四方股份(601126)：業(yè)績增長動力強勁，配網(wǎng)、網(wǎng)外業(yè)務是看點

公司發(fā)布2013年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入18.82億元，同比增長39.49%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.80億元，同比增長36.05%；實現(xiàn)扣非后凈利潤1.76億元，同比增長37.82%；基本每股收益0.45元。業(yè)績基本符合我們的預期。

點評：

受益于智能電網(wǎng)建設，公司業(yè)績繼續(xù)較快增長。公司業(yè)績延續(xù)了上半年的較快增長趨勢，三季度收入、利潤同比增長率分別為24.19%、37.69%；利潤同比增長率好于收入同比增長率的原因主要在于ABB四方業(yè)績增長帶來的投資收益增幅較大(相比2012年三季度，今年三季度投資收益多增加2,071.83萬元)；由于四季度收入、利潤占全年比重較大，全年高增長仍看四季度訂單確認情況。

電網(wǎng)業(yè)務保持龍頭地位；配網(wǎng)是新的推動力。公司先后中標國家電(行情專區(qū))網(wǎng)公司溪洛渡左岸-浙江金華±800kV特高壓直流輸電工程的換流站保護項目、寧夏中衛(wèi)供電局配網(wǎng)自動化工(行情專區(qū))程等重要項目，進一步鞏固了公司在電力(行情專區(qū))設備供貨商中的核心地位；截止目前，公司在國內(nèi)二次設備供應商大排名中一直位列前三。隨著行業(yè)準入壁壘的提高，公司在技術(shù)、品牌和服務質(zhì)量等方面的綜合(行情專區(qū))優(yōu)勢將進一步體現(xiàn)；加上公司沿產(chǎn)業(yè)鏈向相關(guān)領域進行拓展和延伸，市場份額穩(wěn)中有升。受益于國家配網(wǎng)投資的快速增長，公司配網(wǎng)訂單情況較好，我們預計此業(yè)務公司今年將實現(xiàn)翻倍的增長。

電網(wǎng)外業(yè)務強勢拓展，三伊公司業(yè)績較好。公司積極開拓電力電子、電廠自動化系統(tǒng)、工業(yè)自動化等電網(wǎng)外業(yè)務，這些業(yè)務市場前景較好。1、由于管理的改善，今年三伊公司業(yè)績增長較好；2、電廠自動化方面：公司火電產(chǎn)品繼續(xù)實現(xiàn)了持續(xù)、穩(wěn)定的增長。3、公司繼續(xù)拓展電力系統(tǒng)外業(yè)務，實現(xiàn)了鋼鐵(行情專區(qū))行業(yè)穩(wěn)控及SVG的突破；山西東坪、山西陽泉二礦兩個數(shù)字礦山自動化系統(tǒng)即將投運，實現(xiàn)了智能礦山系統(tǒng)業(yè)績突破。

盈利預測：我們預計公司2013~2015年每股收益分別為0.91元、1.11元、1.40元，對應2013年10月24日收盤價(17.83元)的市盈率分別為20倍、16倍、13倍，公司管理在逐步改善，發(fā)展?jié)摿θ员皇袌龅凸溃S持“買入”評級。信達證券