華仁藥業(yè)(300110)：具有極強的業(yè)績彈性

1。公司在包材開發(fā)領(lǐng)域暫時沒有新的產(chǎn)品方向，這兩年內(nèi)仍然將以大輸液為主，大力發(fā)展血液凈化產(chǎn)品、腹膜透析液及配套產(chǎn)品和腸內(nèi)腸外營養(yǎng)液等產(chǎn)品。

2。公司目前與衛(wèi)生部的合作，主要集中在兩方面：“比對試驗”和“培訓(xùn)示范中心”。比對試驗公司從過去的600例增加至720例，(公司與競爭產(chǎn)品各占一半)?，F(xiàn)在衛(wèi)生部指定的全國各省68家三甲醫(yī)院實驗中心進(jìn)行對比試驗。目前已經(jīng)過完倫理評定，已有100多病人入組，爭取年底招募所有試驗患者入組，會有階段性成果公布，有利于公司銷售宣傳，同時在試驗過程中也對目標(biāo)醫(yī)院的培訓(xùn)和市場培育。

3。公司目前做腹膜透析液的銷售人員有80多人，主要是公司現(xiàn)在中標(biāo)的區(qū)域還比較少，未來隨著中標(biāo)區(qū)域的不斷擴大還會增加。公司目前中標(biāo)11個省市、區(qū)，9月份中標(biāo)甘肅省、10月份中標(biāo)北京市。公司重點區(qū)域放在東北(主要是沈陽)、山西(未中標(biāo))、廣東、浙江、江蘇、北京和山東。目前主要科室還是在腎內(nèi)科，但是會有部分向ICU開拓。未來還將向糖尿病與高血壓并發(fā)癥領(lǐng)域方向發(fā)展。

4。前三季度營收5.74億元，凈利潤(扣非)8586.16萬元，意味著四季度要實現(xiàn)收入2.86億元，同比增長+52.07%；凈利潤3420萬元，同比大幅增長+79.62%，具有極強的業(yè)績彈性！并且從調(diào)研現(xiàn)場看，員工認(rèn)購激勵股權(quán)非常積極。

5。我們預(yù)計公司2013年分別實現(xiàn)營業(yè)收入為8.69億元，同比增長54.79%。歸屬于母公司凈利潤1.25億元、同比增長30.12%，折合每股收益0.29元，較前次上調(diào)0.01元，主要是根據(jù)調(diào)研情況，調(diào)整管理費率所致。上調(diào)至“推薦”評級。東吳證券