每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

房地產(chǎn)市場火爆到瘋狂，這是否意味著擊鼓傳花的游戲已到尾聲？

房地產(chǎn)越火爆，對(duì)地方財(cái)政的貢獻(xiàn)度越大，緩解債務(wù)危機(jī)的能力越強(qiáng)，各方對(duì)于房地產(chǎn)的依賴度越高，這是無法解套的循環(huán)。

9月2日中指院發(fā)布的 “百城價(jià)格指數(shù)”數(shù)據(jù)顯示，“百城房價(jià)”已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月環(huán)比上漲，8月百城住宅價(jià)格同比上漲8.61%，是連續(xù)第9個(gè)月上漲，并且漲幅比上月擴(kuò)大0.67個(gè)百分點(diǎn)，廣州房價(jià)同比漲幅達(dá)24.15%，位列百城之首。而從環(huán)比來看，環(huán)比上漲的有71個(gè)城市，下降的只有29個(gè)城市。

有幾個(gè)跡象顯示，房地產(chǎn)的絞索越來越緊。

資金集中到大城市，上一輪房地產(chǎn)限購曾逼迫房地產(chǎn)開發(fā)商涌入不限購的三四線城市，隨著調(diào)控的放松，開發(fā)商的資金再度聚焦于一二線核心城市，這些城市的人口與財(cái)富的集聚能力，被視為可以抵抗房地產(chǎn)泡沫崩潰的最厚冰層。

8月全國十大重點(diǎn)城市的住宅均價(jià)達(dá)到17871元/平方米，環(huán)比上月上漲1.49%，漲幅比上月擴(kuò)大0.15個(gè)百分點(diǎn)，同比則上漲了12.18%，且已連續(xù)第10個(gè)月上漲，漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大了1.12%。廣州、北京、上海等大城市的漲幅一馬當(dāng)先。相比而言，洛陽、太原等二線城市漲幅不高，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)與民間借貸鏈條同步崩潰的地區(qū)，房價(jià)出現(xiàn)大幅下挫，如鄂爾多斯、溫州、神木等地。

另一個(gè)值得警惕的跡象是，房地產(chǎn)貸款有所收緊。這兩年房貸起起落落，隨著房地產(chǎn)市場升溫，房貸也隨之升溫。銀行放貸個(gè)人買房，金融風(fēng)險(xiǎn)全部囤積在銀行。

情況正在發(fā)生變化，銀行貨幣收緊轉(zhuǎn)而追逐高利潤的中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，房貸數(shù)量下行。據(jù)《中國證券報(bào)》報(bào)道，目前多數(shù)商業(yè)銀行的個(gè)人住房按揭貸款政策并未發(fā)生改變，但貸款發(fā)放方面與前期相比的確較為緊張，首套房貸八五折優(yōu)惠利率“尚未絕跡”，只是申請(qǐng)門檻較高。筆者走訪了一些中介，房貸收縮幅度較大，而在三亞，外地客買房除非具備一年以上的納稅與社保證明，否則無法貸款購房。

貨幣不再像前幾年那么泛濫，銀行與地方政府悄無聲息地收縮貸款范圍，以現(xiàn)金繳款夯實(shí)房地產(chǎn)的根基。一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，房價(jià)下挫，不會(huì)像鄂爾多斯一樣對(duì)銀行、民間借貸產(chǎn)生多米諾骨牌式的沖擊效應(yīng)，最多像三亞目前一樣房價(jià)滯漲，但現(xiàn)金購房者有支付能力沒有使用金融杠桿，不會(huì)為回收資金瘋狂拋售房產(chǎn)，不會(huì)形成全面的金融危機(jī)。

最后的跡象是移民潮中資金外流，去年可以統(tǒng)計(jì)到的、在美購房的中國資金為90億美元，成為僅次于加拿大的第二大群體。央視《經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)播》今年3月報(bào)道，美國國家房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人聯(lián)合會(huì)常務(wù)董事杰德史密斯表示：11%的國際銷售量都是來自中國買家，特別是在高端市場，當(dāng)然整個(gè)市場的國際銷售量只有2%~3%，但中國就占了11%，而且這個(gè)數(shù)字還在不停增長。

區(qū)區(qū)90億美金并非國人在海外購房的全部，考慮到第三次移民潮之劇烈，地下金融之發(fā)達(dá)，通過其他途徑購買海外資產(chǎn)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這一數(shù)字。最近，對(duì)國人信心沖擊最大的事件，當(dāng)然是李嘉誠拋售內(nèi)地與香港資產(chǎn)，這是空頭的市場行為。

不管李嘉誠的做空，內(nèi)地地王頻出，北京新地王每平方米7.3萬元，已經(jīng)與香港接近，如果上升1.5倍則可以與香港高地價(jià)看齊。在每平方米產(chǎn)出的單位GDP遠(yuǎn)不如香港的情況下，這種地價(jià)是瘋狂的。

如果房地產(chǎn)價(jià)格停止上漲，地方債務(wù)崩盤；如果房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲，則未來市場必然崩盤。崩潰的時(shí)間決定于民間資金存量，決定于民間對(duì)房地產(chǎn)市場繼續(xù)保持看好預(yù)期。與其他資產(chǎn)相比，房地產(chǎn)背后有地方政府之手，依舊是最抗跌的資產(chǎn)。

怎么辦？最好的辦法是讓民間現(xiàn)金夯實(shí)房地產(chǎn)市場，其次，提升單位面積的產(chǎn)出做實(shí)地價(jià)，而這兩點(diǎn)，前者是引誘民資，后者與加快改革提高效率是同一個(gè)意思。否則，房地產(chǎn)只有硬著陸一條路。