢指出：“交易當中出現(xiàn)多次套利機會，其中跨期套利交易顯示機構的操作比較頻繁，兩合約價差一直維持在0.12元附近。”

業(yè)內人士指出，首日國債期貨的參與者主要是券商、私募和個人投資者，其中機構投資者以市場觀望為主。

“估計前期銀行參與度和體量都不會很大，主要是因為市場活躍度和中金所限倉制度。因為金融產品上市還是奉行謹慎原則，初期以穩(wěn)起步為主。”中國國際期貨董事總經理王可在對《每日經濟新聞》記者表示，如果銀行參與進去的話，后期的體量會比較大。另外，至于銀行參與問題，可能最少要等半年左右。

首日現(xiàn)多次套利機會/

上市首日，國債期貨市場總體運行平穩(wěn)，其中，主力合約TF1312收盤于94.170元，較掛盤基準價（94.168元）上漲0.002%，掛牌的三個合約（TF1312、TF1403、TF1406）成交量總額為345.67億元，持倉為2959手。

英大期貨機構部總監(jiān)張海明告訴《每日經濟新聞》記者，國債期貨的交易運行情況正常平穩(wěn)。“從國債期貨上市首日的成交量來看，交易運行比較合理，符合此前機構預期。而歷史經驗表明，國內新品種期貨上市首日的波動率明顯偏大，無論是股指期貨上市首日表現(xiàn)，還是某些小品種，如螺紋鋼期貨上市首日交易活躍。”

王可對《每日經濟新聞》記者表示，國債期貨交易策略大概有以下四個方面：一是期現(xiàn)套利，也是比較穩(wěn)健的交易策略；二是跨期套利；三是ETF型指數基金，與債市期貨之間也是存在著一種套利機會；四是信用債之間的套利，如企業(yè)債、公司債、銀行間的票據、金融債、央行票據、地方債和基準利率之間的各種套利。

機構首日以觀望為主/

“首日國債期貨的參與者主要是券商、私募和個人投資者，機構投資者以市場觀望為主。”張晟暢認為，9月4日，《公募基金參與國債期貨上市指引》公布出來，表明機構的熱情非常高，保險、公募基金等都會參與進來。由于利率市場波動大，機構參與者有對沖的需求。

“利率市場化必須要有國債期貨這樣一個金融工具進行對沖。”王可認為，“如果單純實施利率市場化，很多機構缺乏工具，現(xiàn)有工具對自身的保護措施來說是不夠的，比如一個銀行持有的整個債券達到幾萬億，一旦利率市場上出現(xiàn)微小波動，整個風險情況將無處釋放。在交易機會方面，一些金融機構手里持有大量的債券，但當前市場利率波動比較大，影響了他們的財務報表，促使這些機構出現(xiàn)了迫切的保值需求。”

張海明認為：“國債期貨作為很重要的品種，機構從先觀望到參與也需要一個過程，另外，大量持有國債現(xiàn)貨的市場主體，如商業(yè)銀行，也具備運用國債期貨工具的技術能力。”

對中國資本市場以及正在推進的利率市場化改革而言，國債期貨的重新推出也極具意義。

王可指出：“國債是一個國家的基準利率，是由國家來承擔剛性兌付的需求，所以它是一個誠信等級最高的利率，后面緊接著有企業(yè)債和地方債，還有各種的金融票據，這些全部是基于國債利率來劃分不同的利率等級”。

王可表示：“國債期貨推出，最大的受益機構是銀行，它是持有量最大的。通過上市公司財務報表分析，銀行均持有數量驚人的各類債券。所以，利率波動對它們財務報表影響非常之大。所以，銀行對國債期貨的需求，可以說是非常迫切的。”

但是，根據現(xiàn)有的規(guī)則和監(jiān)管層的態(tài)度，王可認為，“銀行參與恐怕要等半年左右。”