津膜科技(300334)：營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，期待2014年的豐收大年

膜工程項(xiàng)目快速增長(zhǎng)，毛利率略為下降。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(不包括營(yíng)業(yè)外利潤(rùn))增長(zhǎng)63.86%，高于營(yíng)業(yè)收入增速，主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。同時(shí)，公司收入快速增長(zhǎng)受益于工程項(xiàng)目的大幅增加，但是毛利率僅下降1.75%，表明公司膜工程項(xiàng)目的毛利率較高。

2014年的高增長(zhǎng)將繼續(xù)受益于工程項(xiàng)目的拓展。公司以膜產(chǎn)品為基礎(chǔ)，向膜組件、膜工程，甚至污水處理工程總包擴(kuò)展，將很快提高公司的收入規(guī)模和利潤(rùn)水平。2014年，天津地區(qū)將是污水處理工程招標(biāo)的大年，公司在天津地區(qū)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，有望占據(jù)較大的市場(chǎng)份額；同時(shí)，公司異地?cái)U(kuò)張的步伐不會(huì)放緩，高增長(zhǎng)值得期待。

盈利預(yù)測(cè)：鑒于公司膜工程的毛利率較高，我們提高公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)13~15年EPS分別為0.49(+5.89%)、0.75(+5.86%)、1.03(+5.93%)元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。信達(dá)證券