每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

月底臨近，債市資金面持續(xù)緊張，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)普跌格局。債市脆弱也拖累了分級(jí)基金二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，分級(jí)債基集體告跌。

事實(shí)上，6月底的那次資金面緊張過(guò)后，債市持續(xù)回調(diào)，在這一背景下，分級(jí)債基已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月表現(xiàn)疲弱，成交量相比5月份下降超七成。此外，年底多只分級(jí)債基A份額再度迎來(lái)開(kāi)放申贖日，面對(duì)銀行攬存壓力，幾只此前打開(kāi)申贖的A份額無(wú)一例外遭遇凈贖回。

對(duì)于今年最后兩個(gè)月的債市走勢(shì)，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的債券基金經(jīng)理均認(rèn)可債市的配置價(jià)值，不過(guò)多數(shù)基金經(jīng)理指出，目前債市系統(tǒng)性機(jī)會(huì)難現(xiàn)。

分級(jí)債基普跌/

央行逆回購(gòu)連續(xù)停發(fā)，再度引發(fā)債券市場(chǎng)緊張，銀行間債市利率紛紛跳漲。

中國(guó)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上周五（10月25日），上海銀行間同業(yè)拆借利率 （Shibor)大幅上行，兩周和1個(gè)月同業(yè)拆借利率分 別 上 行98BP和102.2BP至5.862%和6.422%。同時(shí)，債券市場(chǎng)收益率繼續(xù)上行，國(guó)債10年期收益率已上行至4.21%。

基礎(chǔ)市場(chǎng)調(diào)整也帶動(dòng)分級(jí)債基集體走跌。截至上周五收盤(pán)，分級(jí)債基全線收跌，泰達(dá)宏利聚利分級(jí)債券B下跌2.34%，跌幅最大；中?；菰７旨?jí)債券發(fā)起式B、國(guó)泰信用互利分級(jí)B、鵬華豐澤分級(jí)B等6只分級(jí)債基進(jìn)取份額跌幅均超1%。

事實(shí)上，債市持續(xù)幾個(gè)月回調(diào)的大背景下，分級(jí)債基B已疲態(tài)盡顯，8月以來(lái)，信誠(chéng)雙盈分級(jí)債券B等6只分級(jí)債基回調(diào)幅度均超5%，其中，諾德雙翼分級(jí)債券B跌幅更是超過(guò)10%。

缺乏賺錢(qián)效應(yīng)，也讓多數(shù)投資者選擇遠(yuǎn)離分級(jí)債基。數(shù)據(jù)顯示，分級(jí)債基進(jìn)取份額成交量，已由5月份的平均45萬(wàn)手，跌至10月份的11萬(wàn)手，下降幅度超過(guò)七成。

以6月底的資金面緊張為分界點(diǎn)，今年以來(lái)債券基金業(yè)績(jī)沖高回落，走出一個(gè)拋物線行情。今年前5個(gè)月，由于外匯占款大幅增加，資金面呈寬松態(tài)勢(shì)，隨著信用債收益率不斷下降，債券基金凈值穩(wěn)步攀升，平均收益率超過(guò)5%，其中26只債基收益率超過(guò)10%；到了6月份，證券市場(chǎng)現(xiàn)金為王的格局導(dǎo)致股債“雙殺”，債券基金平均收益率掉頭下滑；臨近10月末，資金面再度吃緊，截至10月25日，收益率超過(guò)10%的債基僅余4只，其中天治穩(wěn)健雙盈債券收益率達(dá)14.89%，但債券基金平均收益率已下降至不足3%。

A份額頻遭大額贖回/

目前距離年末僅剩兩個(gè)月時(shí)間，爭(zhēng)奪存款再度成為各大銀行的燃眉之急。受此影響，收益率與一年期利率掛鉤的分級(jí)債基A份額，吸引力有所下降，部分產(chǎn)品遭遇投資者“遺棄”。

近日，天弘添利、諾德雙翼、金鷹持久回報(bào)、信誠(chéng)雙盈分級(jí)4只分級(jí)債基雙雙發(fā)布的A份額折算和申購(gòu)贖回結(jié)果公告顯示，無(wú)一例外遭遇大額贖回。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來(lái)，央行利率并無(wú)變動(dòng)，分級(jí)債基A份額約定收益率亦無(wú)調(diào)整，然而臨近年末，其他理財(cái)產(chǎn)品收益率水漲船高，但老的分級(jí)基金A份額約定年化收益率保持不變，因此吸引力大幅下降。

信誠(chéng)雙盈分級(jí)債券基金10月19日公布的最新一期申贖結(jié)果顯示，A份額總贖回1.08億份；金鷹持久回報(bào)A有效贖回申請(qǐng)總份額高達(dá)2.07億份。而今年4月份，信誠(chéng)雙盈A打開(kāi)申贖之時(shí)，曾因申購(gòu)者太多開(kāi)啟比例配售。

分級(jí)債基A份額投資者的轉(zhuǎn)身離去，背后是各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)年末資金的“你爭(zhēng)我?jiàn)Z”，而近期發(fā)行的各種銀行理財(cái)產(chǎn)品也紛紛助力“年末攬儲(chǔ)”。

普益財(cái)富最新報(bào)告顯示，上周，債券和貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品共計(jì)263款，較上期報(bào)告增加9款，其中人民幣債券和貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品237款，平均預(yù)期收益率為4.82%，組合投資類(lèi)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為5.12%；融資類(lèi)（包含票據(jù)資產(chǎn)、收益權(quán)、信貸資產(chǎn)和信托貸款）產(chǎn)品共計(jì)3款，平均預(yù)期收益率為5.30%；結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為5.89%。無(wú)一例外，均比分級(jí)債券基金A份額的收益率高出1個(gè)百分點(diǎn)左右。

債市年內(nèi)機(jī)會(huì)有限/

持續(xù)回調(diào)4個(gè)月之后，對(duì)于年內(nèi)債市的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)人士的意見(jiàn)相對(duì)一致：債市具備配置性?xún)r(jià)值，但仍難看到系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)基金預(yù)計(jì)，四季度資金面將有所改善，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)目前還沒(méi)有表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)走弱的跡象，貨幣政策放松的可能性較小；利率市場(chǎng)化的進(jìn)程尚未結(jié)束，資金面維持緊平衡的概率更大，資金利率中樞難以大幅下行。因此，債券市場(chǎng)目前利率風(fēng)險(xiǎn)不大，收益率存在下行空間但空間有限。就信用債而言，未來(lái)對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂可能有所緩解，對(duì)于收益的追逐略占上風(fēng)，信用利差可能繼續(xù)維持在低位，但資質(zhì)較差的信用債利差存在擴(kuò)大趨勢(shì)。

展望四季度，華富收益增強(qiáng)債券基金維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在底限、尚不會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的判斷。但其認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，金融系統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整還將持續(xù)，過(guò)剩產(chǎn)能的主動(dòng)去杠桿化才剛剛開(kāi)始，因此利率合理化后的長(zhǎng)期投資價(jià)值并未改變。考慮四季度外匯占款或?qū)⒂兴謴?fù)，央行仍將維持中性的貨幣立場(chǎng)。

華富收益增強(qiáng)債基認(rèn)為，經(jīng)過(guò)三季度的債市調(diào)整，中短期債券品種的配置價(jià)值將逐步顯現(xiàn)，利率債也存在交易性機(jī)會(huì)，而部分可轉(zhuǎn)債在回調(diào)后仍有配置價(jià)值。