每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陶力 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陶力 發(fā)自上海

今年以來(lái)，關(guān)于阿里巴巴赴港IPO一事引發(fā)了無(wú)數(shù)的猜測(cè)與爭(zhēng)議，阿里“合伙人制度”與港交所的博弈也一度被熱炒，現(xiàn)在看來(lái)二者已經(jīng)緣盡。

昨天（10月10日），阿里巴巴CEO陸兆禧對(duì)外界“赴港上市”傳聞做出評(píng)論，稱(chēng)“決定不選擇在香港上市”，同時(shí)表示“今天的香港市場(chǎng)，對(duì)新興企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，還需要時(shí)間研究和消化”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，這是阿里巴巴高層首次就在香港謀求上市的問(wèn)題作出的公開(kāi)明確表態(tài)。同時(shí)，陸兆禧還表示，目前阿里集團(tuán)還未就最終上市地點(diǎn)做出選擇。這意味著阿里最終將上市地點(diǎn)轉(zhuǎn)向了美國(guó)或A股市場(chǎng)，而港股市場(chǎng)已經(jīng)不在其考慮之列。

否認(rèn)挑戰(zhàn)同股同權(quán)

今年7月以來(lái)，關(guān)于阿里巴巴將在港交所上市的消息層出不窮，而9月市場(chǎng)傳出阿里欲以“合伙人”架構(gòu)在香港IPO，在香港市場(chǎng)引發(fā)激烈討論。

9月，阿里董事局主席馬云給員工發(fā)出郵件，首次披露了阿里的合伙人制度。隨后，阿里集團(tuán)創(chuàng)始人和副董事長(zhǎng)蔡崇信以公開(kāi)信的形式透露，香港自然是阿里上市的優(yōu)先選擇，但阿里從未提議過(guò)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的方案。蔡崇信表示，合伙人方案 “確保了每個(gè)股東的權(quán)益，包括不受任何限制選舉獨(dú)立董事的權(quán)利、重大交易和關(guān)聯(lián)方交易的投票權(quán)等”，并未威脅到香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)倡導(dǎo)的“一股一票”原則。

10月9日，香港特區(qū)政府明確表態(tài)，為了保障投資者利益必須堅(jiān)持同股同權(quán)原則，香港上市規(guī)則規(guī)定不能設(shè)有雙重股權(quán)?，F(xiàn)階段也無(wú)計(jì)劃推出針對(duì)不同股權(quán)制度的上市規(guī)則。昨日，阿里集團(tuán)公司新聞發(fā)言人否認(rèn)了曾經(jīng)要求以雙重股權(quán)上市的說(shuō)法。該新聞發(fā)言人表示，阿里沒(méi)有遞交過(guò)正式申請(qǐng)，沒(méi)有要求過(guò)AB雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，也沒(méi)有挑戰(zhàn)香港市場(chǎng)所奉行的“同股同權(quán)”標(biāo)準(zhǔn)。

但阿里的合伙人制度規(guī)定，合伙人可以提名大部分董事會(huì)候選人，與港交所“同股同權(quán)”的制度形成了沖突。所以，短期內(nèi)香港證監(jiān)會(huì)一直未能為阿里巴巴開(kāi)綠燈。過(guò)去阿里集團(tuán)發(fā)言人一直強(qiáng)調(diào)，阿里集團(tuán)目前尚未就上市事宜選定承銷(xiāo)商，亦未選定上市地點(diǎn)，也沒(méi)有確定的時(shí)間表。而陸兆禧表態(tài)意味著，阿里將確定不在香港市場(chǎng)上市。

對(duì)此，港交所發(fā)言人昨日晚間接受媒體采訪時(shí)表示，這屬于個(gè)別公司本身的決定，且阿里并未正式向港交所提交上市申請(qǐng)表格，因此不對(duì)此事進(jìn)行評(píng)論。

在A股上市有難度

記者采訪的多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，放棄香港市場(chǎng)后，阿里巴巴最大的可能是轉(zhuǎn)而赴美上市，從理論上來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)回A股上市也存在可能性，但過(guò)程并非一帆風(fēng)順。

國(guó)泰納指100及國(guó)泰大宗商品基金經(jīng)理崔濤在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，雙方最終沒(méi)有談攏十分可惜，沒(méi)有任何市場(chǎng)比香港更適合阿里巴巴。“美國(guó)證監(jiān)會(huì)并非審核嚴(yán)格的監(jiān)管部門(mén)，如果阿里巴巴一定要選擇在美國(guó)上市，政策上是沒(méi)有障礙的。但必須做好心理準(zhǔn)備，美國(guó)市場(chǎng)給出的估值肯定不如香港。同時(shí)，還必須保證資料的公開(kāi)性和真實(shí)性。另外，它在美國(guó)的影響力肯定也不如香港。”

一位不愿具名的律師告訴記者，雙重股權(quán)架構(gòu)在美國(guó)頗為普遍，如谷歌等技術(shù)公司都以此架構(gòu)上市，由此能保證公司管理層和創(chuàng)始人的控制權(quán)。即將股票分為A、B兩種，放大B類(lèi)股的投票權(quán)，創(chuàng)始人和管理層通過(guò)持有B類(lèi)股以確?？刂茩?quán)。

“對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō)，如果要在美國(guó)上市，則需要將公司目前的合伙人架構(gòu)轉(zhuǎn)型為雙重股權(quán)架構(gòu)，也需要一定的時(shí)間和流程。”該人士補(bǔ)充道。

記者了解到，阿里巴巴的合伙人架構(gòu)已經(jīng)在公司內(nèi)部運(yùn)行了3年多時(shí)間，如今有超過(guò)20名合伙人，包括馬云、蔡崇信及其他創(chuàng)始人和多名高管，馬云和他的合伙人一共擁有公司10.4%股份。

雖然馬云本人持股量?jī)H為7.4%，但是阿里巴巴CPO（首席人力資源官）戴姍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)透露，“馬總股權(quán)很低，可我能毫不夸張地說(shuō)，阿里巴巴員工持股比例是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司里面最高的。”她還表示，希望阿里每一位員工都能夠分享阿里巴巴上市帶來(lái)的財(cái)富。

不過(guò)，這一愿景的實(shí)現(xiàn)從時(shí)間上來(lái)說(shuō)，或許至少要等到半年之后。對(duì)于阿里是否會(huì)回歸A股上市，一名大型券商高管在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，阿里回歸A股市場(chǎng)應(yīng)該是投資者非常期待的，馬云作為一種典型的代表，十分符合主流價(jià)值觀。而且A股市場(chǎng)也希望有一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭能落地。“但是，最大問(wèn)題依然是政策障礙，目前A股市場(chǎng)也是遵循同股同權(quán)的制度，上證所是全球規(guī)模居前的交易所，大不可能為一家公司更改制度。至少短期內(nèi)阿里巴巴在A股上市還不具備可操作性。”