每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

“天下雖安，忘戰(zhàn)必危”。昨日（9月11日）中國(guó)重工（601989，收盤(pán)價(jià)4.91元）王者歸來(lái)，“一”字漲停震撼A股。有分析人士認(rèn)為，中國(guó)重工擬注入超大型水面艦船等軍工重大裝備總裝資產(chǎn)，其背后或蘊(yùn)含著中國(guó)夢(mèng)之強(qiáng)軍夢(mèng)的深意。

分析人士認(rèn)為，中國(guó)重工資產(chǎn)注入背后有一個(gè)更大更深層次的背景仍有待挖掘：那就是在“金改”、土地流轉(zhuǎn)、自貿(mào)區(qū)等一連串改革預(yù)期釋放后，軍工資產(chǎn)的改革——核心軍工資產(chǎn)證券化，也藉由中國(guó)重工開(kāi)始了“試點(diǎn)”。因此，昨日非船舶類軍工股逆市下跌，說(shuō)明核心軍工資產(chǎn)證券化改革的內(nèi)在價(jià)值或被市場(chǎng)低估了。

驚喜：核心軍工資產(chǎn)首度注入/

昨日，在停牌3個(gè)多月后，中國(guó)重工發(fā)布公告稱，公司擬募集不超過(guò)84.8億元資金，用于收購(gòu)大船集團(tuán)、武船集團(tuán)軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，并募集配套資金用于軍工軍貿(mào)裝備和軍民融合產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。同時(shí)該股于昨日復(fù)牌。

復(fù)牌后的中國(guó)重工不出意外地“一”字漲停，與此同時(shí)，一批同行業(yè)個(gè)股、參股受益概念股乃至名稱相近的個(gè)股都先后漲停。

那么，中國(guó)重工擬進(jìn)行的資產(chǎn)注入，為何在市場(chǎng)上產(chǎn)生了如此神奇的魔力呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上市公司涉軍工業(yè)務(wù)或注入軍工業(yè)務(wù)情況并不少見(jiàn)，但一般都是以注入軍品零部件為主，像中國(guó)重工這樣大手筆可謂開(kāi)資本市場(chǎng)先河。分析人士認(rèn)為，中國(guó)重工本次資產(chǎn)注入的重大意義正在于此：這是A股上市公司首次獲得核心軍工資產(chǎn)注入。

對(duì)中國(guó)重工而言，將注入的核心軍工資產(chǎn)指的是大船集團(tuán)和武船集團(tuán)軍工總裝資產(chǎn)。

大船集團(tuán)是目前我國(guó)最大的水面艦艇建造基地，主要從事研制、生產(chǎn)超大型水面艦船、導(dǎo)彈驅(qū)逐艦、油水補(bǔ)給艦等各類各型號(hào)的大型水面、軍輔船舶產(chǎn)品的業(yè)務(wù)。1949年至今，大船集團(tuán)共建造44個(gè)型號(hào)820艘艦船，是我國(guó)水面艦船研制生產(chǎn)實(shí)力最強(qiáng)、海軍建造艦船最多的船廠。

而武船集團(tuán)則是以造船為主的大型現(xiàn)代化綜合性企業(yè)和重要的軍工生產(chǎn)基地，主要從事水面、水下軍用艦艇及輔助艦船的總裝和配套生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

值得注意的是，除了募資收購(gòu)上述核心軍工資產(chǎn)以外，中國(guó)重工還募集配套資金用于技術(shù)改造，資金將主要投向大型水面艦船、軍用艦艇、軍貿(mào)艦艇、水中兵器、軍用高速柴油機(jī)、軍用艦艇用推進(jìn)裝置等6個(gè)軍工軍貿(mào)裝備技術(shù)改造項(xiàng)目。

分析人士認(rèn)為，當(dāng)中國(guó)重工完成此輪軍工資產(chǎn)證券化后，將成為“中國(guó)資本市場(chǎng)首家軍工重大裝備總裝上市公司”，前途無(wú)可估量。

回顧：曾夭折的核心軍品注入/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，“軍工資產(chǎn)證券化”這一提法此前就有，且不少軍工集團(tuán)也都積極向上市公司注入軍品。然而，在中國(guó)重工之前，真正擁有重大裝備軍品或核心軍品的上市公司幾乎沒(méi)有，就算有企業(yè)擬進(jìn)行重大軍品的資產(chǎn)注入，之前也還沒(méi)有成功先例。

其中典型案例之一當(dāng)屬航空動(dòng)力。

2010年，航空動(dòng)力公布資產(chǎn)收購(gòu)預(yù)案。公司擬以23.93元/股向中航工業(yè)集團(tuán)、西航集團(tuán)、貴州黎陽(yáng)、華融資產(chǎn)管理公司和東方資產(chǎn)管理公司發(fā)行1.75億股，收購(gòu)西航集團(tuán)擁有的與航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)有關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債、南方航空工業(yè)100%股權(quán)、黎陽(yáng)航空動(dòng)力100%股權(quán)和三葉精密機(jī)械80%股權(quán)。當(dāng)時(shí)有分析人士認(rèn)為，此舉將實(shí)現(xiàn)中航航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)的上市，市場(chǎng)看好聲一片，股價(jià)也出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)漲停。

然而，在苦等一年后，由于遲遲未能獲得國(guó)防工業(yè)主管部門(mén)出具的批復(fù)文件，航空動(dòng)力無(wú)奈中止重組。

對(duì)于相關(guān)部門(mén)遲遲不發(fā)批文的緣由，有券商指出，由于注入的資產(chǎn)包括了中航工業(yè)飛機(jī)業(yè)務(wù)中的核心資產(chǎn)——發(fā)動(dòng)機(jī)，考慮到保密性等因素，在當(dāng)時(shí)環(huán)境下，核心軍品被認(rèn)為不適合上市。

然而，兩年時(shí)間過(guò)去，隨著A股市場(chǎng)漸趨成熟以及高層的深謀遠(yuǎn)慮，核心軍品上市大門(mén)已悄然打開(kāi)。今年6月，航空動(dòng)力（6009893，收盤(pán)價(jià)17.20元）重啟資產(chǎn)注入，公司擬向中航工業(yè)、發(fā)動(dòng)機(jī)控股等單位發(fā)行股票收購(gòu)沈陽(yáng)黎明、南方公司、黎陽(yáng)動(dòng)力等6家公司100%股權(quán)及三葉公司80%股權(quán)，股票發(fā)行價(jià)格為14元/股。擬購(gòu)買資產(chǎn)預(yù)估值約為95.88億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，航空動(dòng)力此次收購(gòu)資產(chǎn)與兩年前類似，均為中航工業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)，若重組成功，航空動(dòng)力將成為我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)唯一平臺(tái)。

“航空動(dòng)力資產(chǎn)整合重啟和中國(guó)重工核心軍品上市預(yù)示著軍工核心軍品的上市再次來(lái)臨。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師李曉光認(rèn)為，核心軍品上市一度制約了軍工企業(yè)資產(chǎn)整合，但隨著中國(guó)重工和航空動(dòng)力的重組，軍工核心資產(chǎn)整合大幕已經(jīng)打開(kāi)，而事業(yè)單位改制上市為軍工股提供了資產(chǎn)整合新的想象空間。

展望：軍工股利潤(rùn)有望大幅提升/

然而，有分析人士認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)僅為中國(guó)重工“史無(wú)前例的核心軍工資產(chǎn)注入”而盡情歡呼時(shí)，似乎忽視了這一事件背后的更深層次意義。

昨日，除中國(guó)重工封死漲停，一批重工類個(gè)股跟風(fēng)炒作外，軍工股卻猶如“見(jiàn)光死”一般沖高回落，普遍大跌。

截至收盤(pán)，船舶股從集體漲停跌至平均漲幅僅0.21%，航天軍工板塊表現(xiàn)更慘，北方導(dǎo)航（600435，收盤(pán)價(jià)14.45元）狂跌8.78%，十多家軍工股跌逾5%。

“市場(chǎng)顯然還沒(méi)有理解中國(guó)重工重組背后傳遞的深層次意義。”昨日，一位私募在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，今年以來(lái)，資本市場(chǎng)緊緊圍繞改革這條主線進(jìn)行炒作，“金改”、自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)、優(yōu)先股試點(diǎn)等內(nèi)容，均屬經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)層面的重大改革。此時(shí)此刻，高層推出中國(guó)重工 “史無(wú)前例的核心軍品注入”，其深層次意義實(shí)際上是一輪核心軍工資產(chǎn)的證券化改革。此前核心軍工資產(chǎn)上市是無(wú)法想象的事情，現(xiàn)在已成為可能。

值得注意的是，就在中國(guó)重工的增發(fā)預(yù)案 “本次非公開(kāi)發(fā)行的目的”第一條便明確提出此次重組的意義是：“啟動(dòng)軍工重大裝備總裝資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作”。由此可見(jiàn)，中國(guó)重工本次重組遠(yuǎn)非單純個(gè)案。

一位資深軍工行業(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從中國(guó)重工增發(fā)預(yù)案的闡述來(lái)看，“軍工重大裝備總裝資產(chǎn)證券化”的意義來(lái)自四個(gè)方面：

首先，“在新一屆政府深化改革的大背景下，經(jīng)國(guó)防科技工業(yè)和武器裝備主管部門(mén)同意”，原本核心軍品不能上市的政策性障礙已經(jīng)得到了根本性的扭轉(zhuǎn)。市場(chǎng)不用再擔(dān)心類似2011年航空動(dòng)力重組無(wú)疾而終的情況發(fā)生。

其次，“本次非公開(kāi)發(fā)行將開(kāi)辟軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)進(jìn)入資本市場(chǎng)的先河，引領(lǐng)國(guó)家軍工資產(chǎn)全面證券化方向”，這表明未來(lái)一段時(shí)間，軍工企業(yè)核心軍品將越來(lái)越多地注入到上市公司里，軍工股將面臨更多機(jī)遇。

第三，“軍工資產(chǎn)證券化……將拓寬國(guó)防建設(shè)資金融資渠道，實(shí)現(xiàn)軍工核心資產(chǎn)與資本市場(chǎng)有效對(duì)接”。這表明“軍工資產(chǎn)證券化”已上升到鞏固國(guó)防建設(shè)的高度。此前，管理層曾多次表示股市應(yīng)發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，現(xiàn)在股市也將更多服務(wù)于國(guó)防軍工需要。未來(lái)，類似中國(guó)重工這樣的募集資金投向重要軍品生產(chǎn)的情況將增多。

最后，“開(kāi)啟新一輪軍工資產(chǎn)注入重組的進(jìn)程，能拓寬資本市場(chǎng)投資品種，使投資者分享高端軍品資產(chǎn)所帶來(lái)的投資收益”。這表明，隨著利潤(rùn)率更高的核心軍品注入，軍工股利潤(rùn)和質(zhì)地有望得到大幅提升。

十大軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)析

1 中航空業(yè)集團(tuán) 除專業(yè)化板塊分別上市外，母公司將以金融控股公司形式整體上市。

2 航天科技集團(tuán) 短期有加速預(yù)期，集團(tuán)主要軍品業(yè)務(wù)證券化率極低，未來(lái)空間巨大。

3 航天科工集團(tuán) 目前資產(chǎn)證券化率較低。

4 電子科技集團(tuán) 7家上市公司分隸不同研究所，或成相關(guān)研究所經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的上市平臺(tái)。

5 中船重工集團(tuán) 走整體上市路線，擬進(jìn)行核心軍工資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。

6 中船工業(yè)集團(tuán) 目前上市公司以民營(yíng)資產(chǎn)為主，未來(lái)軍品注入預(yù)期強(qiáng)。

7 兵器工業(yè)集團(tuán) 旗下上市公司較多，但資產(chǎn)證券化率很低。

8 兵器裝備集團(tuán) 上市公司以汽車等民營(yíng)資產(chǎn)為主，中國(guó)嘉陵、*ST西儀重組預(yù)期強(qiáng)。

9 中核工業(yè)集團(tuán) 資產(chǎn)證券化率較低。

10 中國(guó)核建集團(tuán) 暫無(wú)上市公司。

資料來(lái)源：航天證券