每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蒙湘林    

每經(jīng)記者 蒙湘林

近期大盤雖持續(xù)上漲，但今年來整體呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑、持續(xù)盤整的趨勢，而創(chuàng)業(yè)板指結(jié)構(gòu)化行情自年初以來持續(xù)高漲，向上攀升態(tài)勢明顯。正是在“大盤不漲小盤漲”的背景下，今年以來私募基金產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量陡然增加，截至9月5日，共發(fā)行918只產(chǎn)品，超過去年全年874只的水平。

發(fā)行爆棚的背后是否還有更深層次的原因？如此巨量發(fā)行下是否蘊(yùn)藏著風(fēng)險？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此采訪了相關(guān)業(yè)內(nèi)人士。

巨量發(fā)行源于看多行情

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至9月5日，今年共發(fā)行918只證券類信托產(chǎn)品，超過去年全年874只的發(fā)行數(shù)量。其中，非結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品數(shù)量為230只，結(jié)構(gòu)化的為684只，組合基金則有4只。從月度發(fā)行數(shù)量分布來看，1月發(fā)行106只；2月發(fā)行77只；3月發(fā)行112只；4月和5月為發(fā)行井噴月，分別有154只和162只產(chǎn)品成立；6月～9月分別發(fā)行83只、116只、93只和15只產(chǎn)品。

眾所周知，今年以來，大盤整體表現(xiàn)不盡人意，但為何私募基金發(fā)行熱情如此之高？融智咨詢研究總監(jiān)彭曉武在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時認(rèn)為有三大原因：第一，今年信托賬號重新開放，發(fā)行成本相應(yīng)下降，私募發(fā)行產(chǎn)品積極性增強(qiáng)；第二，今年發(fā)行的產(chǎn)品很多是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、債券型和對沖型產(chǎn)品有利于分擔(dān)投資者風(fēng)險，提高認(rèn)購率；第三，滬指2000點(diǎn)上下是大家比較認(rèn)可的底部，也被認(rèn)為是發(fā)行產(chǎn)品的較好時點(diǎn)，私募對于結(jié)構(gòu)化行情比較看好。

彭曉武認(rèn)為，年初大盤和創(chuàng)業(yè)板指都有一波上漲行情，加之新年后是私募發(fā)行傳統(tǒng)的集中時期，才出現(xiàn)了今年4、5月發(fā)行數(shù)量井噴的現(xiàn)象。究其主要原因，還是在于今年結(jié)構(gòu)化行情明顯，不少私募基金對于個股分化和板塊行情有較好預(yù)期。

值得注意的是，不少明星私募今年發(fā)行力度不小。專注于債券市場的鵬揚(yáng)投資今年以來已發(fā)行24只產(chǎn)品，且均為非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，其掌舵人為原華夏基金固定收益部總監(jiān)，明星效應(yīng)明顯；老牌私募重陽投資也表現(xiàn)搶眼，今年以來已發(fā)行13只股票策略產(chǎn)品；在相對價值化策略上屢有建樹的老牌私募朱雀投資也下了重注，今年以來已經(jīng)成功發(fā)行13只中性產(chǎn)品。

彭曉武進(jìn)一步分析認(rèn)為，從明星私募投入看，發(fā)行力度均不小，這些明星私募管理資產(chǎn)規(guī)模較大，市場影響力和判斷力都不錯，如果不是出于對后期行情的樂觀判斷，也不會讓發(fā)行規(guī)模如此大。

此外，據(jù)記者采訪多位私募基金人士后得到的觀點(diǎn)來看，他們認(rèn)為目前產(chǎn)品認(rèn)購情況較好，盡管今年以來有181只產(chǎn)品清盤，但提前清盤數(shù)量并不多，只有56只。彭曉武表示，發(fā)行數(shù)量和資金的供應(yīng)熱情是相對應(yīng)的，預(yù)計(jì)四季度私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量還會持續(xù)增加。

廣州創(chuàng)勢翔投資研究總監(jiān)鐘志鋒也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，今年以來創(chuàng)業(yè)板行情的高漲和近期傳統(tǒng)板塊的復(fù)蘇都為私募產(chǎn)品發(fā)行提供了動力，而今年產(chǎn)品多以結(jié)構(gòu)化和帶分級安全點(diǎn)的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為主，投資者認(rèn)購信心較為充足。

傘形結(jié)構(gòu)產(chǎn)品存風(fēng)險

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量驟增另一個直接原因是傘形結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品增加，盡管這類產(chǎn)品成本費(fèi)用并不低廉，且存在一定的風(fēng)險隱患，但因認(rèn)購門檻較低、預(yù)期收益較高，一些特別看好市場行情、想博業(yè)績的中小型私募或游資仍愿意積極嘗試。

據(jù)相關(guān)私募人士介紹，傘形結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的主要模式是：在一個主信托賬號下設(shè)置若干個獨(dú)立子信托，每個子信托由劣后級和優(yōu)先級客戶構(gòu)成，炒股大戶或陽光私募可通過認(rèn)購子信托成為劣后級客戶，門檻為1000萬元甚至更低，優(yōu)先級客戶則主要來自銀行理財(cái)資金，雙方一般按1:1或1:2配資，劣后級客戶需支付優(yōu)先級固定收益及渠道信托費(fèi)用，全部融資成本一般為年化11%左右。

彭曉武告訴記者，傘形結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品以固定費(fèi)率外包發(fā)行，在融資成本上有一定優(yōu)勢，但風(fēng)險不可小覷，其產(chǎn)品本身多用于融資炒股，放大了杠桿炒股效應(yīng)，也放大了投資風(fēng)險級別。今年6月的大跌讓不少這樣的產(chǎn)品清盤，可以說是“賭博者的游戲”。