每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 田文會(huì) 朱丹丹 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 田文會(huì) 朱丹丹 發(fā)自北京

昨日（10月29日），央行逆回購(gòu)在連續(xù)暫停三次后終于重啟，銀行間資金市場(chǎng)流動(dòng)性較上一交易日有所緩和，而A股在盤中的巨幅震蕩出乎市場(chǎng)意料。

銀行間市場(chǎng)資金利率各品種昨日漲跌都很小，7天期Shibor上漲約5個(gè)基點(diǎn)至4.9470%；同時(shí)，央行開(kāi)展了130億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率4.10%，較暫停前的10月15日同期限逆回購(gòu)中標(biāo)利率3.90%上漲20個(gè)基點(diǎn)。28日晚間，央行則公告續(xù)做了59億元三年期央票。

對(duì)于股市的波動(dòng)，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前創(chuàng)業(yè)板估值見(jiàn)頂，以銀行為代表的藍(lán)籌股估值在底部，近期下跌只是風(fēng)格轉(zhuǎn)換，在調(diào)倉(cāng)換股，資金轉(zhuǎn)移引起市場(chǎng)波動(dòng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位分析師和專家均認(rèn)為，央行重啟逆回購(gòu)是釋放維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的信號(hào)，意在安撫市場(chǎng)情緒。對(duì)于央行政策的預(yù)期仍然是中性。

逆回購(gòu)重啟股市大幅波動(dòng)/

“資金還是比較緊,因?yàn)檠胄蟹诺牧坎淮?沒(méi)有太大的實(shí)質(zhì)幫助?，F(xiàn)在都還有在借錢的，保險(xiǎn)、券商，以及一些小的金融機(jī)構(gòu)。大行融出資金也不多。”某地方銀行債券部門人士昨日下午對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

該人士稱，央行重啟逆回購(gòu)是意料之中，之前也想到央行不會(huì)放太大的量?？傮w情況比上一交易日好些,這個(gè)量相對(duì)還是很少。

央行重啟逆回購(gòu)的效果，在資金市場(chǎng)利率上表現(xiàn)為，昨日Shibor利率整體呈現(xiàn)微幅波動(dòng)，隔夜、7天期、14天期品種分別上漲1.2、5.3、5.6個(gè)基點(diǎn)至4.4460%、4.9470%、6.4520%，1月期品種下跌31.5個(gè)基點(diǎn)至6.1620%，更長(zhǎng)期品種基本無(wú)變化。

從銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率來(lái)看，同期限收盤利率和加權(quán)平均利率相當(dāng)接近，1天期、7天期、14天期的加權(quán)平均利率分別為4.5716%、5.0366%、6.4227%，而1天期、7天期、14天期的收盤利率分別為4.6000%、5.0300%、6.4200%，7天期和14天期這兩個(gè)品種收盤利率還低于加權(quán)平均利率，這或者預(yù)示著利率下行的可能。

昨日雖然銀行間資金市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，股市卻盤中振幅巨大。上證綜指振幅達(dá)3.3%，創(chuàng)業(yè)板指振幅更高達(dá)6.88%。收盤時(shí)有逾30只股跌停。

貨幣政策對(duì)股市的影響，可能最直接起作用也就是流動(dòng)性。通常理解，央行重啟逆回購(gòu)，釋放流動(dòng)性是個(gè)利好。

李大霄認(rèn)為，逆回購(gòu)等因素，可能對(duì)股市也有影響。不過(guò)，總體看，昨日股市藍(lán)籌股的啟動(dòng)，市場(chǎng)資金從垃圾股撤出，資金轉(zhuǎn)移引起市場(chǎng)波動(dòng)。目前是股市重新走強(qiáng)的過(guò)渡階段，可能有波動(dòng)，整體還是會(huì)轉(zhuǎn)牛。

另外，昨日“已有多家企業(yè)在醞釀推出優(yōu)先股”的消息也利好藍(lán)籌股，銀行股整體表現(xiàn)堅(jiān)挺，平均漲幅達(dá)2.59%。

對(duì)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬則指出，對(duì)于銀行股上漲的影響可以從兩個(gè)方面來(lái)看。一方面從貨幣市場(chǎng)來(lái)看，資金富裕的金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)收益會(huì)有所上升，而對(duì)于同業(yè)規(guī)模較大，過(guò)多負(fù)債的中小銀行來(lái)說(shuō)，是不利的；另一方面，最近央行公布貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)機(jī)制，在一定程度上有利于商業(yè)銀行公平定價(jià)，也有利于商業(yè)銀行貸款利差的改善。

未來(lái)貨幣政策或仍“外緊內(nèi)松”/

瑞銀證券固定收益研究聯(lián)席主管陳琦對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，重啟逆回購(gòu)顯示出央行希望穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)操作中投放少量資金，向市場(chǎng)傳遞緩解短期流動(dòng)性緊張局面的信號(hào)。他認(rèn)為，年內(nèi)的流動(dòng)性環(huán)境是趨于穩(wěn)定的。

不過(guò)東莞銀行金融市場(chǎng)分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“今天央行逆回購(gòu)130億元，規(guī)模較小且資金價(jià)格上行20BP。個(gè)人認(rèn)為，央行正在往偏緊的貨幣政策方向調(diào)整，只是由于之前逆回購(gòu)缺席等因素對(duì)市場(chǎng)沖擊較大，央行出手逆回購(gòu)意在安撫市場(chǎng)情緒和對(duì)跨月的托底。”

他同時(shí)認(rèn)為，價(jià)格上行也意在提醒機(jī)構(gòu)，不要認(rèn)為即將到來(lái)的11、12月份會(huì)是流動(dòng)性寬松，不要因?yàn)轭A(yù)期寬松而盲目加杠桿。同時(shí)，此次逆回購(gòu)并不會(huì)表明未來(lái)逆回購(gòu)會(huì)持續(xù)。隨著財(cái)政大規(guī)模投放月份的來(lái)臨，以及外匯占款的趨勢(shì)性向好，央行為了維持緊平衡的資金市場(chǎng)，或啟用正回購(gòu)，但新發(fā)央票的可能性仍較小，只會(huì)續(xù)作到期央票，進(jìn)行預(yù)期管理。

對(duì)于昨天逆回購(gòu)利率的提高，陳琦表示，這在一定程度上顯示了央行希望通過(guò)流動(dòng)性微調(diào)控制信貸增速過(guò)快的政策意圖，之前公布的數(shù)據(jù)顯示信貸增長(zhǎng)還是偏快的。

陳龍認(rèn)為，事實(shí)上，三季度以來(lái)的貨幣政策執(zhí)行情況就是維持這種“外緊內(nèi)松”格局，一方面（外緊）維持貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格的相對(duì)高位，給市場(chǎng)以緊平衡的現(xiàn)實(shí)環(huán)境和預(yù)期心理，另一方面（內(nèi)松）在市場(chǎng)緊張時(shí)候提供托底的力量，維持資金面的平衡過(guò)渡。并且，種種跡象表明，對(duì)“8號(hào)文”的執(zhí)行力度趨于減弱，債務(wù)展期需要這種表外的非標(biāo)工具。轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期性和宏觀穩(wěn)定性的要求，決定了這種“外緊內(nèi)松”的貨幣政策取向?qū)⒃谙喈?dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持。因此，展望四季度，央行繼續(xù)保持當(dāng)前的“外緊內(nèi)松”的貨幣政策是其最優(yōu)的選擇。