每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

進(jìn)入9月后，定期開(kāi)放的低風(fēng)險(xiǎn)類分級(jí)債基A遭遇投資者瘋狂贖回。

總體來(lái)看，銀行資金面雖然相較于“錢荒”時(shí)期略有緩解，但仍然面臨著較為緊張的局面，尤其季度末銀行的攬存會(huì)造成月末資金面的緊張加劇。

作為有穩(wěn)定收益的低風(fēng)險(xiǎn)類基金，分級(jí)債基A當(dāng)前4%左右的收益率顯然已經(jīng)不具優(yōu)勢(shì)，甚至不足以抗衡貨幣市場(chǎng)基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率，這對(duì)于以流動(dòng)性為代價(jià)換取收益的A類債基投資者是不利的。

與A類債基的大額贖回形成鮮明對(duì)比的是，貨幣市場(chǎng)基金在8月份出現(xiàn)了1000億元的規(guī)模猛增。

分級(jí)債基A遇贖回潮 /

9月份，不少追求穩(wěn)定低風(fēng)險(xiǎn)收益的投資者紛紛轉(zhuǎn)換投資標(biāo)的，趁著開(kāi)放之際，瘋狂贖回分級(jí)債基A。

8月31日，是招商雙債增強(qiáng)的申贖開(kāi)放日，雙債增強(qiáng)A在贖回前折算的份額是10.7億份，半年之后開(kāi)放；贖回期間被贖回7.2億份，贖回比例為70%，申購(gòu)份額僅為0.7億份，增強(qiáng)A的最終份額是4.2億份，杠桿降至1.9倍。約定的年華收益率是“一年期銀行定期存款基準(zhǔn)利率3.00%+1.3%與4%之間的最大值”，即4.3%。

在合同生效期三年內(nèi)，可半年贖回一次的工銀增利A在9月4號(hào)開(kāi)放贖回業(yè)務(wù)，當(dāng)天A類份額被贖回10億份，申購(gòu)贖回結(jié)束后，A份額僅剩下4.847億份，贖回約70%，杠桿也隨之降至1.78倍。增利A的約定年化收益率為“一年銀行定期存款利率+1.4%”，即4.4%。

9月6日，金鷹持久回報(bào)A被贖回2.08億份，贖回比例將近60%，申購(gòu)總額是1.03億份；申購(gòu)贖回結(jié)束后，金鷹持久回報(bào)A的份額為2.59億份，約定的年化收益率是“1年期銀行定期存款利率+1.1%”，即4.1%，杠桿為2.77倍。

天弘添利分級(jí)A，是近期開(kāi)放申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)的分級(jí)債基A中年化收益率最低的一只債基，僅為3.9%。雖然收益率相對(duì)較低，但是在贖回比例上，反倒不及上述幾只基金猛烈。添利A被贖回6.55億份，申購(gòu)總額1.95億份，最終A的份額為10.5億份，結(jié)束申贖之后B類份額上的杠桿是2倍。相對(duì)其他同類型產(chǎn)品，天弘添利A是定期三個(gè)月開(kāi)放一次，在收益率上必然會(huì)比半年的要低，這也是贖回比例相對(duì)低的原因。

贖回最為慘烈的當(dāng)屬信誠(chéng)新雙盈A，約定的年化收益率是4.4%，贖回總額達(dá)到21億份，申購(gòu)份額僅為0.2億份，最終新雙盈A僅為5.58億份，贖回比例高達(dá)80%，杠桿僅為1.5倍。

新募集產(chǎn)品上調(diào)收益率/

目前市場(chǎng)中有37只債券分級(jí)基金，其中27只為半開(kāi)放式分級(jí)債基A，平均的年化收益率不到4.3%，其中天弘添利為3.9%最低，最高是銀華永興純債A，約定收益率為4.7%。

其實(shí)今年初成立時(shí)，銀華永興A的約定收益率為4.2%。在7月份打開(kāi)申贖之時(shí)，為規(guī)避大規(guī)模贖回，銀華基金將這一收益率上調(diào)至4.7%，最終做到了5億元左右的凈申購(gòu)。

另外一只類似銀華永興純債A的基金，即分級(jí)債基A類份額約定收益可浮動(dòng)的信誠(chéng)季季添金A于9月12日開(kāi)放申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)，該基金A類份額的約定收益率仍然為4.2%，并無(wú)變動(dòng)，如此看來(lái)情況不甚樂(lè)觀。

“我們之后發(fā)現(xiàn)重新確定的收益率確實(shí)不高。”上述出現(xiàn)大規(guī)模贖回的基金公司人士稱，面對(duì)同類產(chǎn)品大規(guī)模贖回的遭遇，不少新成立或者新發(fā)行的分級(jí)債基A開(kāi)始提高約定收益率以吸納資金進(jìn)入。

近期發(fā)行或成立的中銀互利分級(jí)A、天弘同利分級(jí)A和中?；葚S分級(jí)債券A的約定收益率分別為4.6%、4.8%和4.5%。其中，天弘同利A成為定期開(kāi)放申贖債基A類中收益率最高品種，中?；葚S分級(jí)債券A募集份額8.2億份。

業(yè)內(nèi)人士解讀債基分級(jí)A贖回/

對(duì)于定期開(kāi)放的分級(jí)債基A的大規(guī)模贖回現(xiàn)象，不同專業(yè)人士表達(dá)了他們的看法。

從收益率的角度來(lái)看，定期開(kāi)放的分級(jí)債基A相對(duì)貨基和銀行理財(cái)產(chǎn)品并無(wú)優(yōu)勢(shì)。“最近的7天回購(gòu)利率逼近5%，逆回購(gòu)利率也3.9%，而A類的約定收益率最高也就4.8%，平均下來(lái)不到4.3%。”上海某券商人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

銀行現(xiàn)在發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品不少年化收益率都在5%以上，“銀行季末有存款任務(wù)要完成，所以在季度末，理財(cái)產(chǎn)品的收益率都很高。”北京某基金公司人士稱。

上述基金公司人士表示，另一方面，最近債券市場(chǎng)雖然資金面不緊張，但是價(jià)格持續(xù)下跌，收益率一直在上升，沒(méi)有賺錢效應(yīng)。

現(xiàn)在市場(chǎng)上A類分級(jí)債基收益率分為固定收益的和可調(diào)整利差的產(chǎn)品，對(duì)于年化收益率固定的產(chǎn)品而言，銀行季度末攬存造成短期收益的上行，而其收益在封閉期是固定不變的，這對(duì)此類分級(jí)債基A是不利的，遭遇大規(guī)模的贖回也不可避免。

有基金公司人士稱，對(duì)于有些產(chǎn)品的大比例贖回，可能與他們的營(yíng)銷方式有關(guān)，這批客戶可能也不是基于一個(gè)長(zhǎng)期的投資理念而來(lái)，本身對(duì)這類基金產(chǎn)品的需求不是很強(qiáng)，所以走得也快。

“一般參與B類的投資者，會(huì)沖著杠桿去的，降低杠桿的話就沒(méi)什么吸引力了。”北京一位券商人士分析道。B類產(chǎn)品不能申購(gòu)贖回，只能在二級(jí)市場(chǎng)交易，如果選擇賣出的投資者多的話，會(huì)導(dǎo)致B折價(jià)率擴(kuò)大。

貨基規(guī)模重回5000億/

與定期開(kāi)放型的分級(jí)債基A被大幅贖回形成強(qiáng)烈對(duì)比的是貨幣基金。

基金業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，基金公司管理資產(chǎn)合計(jì)3.81萬(wàn)億元，比7月末增加1153億元，其中貨幣基金增加超過(guò)1000億元，規(guī)模達(dá)到5098.93億元。

貨幣市場(chǎng)基金的7日約定年化收益率平均在4.3%左右，最高的信誠(chéng)貨幣7日年化收益率達(dá)到了5.364%，與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的華夏活期通收益率為4.476%，天弘增利寶的收益率為4.956%。

從整體來(lái)看，近期貨幣市場(chǎng)基金的回報(bào)較為有優(yōu)勢(shì)。北京某基金公司債券基金經(jīng)理認(rèn)為，“債券價(jià)格持續(xù)下跌，股票收益并不明顯，部分對(duì)流動(dòng)性要求比較高的資金會(huì)選擇拋棄其他基金產(chǎn)品，購(gòu)買貨幣基金。從當(dāng)前看，股市正在經(jīng)歷一波行情，如若企穩(wěn)，這些買了貨幣市場(chǎng)基金的資金可能流入股市”。

今年的貨幣基金創(chuàng)新頻現(xiàn)，不少基金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“T+0”，申購(gòu)贖回一分鐘到賬。

很多的機(jī)構(gòu)也會(huì)利用貨基做套利，“如果7天的利率在3%以下，貨基在3%以上，保險(xiǎn)會(huì)用7天利率在貨幣市場(chǎng)融資，然后再買貨幣市場(chǎng)基金。”上海某券商人士分析道。

不過(guò)，隨著季末的臨近，銀行攬儲(chǔ)動(dòng)力增強(qiáng)，9月份的貨幣市場(chǎng)基金份額很可能會(huì)大幅減少，現(xiàn)在不少基金公司已經(jīng)準(zhǔn)備的大量現(xiàn)金應(yīng)對(duì)贖回。

也有人持相反觀點(diǎn)，上海一位基金研究人士稱，9月底銀行面臨考核，會(huì)導(dǎo)致資金更緊，短期收益率肯定還要上行，因此貨幣市場(chǎng)基金等短期品種是受益的，有短期機(jī)會(huì)在里面，肯定有逐利的資金進(jìn)來(lái)。