◎熊錦秋（資深經(jīng)濟(jì)研究工作者）

9月27日，三五互聯(lián)發(fā)布公告，稱收購(gòu)對(duì)象中金在線上半年業(yè)績(jī)不如預(yù)期，可能會(huì)對(duì)公司重大資產(chǎn)購(gòu)買方案構(gòu)成重大的實(shí)質(zhì)性影響，方案存在重大的不確定性及終止可能性。筆者認(rèn)為，目前資產(chǎn)重組已淪為資本玩家炒作股價(jià)的幌子，此風(fēng)當(dāng)剎。

三五互聯(lián)自2月4日開(kāi)始停牌，5月4日發(fā)布收購(gòu)預(yù)案，公司擬以2.1億元收購(gòu)中金在線100%股權(quán)，并在預(yù)案中稱 “考慮到標(biāo)的資產(chǎn)歷史以及目前的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，公司預(yù)計(jì)標(biāo)的公司未來(lái)三年有能力達(dá)到預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)”。5月6日，三五互聯(lián)復(fù)牌后，股價(jià)連拉五個(gè)漲停板，6月26日和27日三五互聯(lián)董事長(zhǎng)龔少暉通過(guò)其控制的公司趁機(jī)減持600萬(wàn)股，套現(xiàn)5000多萬(wàn)元。

其實(shí)，中金在線的實(shí)際控制人也是三五互聯(lián)監(jiān)事會(huì)主席，三五互聯(lián)對(duì)中金在線的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況應(yīng)該說(shuō)了如指掌，現(xiàn)在卻說(shuō)中金在線業(yè)績(jī)不行，收購(gòu)由此可能泡湯，這讓人懷疑資產(chǎn)收購(gòu)只不過(guò)是公司制造出來(lái)的股價(jià)炒作題材，其真正目的不過(guò)是二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)炒作。

在A股市場(chǎng)，上市公司只要公布資產(chǎn)收購(gòu)等重組預(yù)案，炒家就會(huì)借題發(fā)揮，至于資產(chǎn)收購(gòu)等重組最終是否成行，炒家并不在乎，他們只想利用制造出來(lái)的股價(jià)波動(dòng)來(lái)謀取差價(jià)。為此，上交所專門下發(fā)《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄——第九號(hào)上市公司終止重大資產(chǎn)重組的信息披露（試行）》，規(guī)定要排查自本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案披露之日起至因本次終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)開(kāi)始停牌之日止，前十大股東、前十大流通股東、交易對(duì)方及其他內(nèi)幕信息知情人等在利空出臺(tái)前提前逃跑的內(nèi)幕交易行為。

不過(guò)《備忘錄》僅局限于滬市，僅局限于構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的交易，另外文件層次較低，僅是規(guī)范上市公司信息披露的文件。僅從規(guī)范上市公司信息披露的角度，就想防止資本玩家利用重大資產(chǎn)重組做幌子然后推高股價(jià)再趁高減持的資本新玩法，這非常困難，筆者認(rèn)為應(yīng)該出臺(tái)更為嚴(yán)格且有剛性的舉措，來(lái)彌補(bǔ)其中漏洞，建議：要防止大股東在敏感期將燙手山芋轉(zhuǎn)給其他不知情的投資者，可規(guī)定，如果上市公司宣布重大資產(chǎn)重組方案，那么在此之后，至股東大會(huì)審議議案前的敏感期內(nèi)，上市公司前十大股東和前十大流通股東如果拋售股票，而后來(lái)重大資產(chǎn)重組卻宣布終止，那么拋售股票獲得的差價(jià)應(yīng)歸上市公司所有，差價(jià)指實(shí)際賣出價(jià)與宣布重組方案終止后一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)平均值的差價(jià)。

另外本案中還有一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題，那就是與資產(chǎn)收購(gòu)等資產(chǎn)重組消息相伴生的市場(chǎng)操縱。資產(chǎn)收購(gòu)對(duì)上市公司內(nèi)在價(jià)值有一點(diǎn)影響，但一般影響并不大，尤其上市公司收購(gòu)資產(chǎn)往往需要付出巨大溢價(jià)代價(jià)，因此在成熟市場(chǎng)，實(shí)行資產(chǎn)收購(gòu)一方的股價(jià)往往會(huì)因此下跌，但A股市場(chǎng)就是這么神奇，不管是重大重組還是一般重組、不管是實(shí)質(zhì)利好還是實(shí)質(zhì)利空，只要有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，炒家都要爆炒一番，一些公司在重組消息披露后出現(xiàn)連續(xù)“一字”無(wú)量漲停，應(yīng)非普通投資者所為，而應(yīng)是主力借題發(fā)揮炒作，這涉嫌股價(jià)操縱。

綜合來(lái)看，目前上市公司搞假重組的越來(lái)越多，上市公司與炒家聯(lián)合，上市公司炮制資產(chǎn)重組消息，炒家負(fù)責(zé)股價(jià)運(yùn)作，資產(chǎn)重組最終是否成功，本來(lái)就有一些不確定因素，這成為有關(guān)方面擺脫資產(chǎn)重組失敗責(zé)任的最好借口。但是資產(chǎn)重組消息的發(fā)布以及資產(chǎn)重組失敗消息的公布，加上炒家對(duì)股價(jià)操控引導(dǎo)，卻可以引起股價(jià)的暴漲暴跌，一些內(nèi)幕信息知情人、內(nèi)幕信息制造者以及市場(chǎng)炒家，他們基本知道資產(chǎn)重組的最終結(jié)局，屢屢利用這些內(nèi)幕信息低吸高拋漁利。因此，對(duì)利用真假資產(chǎn)重組進(jìn)行股價(jià)操縱、內(nèi)幕交易的行為，必須加大打擊力度，否則長(zhǎng)久以往，市場(chǎng)將陷入畸形炒作局面，難以為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供什么正能量。