每經(jīng)評(píng)論員葉檀 美國(guó)何時(shí)退出QE？ 即將卸任的伯南克不會(huì)大動(dòng)干戈，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未真正企穩(wěn)之跡貿(mào)然退出QE，那已經(jīng)不是他的工作。格林斯潘以寬松貨幣造就黃金時(shí)代，埋下金融危機(jī)隱患；伯南克以直升機(jī)撒錢(qián)，讓經(jīng)歷危機(jī)的人不會(huì)那么痛苦，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不再顯示危機(jī)的可怕；至于平衡通脹與通縮，讓量化寬松的貨幣政策平緩落幕，這是第一位女性美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的事，與伯南克無(wú)關(guān)。 我們要面對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、股票市場(chǎng)達(dá)到歷史新高下的高失業(yè)，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)不能盡如人意，而低就業(yè)率的陰影揮之不去。 北京時(shí)間10月23日，美國(guó)勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)，9月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)環(huán)比增加14.8萬(wàn)人，明顯低于彭博社的調(diào)查數(shù)據(jù)——環(huán)比增加18.5萬(wàn)人。一周后，民間就業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)ADP發(fā)布全國(guó)就業(yè)報(bào)告，顯示民間部門(mén)在10月新增13萬(wàn)個(gè)工作崗位，是4月以來(lái)最低增幅，低于分析師所預(yù)估的15萬(wàn)個(gè)，民間就業(yè)增長(zhǎng)連續(xù)第四個(gè)月放緩。 雖然大型企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)在股市上獲得天量資金，據(jù)穆迪估計(jì)，去年底美國(guó)企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.45萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)10%。僅蘋(píng)果一家公司就坐擁1700億美元現(xiàn)金和短期投資，這些現(xiàn)金不會(huì)投入實(shí)體，也不會(huì)增加就業(yè)，而會(huì)進(jìn)入資本貨幣市場(chǎng)，進(jìn)行并購(gòu)重組，進(jìn)行股權(quán)投資。 這就不奇怪，與中國(guó)的情況一樣，一些大型企業(yè)、高科技企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金，而多數(shù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)度日如年。美國(guó)小型企業(yè)雇傭人員明顯減速，10月僅新增3.7萬(wàn)個(gè)工作崗位，遠(yuǎn)低于9月新增的6.8萬(wàn)個(gè)。10月中型企業(yè)增聘員工數(shù)量少于9月。 失業(yè)情況似乎在好轉(zhuǎn)。9月份失業(yè)率環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，到7.2%，創(chuàng)下5年新低；從高位的10％左右花了兩年就降到7％左右，是了不起的進(jìn)步，但現(xiàn)實(shí)非常殘酷，登記失業(yè)率下降是因?yàn)楹芏嗳朔艞壛苏夜ぷ?，反映在?shù)據(jù)上，就是就業(yè)參與率下降。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的就業(yè)報(bào)告顯示，16歲以上的美國(guó)人決定不去尋找工作的人數(shù)，9月份已經(jīng)達(dá)到9060.9萬(wàn)，加上登記失業(yè)人口，這意味著美國(guó)有近1億人沒(méi)有工作。美國(guó)9月份勞動(dòng)力參與率為63.2%，也即一百個(gè)就業(yè)年齡人口中，有36.8%的人放棄了找工作。相比而言，奧巴馬上任之初，美國(guó)勞動(dòng)力參與率為65.7%，真實(shí)失業(yè)率為34.3%。美國(guó)的失業(yè)率在下降，是因?yàn)楹芏嘟^望的人在半年之后不再找工作。 由于量化寬松的貨幣政策，以及龐大的移民，美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格大幅上升，但今年9月，成屋銷售年化水平環(huán)比下降1.9%，8月銷量由環(huán)比增長(zhǎng)1.7%調(diào)整至零。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，CPI增速放緩，美國(guó)勞工部公布，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，美國(guó)9月CPI按月升幅略加快至0.2%；按年升幅卻進(jìn)一步放緩至1.2%，為今年4月以來(lái)最慢，低于8月的上升1.5%。人們對(duì)通脹預(yù)期減弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)從高速反彈轉(zhuǎn)向疲軟，依靠政府補(bǔ)貼的人越來(lái)越多，這對(duì)于債務(wù)纏身的政府不是個(gè)好消息。 站在美國(guó)的立場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)做出明智的決策，10月30日在貨幣政策10月決策例會(huì)結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在決策聲明中宣布，繼續(xù)維持目標(biāo)利率在0%到0.25%不變；同時(shí)以9票贊成、1票反對(duì)的結(jié)果決定繼續(xù)執(zhí)行每個(gè)月850億美元的資產(chǎn)采購(gòu)計(jì)劃。起碼到明年，美國(guó)的政策不會(huì)變。 維持量化寬松的貨幣政策，對(duì)美國(guó)有益無(wú)害，可以緩解失業(yè)陣痛，國(guó)債發(fā)行利率沒(méi)有上升依然可以借到便宜錢(qián)，大量發(fā)行的貨幣稀釋了他國(guó)的美國(guó)含金量，而美國(guó)工薪族受益于低通脹，生活水準(zhǔn)并未因此降低。 什么時(shí)候美國(guó)會(huì)退出量化寬松政策？就業(yè)參與率上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)，發(fā)債成本大幅上升，量化寬松得不償失，而現(xiàn)在，這些跡象都沒(méi)有出現(xiàn)。像日本一樣，量化寬松沒(méi)有帶來(lái)經(jīng)濟(jì)上升，卻能夠減輕痛苦嫁禍于人，用別人的錢(qián)填自己的黑洞。 市場(chǎng)已有表現(xiàn)，黃金價(jià)格反彈，債券價(jià)格沒(méi)有一落千丈，而曾經(jīng)讓人心驚的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，在習(xí)慣了過(guò)山車的人看來(lái)，也不那么可怕了。