方直科技(300325)：主業(yè)進入穩(wěn)定增長，期待互聯(lián)網(wǎng)轉型

方直金太陽增長穩(wěn)定，教改不利影響消除。公司最重要產(chǎn)品方直金太陽同比增長12.4%，教改對金太陽產(chǎn)品的影響消除，隨著未來全國各地渠道的持續(xù)改善，產(chǎn)品將保持穩(wěn)定持續(xù)增長。而公司語文等其他科目產(chǎn)品陸續(xù)推出，未來方直金太陽教育軟件的增長將加快。宏觀經(jīng)濟影響導致其他產(chǎn)品收入下滑，但占比不高，影響較小。

公司積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，相關網(wǎng)絡產(chǎn)品正在研發(fā)。未來公司將通過客戶端將線下用戶發(fā)展成為公司的網(wǎng)絡用戶，公司擁有線下用戶400萬，未來將更多的將用戶導入線上。公司上半年推出的“金太陽英語口語專家”二期改版已經(jīng)完成，并將完成三期改版。面對移動互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境，公司安卓版本的英語版本同步教輔軟件演示版開發(fā)已經(jīng)完成。公司今年將互聯(lián)網(wǎng)定位為重要戰(zhàn)略，并積極從各個業(yè)務條線進行推進。

互聯(lián)網(wǎng)教育成市場熱點，內(nèi)容優(yōu)勢可以幫助公司很好切入相關領域。我們認為中小學同步輔導將會是未來互聯(lián)網(wǎng)教育非常重要的一個盈利模式。這個市場本身存在剛需，而互聯(lián)網(wǎng)是未來教育演進的一個必然方向。公司專注中小學同步輔導，尤其是英語輔導20年，對上游的教材以及下游的學生需求有非常深的理解和積累。若公司能將內(nèi)容上的優(yōu)勢轉化為高粘性產(chǎn)品，則將打開更大的成長空間

首次給予“審慎推薦-A”投資評級：公司互聯(lián)網(wǎng)教育軟件保持穩(wěn)定增長，公司營銷能力提升還能帶來超預期?；ヂ?lián)網(wǎng)教育是大勢所趨，公司本身處在非常有利的位置，若能在互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略上有突破，將有望實現(xiàn)公司業(yè)務的華麗升級，我們預測公司2013-2015年eps分別為0.29元、0.34元和0.40元，對應PE為72倍、60倍和53倍，首次給予“審慎推薦-A”投資評級。招商證券