前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.301元，略低于預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入62.16億元，同比下降7.75%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.50億元，同比增長(zhǎng)9.23%；利潤(rùn)總額7.81億元，同比增長(zhǎng)27.41%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.95億元，同比增長(zhǎng)23.32%，折每股收益0.301元，扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬凈利潤(rùn)4.97億元，同比增長(zhǎng)10.22%，折每股收益0.251元，其中三季度扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約0.92億元，同比下降約2.60%，略低于預(yù)期。 非電廠氣銷量穩(wěn)步增加，天然氣業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健。前三季度公司天然氣銷量10.33億立方米，同比增長(zhǎng)23.86%，其中電廠銷量2.87億立方米，同比增長(zhǎng)42.79%。據(jù)此測(cè)算，前三季度非電廠銷量7.46億立方米，同比增長(zhǎng)17.9%；第三季度公司天然氣銷量3.65億立方米，同比增長(zhǎng)12.0%，其中電廠銷量1.25億立方米，同比增長(zhǎng)1.6%，非電廠銷量2.4億立方米，同比增長(zhǎng)18.2%。 我們分析，受供氣電廠家數(shù)和天氣等因素影響，第三季度電廠氣量與去年同期基本持平，而非電廠氣量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 天然氣銷售收入增長(zhǎng)，非天然氣銷售收入下降。受益于天然氣業(yè)務(wù)量的穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)天然氣銷售收入33.95億元，同比增長(zhǎng)18.64%；與之對(duì)應(yīng)的非天然氣業(yè)務(wù)收入為28.2億元，同比下降達(dá)27.23%。我們認(rèn)為，由于市場(chǎng)因素和主動(dòng)調(diào)整采購(gòu)策略，公司液化石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)量明顯下降，是公司營(yíng)業(yè)收入和當(dāng)季扣非利潤(rùn)下降的主要原因。由于天然氣業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，同時(shí)前期確認(rèn)了處置房產(chǎn)收益，共同推動(dòng)了公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)13~15年EPS分別為0.36,0.42,0.54元。 深圳本地天然氣業(yè)務(wù)暫不受氣價(jià)改革政策影響，新電廠項(xiàng)目未來(lái)有望貢獻(xiàn)較多銷氣量，異地燃?xì)馐袌?chǎng)拓展也較為順利，氣量將穩(wěn)健增長(zhǎng)；近期，公司可轉(zhuǎn)債已獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，加快公司發(fā)展，長(zhǎng)期來(lái)看，公司氣源充足，市場(chǎng)空間廣闊，增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，我們維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.0-10.5元。招商證券