每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

中秋小長(zhǎng)假前的一周（確切地說算半周）A股單邊殺跌，滬綜指在3天交易中累計(jì)跌去近2%。節(jié)日期間一些國(guó)內(nèi)外消息當(dāng)影響A股本周交易，從外盤情況看，情況似乎頗為錯(cuò)綜；從內(nèi)部消息看，則大體平穩(wěn)。

美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周三下午（北京時(shí)間上周四凌晨）公布了利率會(huì)議結(jié)果，彼時(shí)A股已開始小長(zhǎng)假，故該因素未及消化，一般會(huì)表現(xiàn)在本周走勢(shì)中。在這次會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)令人意外地維持現(xiàn)階段每月購(gòu)入850億美元各類債券的計(jì)劃不變，這個(gè)消息通常會(huì)對(duì)A股構(gòu)成些支撐。上周四港股大漲了1.71%。

然而，將此因素完全理解成利好也不盡然，因這使靴子不能落地，造成未來的不確定性，使得市場(chǎng)更加糾結(jié)。在這次利率會(huì)議后，市場(chǎng)傳言稱，美聯(lián)儲(chǔ)或于10月份削減QE。美股表現(xiàn)也反映出市場(chǎng)的糾結(jié)，上周三雖然上漲，但周四和周五悉數(shù)回吐漲幅，而港股其后休市，未及反映美股動(dòng)向。在黃金走勢(shì)方面則更為明顯，美聯(lián)儲(chǔ)消息明朗后的當(dāng)天，國(guó)際金價(jià)暴漲了近53美元/盎司，但周四和周五又回吐了大部分漲幅。

我們內(nèi)部消息在節(jié)日期間整體較為清淡。雖然市場(chǎng)有一些關(guān)于IPO重啟的討論或傳言，但此類事情說不太清，因相關(guān)政策一向比較飄忽，所以不應(yīng)當(dāng)成可靠的操作參考。此輪股指反彈和兩方面因素相關(guān)，一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度顯著回升，二是近期諸如自貿(mào)區(qū)、金改、土地流轉(zhuǎn)等各類利好題材較多相關(guān)。

經(jīng)濟(jì)確實(shí)是顯著回升了，但其可靠度令人生疑，因一方面這種回升過度依賴投資和房地產(chǎn)，另一方面太過依賴信貸或變相的信貸，來自結(jié)構(gòu)性調(diào)整的貢獻(xiàn)雖說也有，但只起次要作用。很顯然，這種性質(zhì)的回升無法持續(xù)，缺少后勁。從前幾次的刺激政策來看，其持續(xù)度均非太長(zhǎng)，因此這次持續(xù)度多半也不會(huì)太長(zhǎng)，筆者懷疑四季度經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭就會(huì)受阻。

自2009年以來，美國(guó)等西方國(guó)家即處于去杠桿、壓房地產(chǎn)階段，而我們卻正好倒過來，即挺房地產(chǎn)、加杠桿。這樣的做法縱然有千萬個(gè)理由，但筆者仍認(rèn)為是短視的，早晚會(huì)帶來更大麻煩?；葑u(yù)本周表示：盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)降低，但代價(jià)可能是信貸的進(jìn)一步擴(kuò)張和杠桿率的上行?；葑u(yù)還表示，信貸的增長(zhǎng)速度超過GDP增長(zhǎng)的時(shí)間越長(zhǎng)，長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)就越大。

后市方面，從每年四季度行情來看，一般以調(diào)整為主。雖說今年股市的炒作時(shí)間、炒作節(jié)奏均有些異常，但當(dāng)前既然股指處于相對(duì)高位，那么接下來可降低些預(yù)期。本周為國(guó)慶長(zhǎng)假前最后一個(gè)交易周，可能主力并無興趣大舉炒作，故投資者也沒必要陪他們干耗，不如現(xiàn)在就逢高減倉(cāng)。雖說股指近期仍可能震蕩反復(fù)，但如果投資者不認(rèn)為其有大行情，那么就算退出得太早，關(guān)系應(yīng)該不會(huì)太大。