上周A股市場(chǎng)出現(xiàn)普跌，小盤股和土改、自貿(mào)區(qū)等概念股下跌明顯，成長(zhǎng)股分化加劇。盡管具有技術(shù)性調(diào)整壓力，上證綜指和深成指都將考驗(yàn)60日和120日均線的支撐，但三中全會(huì)改革線路圖的公布有助于提升投資者對(duì)改革和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從而為藍(lán)籌股托底。從綜合指數(shù)看調(diào)整幅度可能不大，成長(zhǎng)股的分化還將繼續(xù)，但對(duì)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股而言，調(diào)整提供了機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化明顯

成長(zhǎng)股正式進(jìn)入分化窗口。年初以來(lái)，我們是成長(zhǎng)股的最堅(jiān)定推薦者，但任何股票的上漲都是有節(jié)奏的。近期我們一直在提醒成長(zhǎng)股的分化。

根據(jù)研究，歷次底部反彈的規(guī)律大致是：第一個(gè)月并無(wú)風(fēng)格上的規(guī)律；看六個(gè)月成長(zhǎng)股（小盤股）跑贏大盤50%以上；到第九個(gè)月的時(shí)候，成長(zhǎng)股的超額收益不再擴(kuò)大，成長(zhǎng)股內(nèi)部也出現(xiàn)明顯分化。本次反彈，成長(zhǎng)股的超額收益已經(jīng)維持了10個(gè)月，從底部回升進(jìn)入了第11個(gè)月，超額收益的累積、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的壓力、事件驅(qū)動(dòng)的明朗，都是成長(zhǎng)股分化的因素。本周創(chuàng)業(yè)板和中小板放量大跌，繼傳媒大幅調(diào)整后，計(jì)算機(jī)、通信也開始調(diào)整。

當(dāng)然，成長(zhǎng)股僅僅是分化，而不是集體下跌，上周環(huán)保是上漲的，電子比較抗跌。板塊之間的分化決定了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)的下跌空間有限，即便個(gè)別板塊的跌幅較大，比如上周創(chuàng)業(yè)板下跌了9.5%，計(jì)算機(jī)、通信、商貿(mào)下跌超過(guò)7%。第一輪分化調(diào)整往往并不是泡沫破滅，而是一次去偽存真。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板距離所謂的泡沫崩潰還比較遠(yuǎn)，調(diào)整時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，僅需要3個(gè)月左右的時(shí)間來(lái)消化。此時(shí)，應(yīng)該梳理成長(zhǎng)股的思路，為下一輪布局。

概念股退潮。除了成長(zhǎng)股分化外，上周以自貿(mào)區(qū)、土地改革、O2O等為代表的主題投資也明顯降溫，短期巨大的收益和3季報(bào)業(yè)績(jī)的現(xiàn)實(shí)促成了調(diào)整的壓力。

相比而言，低估值藍(lán)籌股相對(duì)抗跌。上周家電、銀行是上漲的，機(jī)械、電力設(shè)備、石化、電力、汽車、建筑等也明顯抗跌。

市場(chǎng)資金相對(duì)穩(wěn)定，存量資金進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，從前期漲幅較大的板塊進(jìn)入低估值低漲幅的板塊，這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

改革發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇

近日，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心首次向社會(huì)公開了其為十八屆三中全會(huì)提交的“383”改革方案總報(bào)告全文，勾勒出一幅詳盡的改革“路線圖”，名為《新一輪改革的戰(zhàn)略和路徑》。從這個(gè)方案看，這一輪改革范圍很廣、力度很大，如果付諸實(shí)施，將極大地提升投資者對(duì)中國(guó)改革和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的信心。

“383”方案是指包含“三位一體改革思路、八個(gè)重點(diǎn)改革領(lǐng)域、三個(gè)關(guān)聯(lián)性改革組合”的中國(guó)新一輪改革路線圖。在改革憧憬下，藍(lán)籌股將獲得支撐，低估值的金融、地產(chǎn)、家電、電力、汽車、機(jī)械、石化、鋼鐵等行業(yè)將受益。與此同時(shí)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推動(dòng)，將帶來(lái)符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型方向的成長(zhǎng)行業(yè)和股票的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。因此，真正的成長(zhǎng)股不會(huì)在調(diào)整中一蹶不振，而是在調(diào)整后不斷創(chuàng)出新高，調(diào)整提供了低位買入的機(jī)會(huì)。

從長(zhǎng)期的角度，我們還是堅(jiān)定的認(rèn)為只有優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股才能穿越周期，建議長(zhǎng)期布局科技、醫(yī)藥和品牌消費(fèi)。對(duì)美國(guó)成長(zhǎng)股的梳理發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)股主要集中在三大領(lǐng)域：科技、醫(yī)藥和消費(fèi)。在成長(zhǎng)股的調(diào)整分化之際，我們應(yīng)循著這三個(gè)思路，結(jié)合商業(yè)模式的判斷，在調(diào)整分化中進(jìn)一步優(yōu)選，做好長(zhǎng)期布局?？偟膩?lái)說(shuō)，科技看景氣和普及率，醫(yī)藥講故事和創(chuàng)新能力，消費(fèi)靠品牌和商業(yè)模式。結(jié)合中國(guó)轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)，在成長(zhǎng)股的分化后將持續(xù)推薦八大板塊：服務(wù)消費(fèi)（含傳媒）、大眾品牌、軍工、環(huán)保、工業(yè)機(jī)器人和3D打印、消費(fèi)電子-可穿戴設(shè)備、嬰幼兒產(chǎn)業(yè)（含醫(yī)藥）、老年產(chǎn)業(yè)（含醫(yī)藥）。