新股公開(kāi)發(fā)行(IPO)關(guān)閘的一年中，并購(gòu)?fù)顺霾粌H成為VC/PE的主流退出方式，而且VC/PE通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅馁~面平均回報(bào)率也在今年三季度首次超過(guò)IPO. 在11月5日舉行的“2013ChinaVenture中國(guó)投資年會(huì)·北京”上，投中集團(tuán)董事長(zhǎng)陳頡披露了一則數(shù)據(jù)：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下滑以及IPO關(guān)閘影響，最新數(shù)據(jù)顯示，2013年三季度VC/PE通過(guò)IPO退出的平均賬面回報(bào)率僅僅只有1.9倍，而與此相對(duì)的是，三季度VC/PE通過(guò)并購(gòu)方式退出的平均回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到了2.5倍。VC/PE通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅钠骄貓?bào)率首度超過(guò)IPO退出平均回報(bào)率。 IPO退出暫停 “從賬面回報(bào)金額來(lái)看，今年前三季度，VC/PE通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅幕貓?bào)總金額已經(jīng)達(dá)到4.3億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)通過(guò)IPO方式退出的0.85億美元?！标愵R表示。 2009年之后，隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)VC/PE行業(yè)進(jìn)入“IPO盛宴”時(shí)代：幫助被投企業(yè)IPO，繼而退出，幾乎成為VC/PE機(jī)構(gòu)的最高目標(biāo)。2011年，中國(guó)VC/PE通過(guò)IPO的平均賬面回報(bào)率曾一度達(dá)到14倍的歷史高位。事實(shí)上，據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，從2002到2013年上半年，在這12年里，中國(guó)VC/PE機(jī)構(gòu)總共投資了10316個(gè)項(xiàng)目(不包括PIPE投資)，其中僅有852個(gè)項(xiàng)目成功通過(guò)IPO退出，IPO退出項(xiàng)目占比不足10%。 “顯而易見(jiàn)，相比較龐大的VC/PE投資市場(chǎng)，有限的IPO退出渠道已經(jīng)不能滿足VC/PE機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈的退出需求?！蓖吨屑瘓F(tuán)近日發(fā)布的報(bào)告稱。 并購(gòu)?fù)顺觥笆⒀纭眮?lái)臨 主要從事PE二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的新程投資創(chuàng)始合伙人及大中華區(qū)聯(lián)席主管林敏介紹說(shuō)，PE二級(jí)市場(chǎng)主要包括兩個(gè)方面，一是LP(基金出資人)份額的買(mǎi)賣(mài)，另一個(gè)層面，是基金投資項(xiàng)目層面買(mǎi)賣(mài)。在國(guó)外，通過(guò)PE二級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)退出占到PE退出案例的60%以上，但在國(guó)內(nèi)這種方式退出的基金不多。 相比之下，并購(gòu)的環(huán)境則要好很多。從并購(gòu)交易的賣(mài)方來(lái)看，近年來(lái)對(duì)并購(gòu)的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變。陳頡表示，有別于前幾年非上市公司不愿被并購(gòu)的情況，隨著IPO關(guān)閘和IPO堰塞湖影響，很多民營(yíng)企業(yè)增速大幅放緩，而一大批上市公司以及龐大集團(tuán)性公司的崛起，大量中小型企業(yè)正面臨越來(lái)越大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，很多企業(yè)開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向并購(gòu)之路。 從并購(gòu)交易的主力買(mǎi)方來(lái)看，從去年至今，包括房地產(chǎn)、食品、互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)巨頭們頻頻出手。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股上市企業(yè)從2012年至今年上半年，并購(gòu)金額前50名的并購(gòu)案總交易額達(dá)到1565.63億元，平均每單交易額為31.31億元。 與此同時(shí)，A股上市公司也在近期迎來(lái)政策東風(fēng)，并購(gòu)重組審核分道制上月開(kāi)始正式啟動(dòng)。投中研究院分析認(rèn)為，“分道制”將為我國(guó)VC/PE機(jī)構(gòu)的再度活躍奠定基礎(chǔ)，一方面為此前VC/PE投資過(guò)的、以輕資產(chǎn)運(yùn)作且短期赴美IPO無(wú)望的TMT公司提供良好的并購(gòu)?fù)顺銮?，如今年上半年火爆的手游并?gòu)；另外，上市公司作為大型并購(gòu)重組的“多發(fā)地”，為轉(zhuǎn)型期的并購(gòu)基金尋求“快進(jìn)快出”的財(cái)務(wù)回報(bào)提供良好契機(jī)。 投中集團(tuán)分析師萬(wàn)格預(yù)計(jì)，未來(lái)1~2年，伴隨并購(gòu)?fù)顺銮劳晟?、并?gòu)基金走向成熟，國(guó)內(nèi)VC/PE機(jī)構(gòu)并購(gòu)?fù)顺龌貓?bào)將會(huì)增加，成為主流退出方式之一。 原文：http://finance.eastmoney.com/news/1353,20131108335825793.html