期有兩家公司的市場表現(xiàn)值得關注：一是蘋果股價大跌，短短幾天時間，蘋果市值蒸發(fā)近500億美元；二是騰訊股價創(chuàng)新高，突破1000億美元市值。之所以要把這兩家公司放在一起，并非是為了展現(xiàn)中國企業(yè)的優(yōu)越性，而是要說明一個問題，隨著智能機市場步入飽和狀態(tài)，估值下行成為必然。移動互聯(lián)網(wǎng)的硬件問題已經(jīng)大部分得到解決，未來能勾起人們消費欲望的可能更多在于社交、游戲軟件和傳媒內容領域。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年智能手機出貨量達到創(chuàng)紀錄的7億部，但出貨量增速與2011年相比有所放慢。2012年的總出貨量比2011年總出貨量的4.905億部增長了43%，但低于2011年64%的增速。據(jù)研究機構預測，2013年全球智能手機出貨量預計可達9.37億部，其出貨增速可能會低于2012年。智能機出貨增速呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。此外，從硬件創(chuàng)新及其周期來看，讓人耳目一新的硬件從醞釀到成為商品是需要一個相對較長的研發(fā)過程的。而這種產(chǎn)品一旦被商業(yè)化，又很容易被競爭對手超越，并進入快速淘汰階段。從目前的情況來看，各智能機廠商打出的硬件牌無不顯示他們的創(chuàng)新力正步入枯竭階段。這意味著市場給相關產(chǎn)業(yè)鏈股票的估值會逐步下降，以前可以給到60倍，現(xiàn)在就可能只能給30倍、40倍。對于硬件，可以預計數(shù)年都不用抱太大希望。相比較而言，軟件和內容則值得關注。

如果將蘋果視為一個創(chuàng)新龍頭的話，有心人應該會注意到，今年年中蘋果發(fā)布會上最大的看點已經(jīng)不是其硬件之新奇，而是其力推的IOS7版本。最近，騰訊市值之所以能夠超越千億美金，很大程度上也是微信成功的結果。再觀察市場上至今仍非常活躍的傳媒股、手游股等，從邏輯上來看，若TMT還有未來，它的未來就在軟件和內容上。

從發(fā)展的趨勢來看，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)硬件平臺逐漸達到一個比較完善的狀態(tài)，以智能手機為平臺的消費軟件和工業(yè)軟件會逐漸增多。以手游為例，中國行業(yè)咨詢網(wǎng)的市場研究數(shù)據(jù)顯示，2013年中國手機游戲市場收入規(guī)模將達到96億元。工業(yè)軟件的市場規(guī)模更大，有專家預測可能達到上千億元級別。很多日常事務，都可以通過手機軟件來處理。而從發(fā)展的邊界來看，只要具備足夠的創(chuàng)新能力，就可以實現(xiàn)無限延伸，而且不少軟件的創(chuàng)新難度沒硬件大，創(chuàng)新周期要比硬件短不少，其產(chǎn)生的經(jīng)濟效益更大。比如之前風靡一時的開心農場，如今微信用戶熱衷的打飛機游戲等等。從內容的角度來看，智能手機的出現(xiàn)可能會使電視人群減少，但并不會因此影響內容制作商的業(yè)績，一些傳媒內容通過智能機傳播效果可能更好。

從行業(yè)增長模式來看，也非常有利于上市公司。這些行業(yè)的并購重組一直非?；钴S且被資本市場認可。而從政策角度來看，未來的軟件服務業(yè)規(guī)劃確立的目標為：到2015年，軟件服務業(yè)收入年均增長率超過20%；占電子信息行業(yè)收入比重超過20%；培養(yǎng)年收入超過100億元的企業(yè)逾10家。分析人士認為，軟件行業(yè)在培育大企業(yè)的政策鼓勵下勢必掀起“并購重組”波瀾，從國際IT標桿企業(yè)的發(fā)展路徑角度來看，軟件行業(yè)并購重組是做大做強的必由之路。此外，在文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的背景下，已上市文化傳媒企業(yè)進行跨區(qū)域、跨集團拓展，進行市場化的收購兼并，并形成優(yōu)勝劣汰機制也獲得了相關部門的支持。

當然，在目前市場背景下，一些A股上市公司估值偏高，部分股票甚至出現(xiàn)了瘋狂炒作的現(xiàn)象。隨著大市調整，待泡沫洗盡之時，若要投TMT，重要看點或許不再是蘋果或三星產(chǎn)業(yè)鏈，而可能是平臺化運作的軟件、傳媒或文化公司。

9月以來TMT行業(yè)分化明顯，硬件股走弱，軟件股更強。以生產(chǎn)硬件設備為主業(yè)的上市公司，股價多數(shù)出現(xiàn)了大幅調整，尤其是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)。由于蘋果新手機定價與創(chuàng)新均不及市場預期，A股中靠蘋果訂單支撐業(yè)績的公司也遭到拋棄。而互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等“軟實力”突出的上市公司維持了強勢的股價表現(xiàn)。有投資人士表示，TMT行業(yè)目前已經(jīng)進入了結構分化的階段，周期性較強的電子元器件、通信設備等行業(yè)股票已經(jīng)基本清倉，而互聯(lián)網(wǎng)金融、智慧城市等領域的龍頭企業(yè)仍有望延續(xù)較好的股價表現(xiàn)。

9月初，微軟收購諾基亞無疑是TMT行業(yè)的重磅新聞。諾基亞作為曾經(jīng)全球最大的手機廠商，難逃被收購的命運，引發(fā)了業(yè)內人士對TMT硬件類企業(yè)發(fā)展的疑慮。“硬件股就是有天花板，股價炒到一定位置就上不去了。硬件生產(chǎn)企業(yè)本身的盈利模式是重資產(chǎn)擴張，訂單是客戶給的，隨時可能被拋棄，盈利不具有能見度?，F(xiàn)在智能手機、平板行業(yè)都已經(jīng)過了最興奮的時期，剩下的就是更新和降價。硬件公司都有周期性，目前又沒什么"殺手級"的公司，大家都只能充當一個時代的英雄。”深圳某基金公司投資總監(jiān)說。

而對于注重“軟實力”的TMT企業(yè)，上述投資總監(jiān)表示，比如市場熱捧的互聯(lián)網(wǎng)金融股票，機構爭議都非常大，認同的人對公司的前景充滿信心，不認同的人則不愿參與。未來這類行業(yè)很可能是平臺型公司獨大的格局，擁有平臺和客戶的上市公司能夠實現(xiàn)“通吃”。而具備這種實力的阿里巴巴沒有上市，亞馬遜、騰訊、Google均不在A股上市，所以目前A股還沒能找到這類確定性較強的品種。

在這種“軟硬分化”的格局下，傳媒行業(yè)是近期TMT行業(yè)表現(xiàn)最強的品種。不過，也有基金經(jīng)理認為，傳媒目前業(yè)績和估值不匹配。傳媒公司是充滿變革的行業(yè)，是依靠人才的行業(yè)，不具備標準化生產(chǎn)的能力。無論是影視還是手游，即使有好的產(chǎn)品推出，也不能保證下一部產(chǎn)品的質量。目前，多數(shù)傳媒股依靠外延式擴張維持著高估值。