中海油服：資本開支能力強大，未來量的增長有望提速

投資要點

公司近期公告將今年資本開支從40-50億提升至70-80億元，結(jié)合今年前三季度公司鉆井平臺可使用天數(shù)的利用率已經(jīng)接近100%，可見公司的任務量非常飽滿。我們預測未來公司資本支出有望大幅提升，帶來量的增長達到了25%左右。

我們測算公司未來兩年每年新增可投資金額有望在160億元以上。具體假設如下：

1。維持性資本支出(折舊)和未完成在建工程所需后續(xù)支出為每年70億元；

2。提升負債率至60%帶來新增資本支出能力為56億元；

3。凈利潤配負債帶來的資本支出能力為200億元左右；

對應現(xiàn)在30億元自升式、40億元半潛式和70億元超深水的造價，我們預計明年將新增2條自升和半潛；15年將新增1條自升、1條半潛和1條超深水，帶來的產(chǎn)能增長在25%左右。

財務與估值

考慮到公司未來強大資本支出能力帶來的產(chǎn)量增長，我們看好公司未來的發(fā)展前景，維持2013-2014年EPS為1.44,1.73元，根據(jù)DCF估值，對應目標價27.26元，維持“買入”評級

風險提示

巴西利布拉油田開采進度低預期。