中海油服(601808)：老船大量淘汰將緩和供給端沖擊

我們分析認為未來幾年可能將有大量老船被淘汰，這將顯著緩和供給端的沖擊，支撐我們前期油服行業(yè)景氣回升邏輯。具體原因為以下三點：

1。技術(shù)和安全問題引起的老船淘汰：隨著各大石油公司對鉆井平臺要求的提高以及BP墨西哥漏油事件的發(fā)酵，我們認為安全問題和技術(shù)瓶頸會是未來油服公司淘汰老舊船只的源動力。

2。自然更替帶來的淘汰：一艘新建鉆井平臺的使用壽命一般在30-35年，上世紀70-80年代建船潮中生產(chǎn)的鉆井平臺將在未來的10年中陸續(xù)達到最高使用年限，面臨淘汰和大修的命運。

3。重啟廢舊船需要大量的資金：根據(jù)我們的統(tǒng)計，全球共有139座鉆井平臺處于廢棄使用狀態(tài)，包括113艘自升式平臺，21艘半潛式平臺和5艘鉆井船。這些廢棄船只如果要重新啟用，除了需要投入大量的維修資金外，每5年還需要進行定期檢查。根據(jù)我們的了解，自升式船只一般維修費用在350-600萬美金，而半潛式船只的維修成本則高達3000-7000萬美金。

我們分析認為目前積壓中的113艘自升式平臺預計將有70%在未來五年內(nèi)面臨淘汰，而144艘上世紀7,80年代建造的半潛式平臺中預計有25%會因使用壽命到期被淘汰，即共計116艘鉆井平臺將可能被淘汰(包括80座自升式平臺和36座半潛式平臺)，占到目前全部平臺的14.5%，大量的老船淘汰將會有望緩和供給端放量的沖擊。

財務與估值

綜上，我們看好公司長期的發(fā)展前景，維持今明兩年1.35,1.71的盈利預測，依照DCF法，我們維持26.8的目標價，維持公司買入評級。東方證券