每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

雖然主營舉步維艱，業(yè)績連連虧損，但湖北金環(huán)（000615，收盤價7.15元）近期的股價表現(xiàn)卻十分強(qiáng)勁，創(chuàng)出了兩年來的新高。

股價上漲或緣于近期湖北金環(huán)發(fā)布公告稱投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸功能性纖維素纖維試驗線，不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，該項目看似先進(jìn)，盈利前景難樂觀，包括山東海龍（000677，收盤價3.66元）、新鄉(xiāng)化纖（000949，收盤價2.84元）等公司均未在類似項目上獲得預(yù)期利潤。而更讓市場擔(dān)憂的是，隨著新項目的開工建設(shè)，湖北金環(huán)并未收縮主營以待重組，所謂的“賣殼”預(yù)期或已落空。

新項目或預(yù)示重組落空/

從近年來的凈利潤表看，湖北金環(huán)總在微利和虧損間切換。2010年盈利336萬，2011年虧損7306萬，2012年又盈利433萬，截至今年中期，虧損額又達(dá)到778萬元。

然而，就是在這種主營舉步維艱，中期業(yè)績虧損的情況下，湖北金環(huán)卻從7月份以來走出了一波強(qiáng)勢上漲行情，近幾個交易日更是連續(xù)拉升，股價創(chuàng)出了近兩年來的新高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近段時間以來，市場特別是股吧中對湖北金環(huán)將賣殼一事傳得神乎其神。而從相關(guān)分析來看，有投資者認(rèn)為，湖北金環(huán)甩賣地產(chǎn)公司就是重組的前奏。

2013年7月9日，湖北金環(huán)公告以8253.1845萬元的價格賣出子公司湖北金環(huán)房地產(chǎn)開發(fā)有限公99%的全部股權(quán)。由于該轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致公司權(quán)益損失了770.18萬元，這一“虧本甩賣”被市場看作“積極清理資產(chǎn)，即將賣殼的信號”。

“清理資產(chǎn)”的確能夠成為企業(yè)“思變”乃至“賣殼”的信號。但是，當(dāng)湖北金環(huán)再次動用大筆資金投資新的項目時，上述關(guān)于重組的邏輯便成了“悖論”。

9月14日，湖北金環(huán)發(fā)布公告稱，經(jīng)董事會討論，公司決定投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸功能性纖維素纖維試驗線。對于投資該項目的原因，湖北金環(huán)稱是“為增強(qiáng)公司發(fā)展后勁，提高公司研發(fā)能力”。

“如果要賣殼，企業(yè)先行清理不良資產(chǎn)和繼續(xù)保持經(jīng)營的穩(wěn)定是必然的。但是企業(yè)仍在花大筆現(xiàn)金去做新項目，豈不是對賣殼起到反作用嗎？”針對湖北金環(huán)的上述動作，有市場人士大呼“看不懂”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，該年產(chǎn)5000噸功能性纖維素試驗線項目計劃投資1.31億元。截至6月30日，公司賬面的貨幣資金13683萬元，公司表示“將采用包括銀行貸款方式在內(nèi)的各種方式進(jìn)行融資”。

值得注意的是，根據(jù)襄發(fā)改能審[2013]46號《關(guān)于湖北金環(huán)股份有限公司年產(chǎn)3萬噸高濕模量纖維素纖維項目節(jié)能評估報告的審查意見》顯示，湖北金環(huán)投資的功能性纖維素纖維項目并不是僅年產(chǎn)5000噸規(guī)模，而是3萬噸。

顯然，該項目最終的投資規(guī)模將遠(yuǎn)高于1.31億元。若湖北金環(huán)用貸款來進(jìn)行該項目，這必然導(dǎo)致公司新增負(fù)債，不利于所謂“賣殼”。

同類項目多家公司早已啟動/

如果重組只是一種奢望，那么湖北金環(huán)能夠靠新項目推動公司主營業(yè)績走強(qiáng)嗎？

據(jù)公告披露，功能性纖維素纖維是以高濕模量纖維素纖維為基材，通過添加阻燃劑、抗菌劑等添加物，使之具有阻燃、抗菌等服用功能的纖維素纖維。高濕模量纖維素纖維已成為近期國際發(fā)展的熱點(diǎn)，特別是阻燃和抗菌等功能性纖維素纖維在民用和軍用領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景。

從湖北金環(huán)披露的信息看，“功能性纖維素纖維項目”是根據(jù)“近期國際發(fā)展的熱點(diǎn)”來做的，該項目有能力給公司帶來良好收益。

“湖北金環(huán)對功能性纖維素纖維的說法有些夸大了。”有不愿具名的券商紡織行業(yè)分析師告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，實際上，不少國內(nèi)上市公司早就開始生產(chǎn)功能性纖維素纖維了，并不是什么“近期國際發(fā)展的熱點(diǎn)”。

據(jù)該分析師提供的資料顯示，目前僅A股上市公司中就有不下4家公司有生產(chǎn)功能性纖維素纖維，且投資的時間都相當(dāng)早。

比如，山東海龍2007年公開增發(fā)投向年產(chǎn)3萬噸高濕模量及系列產(chǎn)品粘膠短絲技術(shù)改造項目 （包括年產(chǎn)15000噸高濕模量抗菌型粘膠短絲及年產(chǎn)15000噸高濕模量阻燃型粘膠短絲），該項目2009年11月投產(chǎn)；新鄉(xiāng)化纖于2009年9月開工建設(shè)年產(chǎn)40000噸高濕模量粘膠短纖維項目，項目已經(jīng)于2010年9月投產(chǎn)；三友化工（600409，收盤價4.82元）于2011年開始建設(shè)16萬噸/年差別化粘膠短纖維擴(kuò)建項目。該項目就是“高強(qiáng)高濕模量再生纖維素纖維”，2013年4月正式投產(chǎn)。此外，山東海龍、三友化工子公司興達(dá)化纖、南京化纖（600889，收盤價5.22元）下屬的蘭精（南京）纖維等均有這類產(chǎn)品。

由此可見，湖北金環(huán)此時才投資功能性纖維素纖維，已經(jīng)落后同行數(shù)年時間。

去年研發(fā)投入為零/

值得注意的是，湖北金環(huán)投資功能性纖維項目并沒有發(fā)布可行性研究報告，也沒有對該項目的盈利前景進(jìn)行預(yù)測。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述企業(yè)雖然擁有很強(qiáng)的研發(fā)能力，并形成了“獨(dú)家”的高濕模量纖維素纖維產(chǎn)品，但這類產(chǎn)品的盈利能力卻很一般。

資料顯示，2012年新鄉(xiāng)化纖大約占國內(nèi)高濕模量企業(yè)市場份額的31%，排名國內(nèi)企業(yè)第一。2010年9月，新鄉(xiāng)化纖4萬噸濕模量粘膠短纖維項目投產(chǎn)。根據(jù)當(dāng)時的預(yù)測，項目達(dá)產(chǎn)后新增銷售收入61500萬元，銷售利潤12000萬元。

然而，實際情況是，在下游客戶對粘膠短纖維需求減少，以及近年來粘膠短纖維市場競爭更加激烈的情況下，粘膠短纖維價格持續(xù)下跌，并導(dǎo)致項目收入大幅度下滑。2011年，該項目的效益僅有4593.35萬元，到了2012年，新鄉(xiāng)化纖整個粘膠短纖維產(chǎn)品的利潤竟虧損6404.35，毛利率為-4.76%，遠(yuǎn)低于氨綸的3.32%和粘膠長絲的13.42%。

山東海龍以22%的市場份額排名國內(nèi)高濕模量企業(yè)市場份額第二。根據(jù)當(dāng)時的預(yù)測，項目達(dá)產(chǎn)后年均銷售收入48000萬元,年均利潤總額10828萬元。然而，2009年~2012年，山東海龍粘膠短纖的毛利率依次為-1.78%、-8.17%、-5.43%。2013年中期粘膠短纖的毛利率-2.35%。整個粘膠短纖產(chǎn)品就沒能夠賺過錢。

目前，在高濕模量纖維素纖維產(chǎn)品方面利潤較好的是三友化工。其在2012年以17%的國內(nèi)高濕模量纖維企業(yè)市場份額排名第三。2012年粘膠短纖維產(chǎn)品整體毛利率達(dá)到了9.2%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年三友化工費(fèi)用化和資本化研發(fā)支出合計高達(dá)20529萬元，而新鄉(xiāng)化纖研發(fā)支出為12951萬元，山東海龍也達(dá)到2692萬元。然而，正準(zhǔn)備投資 “年產(chǎn)5000噸功能性纖維素纖維試驗線”的湖北金環(huán)，其2012年研發(fā)支出竟然顯示為“無”。

項目建設(shè)本就落后數(shù)年，且根本沒有像樣的研發(fā)投入，試問湖北金環(huán)舉債介入高濕模量纖維素纖維產(chǎn)品，競爭力何在？