每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

重工轉(zhuǎn)債近日可謂債券市場(chǎng)中的明星，借助著中國(guó)重工正股資產(chǎn)注入利好，重工轉(zhuǎn)債一周大漲超過(guò)20%，讓介入該轉(zhuǎn)債的債券投資者賺得“盆滿缽滿”，在轉(zhuǎn)債復(fù)牌前，借道基金投資重工轉(zhuǎn)債的套利資金也一并“受惠”。

數(shù)據(jù)顯示，由于套利資金介入，近日重倉(cāng)重工轉(zhuǎn)債的幾只債券基金規(guī)模大增近50%。有投資者表示，相關(guān)債券基金套利者通過(guò)近幾日套利，已經(jīng)賺取6%以上收益。

重工轉(zhuǎn)債一周大漲25.54%

中國(guó)重工（601989，SH）股價(jià)已經(jīng)連續(xù)數(shù)日開(kāi)盤(pán)一字漲停，相關(guān)轉(zhuǎn)債品種一周大漲25.54%，引發(fā)各路資金追捧。

相比機(jī)構(gòu)投資者在ETF上展開(kāi)中國(guó)重工套利行動(dòng)，債券基金由于限制了大額申購(gòu)，借道持倉(cāng)重工轉(zhuǎn)債的債券基金，分享轉(zhuǎn)債上漲收益，成為個(gè)人套利者主要操作路徑。

某證券網(wǎng)站負(fù)責(zé)人周天舒就是一位參與重工轉(zhuǎn)債套利的投資者，他對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，上周自己曾參與重工轉(zhuǎn)債套利的操作，9月6日進(jìn)入華安可轉(zhuǎn)債，9月11日賣(mài)出，盡管債券基金套利看著只是申購(gòu)贖回兩個(gè)動(dòng)作，然而其中還有許多值得注意的細(xì)節(jié)。首先是時(shí)機(jī)的選擇。例如，中國(guó)重工9月11日發(fā)布復(fù)牌公告，此前一周中國(guó)重工注入軍工資產(chǎn)并于近期復(fù)牌的消息也頻頻傳出；9月6日，持有華安可轉(zhuǎn)債發(fā)布9月9日起基金暫停申購(gòu)的公告，當(dāng)時(shí)投資者還有入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

其次是持倉(cāng)基金的選擇，即重工轉(zhuǎn)債在基金持倉(cāng)中的占比及申購(gòu)贖回費(fèi)用。

也有投資者關(guān)注套利基金的規(guī)模問(wèn)題，上海某投資者表示，若基金規(guī)模太小，套利的資金稍微增加，就會(huì)顯著攤薄收益，因此自己傾向選擇規(guī)模稍大的基金。

賣(mài)出時(shí)間也是一個(gè)關(guān)鍵。周天舒表示，由于是套利交易，自己并不愿意持有太長(zhǎng)時(shí)間。

“這一次重工轉(zhuǎn)債套利，有投資者賺了6%以上的收益。以華安可轉(zhuǎn)債計(jì)算，該基金自9月6日起至上周末，凈值漲幅為6.43%。”北京某投資者對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，曾在重工可轉(zhuǎn)債復(fù)牌當(dāng)日于130元以下買(mǎi)入該轉(zhuǎn)債品種，由于之前一時(shí)疏忽，忘記同時(shí)參與債基套利一事，不過(guò)據(jù)其了解，參與此次債券套利的投資者均獲利不少。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，9月6日起至上周末的6個(gè)交易日里，重工轉(zhuǎn)債在持倉(cāng)中占比較大的幾只基金，大摩多元收益?zhèn)疌大漲8.57%，其中9月11日大摩多元收益凈值飆升6.64%，博時(shí)宏觀回報(bào)C、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)B兩只基金漲幅均超過(guò)4%。基金二季報(bào)顯示，華安可轉(zhuǎn)債B持有重工轉(zhuǎn)債21.8%，大摩多元收益重倉(cāng)重工轉(zhuǎn)債36.06%，博時(shí)宏觀回報(bào)、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值持有該轉(zhuǎn)債倉(cāng)位均超過(guò)20%。

投資者仍有套利機(jī)會(huì)

事實(shí)上，借助基金曲線進(jìn)入停牌股票，并不是開(kāi)放式基金套利的唯一方式，新股發(fā)行暫停之前，進(jìn)入相關(guān)打中新股的債券基金分享新股上市收益，也是多數(shù)套利投資者參與債基套利的主要方式。

“打新股和套利打中新股的債券基金，都會(huì)同時(shí)參與，實(shí)際上，這是‘一魚(yú)兩吃’的方式?！敝芴焓娼榻B稱，通常情況下，新股上市首日漲幅可觀，對(duì)套利收益貢獻(xiàn)不少。

收益率是一方面，影響套利成功與否最大的因素還在于相關(guān)基金是否暫停申購(gòu)的問(wèn)題。

此外，還有投資者表示，除了申購(gòu)贖回，還有一些其他基金公司可以調(diào)整的空間?！坝行┗甬a(chǎn)品手頭持有一些流動(dòng)性不好的債券，當(dāng)公司不希望套利資金攤薄基金過(guò)多收益時(shí)，基金會(huì)采取同一時(shí)間賣(mài)出其他券種的方式，將基金凈值做低，不給套利者留下過(guò)多的空間?！鄙虾Ｄ惩顿Y者表示，最終套利收益的大小，在一定程度上還取決于基金公司的行為。

不過(guò)，上述北京投資者認(rèn)為，從管理費(fèi)及申贖費(fèi)分析基金公司的行為并不全面。“套利資金往往幾天就撤離，對(duì)基金公司管理費(fèi)貢獻(xiàn)甚微，此外，基金申贖費(fèi)往往也并非全由基金公司所有，這一部分收入事實(shí)上是銀行或第三方渠道賺取。”

除了新股暫停之前的打新套利，另一位關(guān)注套利機(jī)會(huì)的投資者透露，今年以來(lái)，低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)不少，近期的工行轉(zhuǎn)債折價(jià)3%及鵬華資源分級(jí)連續(xù)一周溢價(jià)，都令他印象深刻。

6月28日，銀行股尾盤(pán)發(fā)力，中國(guó)工商銀行股票全天漲5.51%，這一股票市場(chǎng)的異動(dòng)，迅速將工行轉(zhuǎn)債的折價(jià)率拉低至3.43%?！皩?duì)于套利者而言，一天若是能夠賺到3.43%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，轉(zhuǎn)換成年化收益率將非?？捎^?！鄙鲜鐾顿Y者表示。

“轉(zhuǎn)債折價(jià)套利就是當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，投資者可融券賣(mài)出股票，然后再購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，T+1日賣(mài)出并償還之前的融券?！敝芴焓娼榻B稱，“不過(guò)，這里面有兩個(gè)細(xì)節(jié)需要注意，一是折溢價(jià)套利機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝，相對(duì)個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)運(yùn)用的程序化交易會(huì)更有優(yōu)勢(shì)；二是當(dāng)套利機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，很多投資者發(fā)現(xiàn)，這時(shí)候根本融不到券，一些機(jī)構(gòu)會(huì)在前一個(gè)交易日，先將券融掉，以待把握當(dāng)日的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

除了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)閃現(xiàn)折價(jià)機(jī)會(huì)，近期分級(jí)基金也蘊(yùn)含了不少潛在的套利良機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，鵬華資源分級(jí)基金自7月12日起，連續(xù)6個(gè)交易日，整體溢價(jià)率一直保持在4%以上高位。7月15日及7月16日，鵬華資源分級(jí)基金整體溢價(jià)為6.99%，6.78%。巨大的溢價(jià)空間立刻吸引投資者入場(chǎng)，7月22日鵬華資源分級(jí)A、B份額為4.98億份，比7月21日增長(zhǎng)13%。

然而，周天舒認(rèn)為，“折溢價(jià)套利方面，個(gè)人投資者已經(jīng)沒(méi)有太多優(yōu)勢(shì)，相比之下，事件性套利仍有個(gè)人投資者可以發(fā)揮的空間?！?/p>