每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐超    

為促進(jìn)高科技高成長型企業(yè)更好的發(fā)展，解讀新三板最新市場動態(tài)及擴(kuò)容意義，以杭州高新區(qū) （濱江）管委會為指導(dǎo)單位，由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社主辦，國信證券協(xié)辦的杭州銀行“機(jī)遇·杭州 掘金新三板”主題論壇于11月13日在杭州舉行。

劉鵬：

新三板掛牌企業(yè)已達(dá)340家

每經(jīng)記者 徐超

2012年8月，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，新三板正式拉開擴(kuò)容序幕。2013年2月8日，新三板新的業(yè)務(wù)規(guī)則出臺，“企業(yè)準(zhǔn)入范圍擴(kuò)大、開放合格自然人投資者、交易制度多元化”。這個被稱為中國版 “納斯達(dá)克”的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）全國擴(kuò)容開閘已漸行漸近。

針對企業(yè)特別是中小企業(yè)的金融創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型發(fā)展等熱點話題，杭州高新區(qū)管委會常務(wù)副區(qū)長樓杏元、杭州高新區(qū)發(fā)展改革和經(jīng)濟(jì)局局長孫剛鋒、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅教授、杭州市政府金融辦資本市場處處長范水錦、杭州銀行行長助理丁鋒、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場部副總監(jiān)劉鵬、國信證券場外市場部經(jīng)理魯先德等嘉賓在主題論壇上發(fā)表了演講和觀點。

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司市場部副總監(jiān)劉鵬具體闡述了中小企業(yè)在股改和股份制轉(zhuǎn)讓方面的情況。劉鵬表示，2012年以來金融體系發(fā)生了巨大的變革，大量民間資本真正進(jìn)入資本市場當(dāng)中，通過資本市場進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)。劉鵬認(rèn)為，以前感覺IPO對企業(yè)遙不可及，現(xiàn)在新三板資本市場已經(jīng)敞開了大門，“誰的觀念新，誰就可以進(jìn)入資本市場搶得下一輪產(chǎn)業(yè)的先機(jī)”。

掛牌企業(yè)達(dá)到340家

2012年9月20日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司在國家工商總局注冊成立，職能是運行好新三板市場。

劉鵬介紹說，新三板這個概念其實是2006年誕生的，在國務(wù)院的批準(zhǔn)下，當(dāng)時科技部提出了一個中長期科技綱要，里面提出以金融手段支持科技創(chuàng)新，后來在證監(jiān)會、中關(guān)村管委會等幾個部門的支持下做了一個試點，這個試點就是新三板。

據(jù)介紹，目前在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司掛牌的中小企業(yè)數(shù)量，處于穩(wěn)步增長階段。

“從去年擴(kuò)大試點開始，我們的掛牌數(shù)量一下子從102家增加為207家。”劉鵬說，2013年增長的速度更快了。根據(jù)最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了340家，而且已經(jīng)通過審查，隨時準(zhǔn)備掛牌的公司還有100家。

劉鵬說，根據(jù)他們的摸底，目前全國各地已經(jīng)準(zhǔn)備好申報材料，隨時可以遞交申報材料的企業(yè)達(dá)到200家。對于從去年開始的爆發(fā)式增長，劉鵬分析存在兩個原因，一個是掛牌公司增長了，二是掛牌公司的成長性比較好。劉鵬說，2012年由于總體經(jīng)濟(jì)走勢下滑，創(chuàng)業(yè)板下滑了，但全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)卻增長了12%。“因為新三板的公司處于成長初期，成長性非常好，可以減少經(jīng)濟(jì)下滑帶來的影響。”劉鵬表示。

從融資渠道來看，劉鵬說全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能就是融資。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)生了54起融資。過去三年平均定向發(fā)行的市盈率是20倍，相比創(chuàng)業(yè)板動輒三四十倍的市盈率，處于比較合理的區(qū)間。今年4月份又頒布了新的定向發(fā)行的備案制度，頒布之后掛牌公司的定向熱情十分高漲。

多層次資本市場是融資所在

劉鵬表示，中小企業(yè)融資難的問題自改革開放以來一直沒有解決，到現(xiàn)在已經(jīng)演變成“民間財富多、中小企業(yè)融資難”的窘?jīng)r。劉鵬認(rèn)為，最主要的問題在于目前投融資渠道不暢。“因為現(xiàn)在商業(yè)銀行占有了絕大部分的資產(chǎn)。在相對較少的融資渠道里面，又基本上是滬深兩個交易所占據(jù)了。”劉鵬說，滬深兩個交易所門檻很高，就是俗稱的 “高富帥”，所以對中小企業(yè)而言，無論是商業(yè)市場還是金融市場都難以解決融資問題。

黨在十八大報告里面提到了解決方案，第一是利率市場化，第二是匯率市場化，第三是加快發(fā)展多層次資本市場。“說明多層次資本市場是解決中小企業(yè)融資關(guān)鍵所在。”劉鵬表示。

劉鵬認(rèn)為，在多層次資本市場，金字塔頂端就是主板，對應(yīng)的是大型企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板推出的時候，當(dāng)時說要解決中小企業(yè)融資難問題，建成中國的納斯達(dá)克，但經(jīng)過兩年發(fā)展，門檻還是很高，這是因為企業(yè)要實現(xiàn)利潤超過3000萬元才行，這已經(jīng)是成熟企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)了。

目前國務(wù)院正式批準(zhǔn)和證監(jiān)會監(jiān)管的只有三家：上交所、深交所、新三板。劉鵬開玩笑地說，“業(yè)內(nèi)經(jīng)常說證監(jiān)會有三個兒子，新三板是小兒子，出生晚，但被寄予厚望。所以新三板又叫創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)”。

說起新三板和滬深交易所的區(qū)別，劉鵬舉例道：“中小企業(yè)有創(chuàng)新的風(fēng)險，比如研發(fā)新藥、新技術(shù)，歷時兩年，花了兩億，最后失敗了。還有創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險，大學(xué)教授下海創(chuàng)業(yè)，失敗了。還有匯率風(fēng)險等等。”劉鵬說，所有的風(fēng)險反映在企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)上就是大起大落，而交易所對上市公司的虧損是不能容忍的，面臨摘牌和退市的風(fēng)險。而中小企業(yè)在經(jīng)營初期有很多的風(fēng)險，所以說，新三板是個風(fēng)險包容度很高的市場。

孫立堅：

新三板不玩概念 可借鑒硅谷模式

每經(jīng)記者 徐超

十八屆三中全會閉幕后，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅變得格外忙碌，對新三板以及融資的發(fā)言，就順著他的思路，從十八屆三中全會開始講起。

孫立堅現(xiàn)場說：金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的方式是什么？他表示，十八屆三中全會的新思路改變了中國以前靠貸款、靠發(fā)電量、靠火車的運輸量判斷經(jīng)濟(jì)冷熱的標(biāo)準(zhǔn)，中國也不會再出寬松的貨幣政策。孫立堅認(rèn)為，新三板不是一個玩概念的地方，應(yīng)該很好地借鑒硅谷的模式。

新三板不玩概念

孫立堅非常堅定地認(rèn)為，中國不會再出寬松貨幣政策，不會再出一個大盤子的財政政策。所以，市場要錢就需要發(fā)揮金融家的力量，靠市場進(jìn)行資源配置。

孫立堅認(rèn)為，中國已經(jīng)來到必須提升金融能力的階段，而且刻不容緩。他說，實體經(jīng)濟(jì)并不是沒有錢，而是因為實體經(jīng)濟(jì)賺不到錢，所以實體經(jīng)濟(jì)立刻會轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)。中國今天再要靠貨幣寬松政策來調(diào)節(jié)的話，會加劇老百姓對理財?shù)膹?qiáng)大渴望，大量的資金集中在理財渠道中，會大大增加金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的成本，從而形成惡性循環(huán)，金融無法把資金注入實體經(jīng)濟(jì)。市場過度把錢集中在房地產(chǎn)，集中在灰色的金融體系，這樣非常影響資金的成本，非常影響實體經(jīng)濟(jì)資金的容量。

所以，新三板非常重要的作用是提升企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，只有這樣才能夠解決今天面臨的資金難題，必須要強(qiáng)化實體經(jīng)濟(jì)，而不是如今天這樣高收益的投資僅僅依靠資金不斷的進(jìn)場。孫立堅說，應(yīng)該讓大量企業(yè)不靠抵押，靠知識進(jìn)入這樣的市場來獲取資本。“他們可能不計成本，腦子非常清晰，一旦靜下心來不為金融擔(dān)憂的時候，他們創(chuàng)造的財富就是微笑曲線的高端，這樣成本高一點，他們可以承受。”否則的話，企業(yè)在這個舞臺拿著高成本的資金，只能通過貸款，只能用新債解決舊債的問題，這就是中國資金空轉(zhuǎn)的悲哀問題，所以中國要打破資金空轉(zhuǎn)問題，不是靠國家解決。

孫立堅同時告誡道，如果還是像創(chuàng)業(yè)板那樣玩概念的話，新三板的夢最后可能比創(chuàng)業(yè)板更慘。

可借鑒硅谷模式

演講中，孫立堅提出了一個建議，認(rèn)為新三板可以很好地借鑒硅谷的模式。

“我聽說銀行在借鑒，當(dāng)然我希望培養(yǎng)一大批民營經(jīng)濟(jì)的精英。”孫立堅說，他每年到杭州給馬云的阿里巴巴集團(tuán)講世界經(jīng)濟(jì)，他覺得這樣的集團(tuán)可以承擔(dān)起創(chuàng)新的責(zé)任，讓中國成為科技強(qiáng)國。

孫立堅說，蛋糕有的是，但要通過金融創(chuàng)新去改變。另外，也應(yīng)該學(xué)習(xí)一些銀行走出去的金融業(yè)務(wù)，還有香港成熟的商務(wù)金融模式。比如商務(wù)金融、市場金融、保險金融，有這么多手段可以打造中國銀行差異化的道路。

孫立堅說，中國金融必須要為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，然后才會出現(xiàn)消費金融，而不是像今天一樣濫用消費金融。要通過教育機(jī)構(gòu)培養(yǎng)一大批勝任金融市場的專業(yè)化的能手，要有流動性保障、公司治理信息、生產(chǎn)以及最后的金融創(chuàng)新能力的能手進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場、新三板市場，一定要找出掠奪投資者利益的企業(yè)并將其淘汰出去。

魯先德：

希望關(guān)注“做市商”制度

每經(jīng)記者 徐超

國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德的開場白，差點嚇了與會嘉賓一大跳。他說自己從不喜歡預(yù)測新三板什么時候開閘，但在“機(jī)遇·杭州掘金新三板”大型高端論壇上卻獻(xiàn)出了自己的“第一次”，魯先德半玩笑半認(rèn)真地表示，樂觀預(yù)測新三板周五就能開閘，隨后又加了一句：“當(dāng)然希望這個愿望會實現(xiàn)。”這或許也表達(dá)了魯先德對新三板的迫切渴望。

成功案例解讀新三板

除了“坐而論道”，魯先德或許還帶著一份普及新三板和激勵更多中小企業(yè)上新三板的目標(biāo)而來，這從他精心挑選的四個案例能窺見一二。

主要從事電子開發(fā)的北京華宇，是國信證券在新三板完成的第一個項目，并在2011年10月正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

據(jù)魯先德介紹，北京華宇2006年上新三板后，2007年至2011年的授信銀行從一家猛增到六家。在充足資金支持下，北京華宇并購了以前的一個子公司紫冠華宇，使得企業(yè)的業(yè)務(wù)實現(xiàn)了從北京到全國的擴(kuò)展。而在2006年之前，北京華宇唯一的一筆貸款來自寫字樓的按揭。

魯先德特別提到，北京華宇在上市前實現(xiàn)了全員持股，但即便一開始1.3元/股的價格,還是有很多年輕的員工都拿不出錢，只能借錢購買。但在掛牌后市值增長了6倍，紫冠華宇在新三板最高的價格達(dá)到13塊錢。一夜間員工們不僅還掉了債務(wù)，還有首付在在北京買房。這個天差地別的變化大大激發(fā)了員工的積極性。

魯先德說，這就是股權(quán)激勵。

而以飼料起家的小公司君德同創(chuàng)，則體現(xiàn)了杭州銀行扶持的力度和氣魄。

魯先德說，上新三板之前，君德同創(chuàng)除了人什么資產(chǎn)都沒有，但杭州銀行的貸款給了融資支持，然后君德同創(chuàng)又定向增發(fā)700多萬元。通過這兩項融資，企業(yè)從輕資產(chǎn)企業(yè)變成一個有家當(dāng)?shù)钠髽I(yè)了，并在河北建了一個生產(chǎn)基地。這個變化讓企業(yè)上上下下都感到有了盼頭。

魯先德說，正是杭州銀行的勇氣，給了企業(yè)發(fā)展的底氣。

另一個讓魯先德深有感觸的企業(yè)是北京的九恒星。魯先德說，作為做軟件的高新企業(yè)，九恒星上新三板后并購了深圳一家子公司，補(bǔ)充了大量優(yōu)秀人才，這對科技型企業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。而企業(yè)有了發(fā)展的基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)拓展便有了保證，又通過業(yè)務(wù)拓展完善了業(yè)務(wù)面，企業(yè)有了更好的發(fā)展。去年中小企業(yè)私募債推出后，九恒星率先發(fā)行了1000萬元，而企業(yè)收入則過億，凈利潤超3000萬元。魯先德說，一般意義上講，九恒星已經(jīng)達(dá)到了IPO的條件。

呼吁關(guān)注“做市商”制度

對中小企業(yè)上新三板的融資，魯先德希望大家關(guān)注“做市商”制度。

做市商（MarketMaker）和坐市商是同義詞，是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽(yù)的獨立證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和投資者進(jìn)行證券交易。買賣雙方不需等待交易對手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對手方即可達(dá)成交易。

做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報價的適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費用，并實現(xiàn)一定的利潤。

魯先德表示，新三板有助于企業(yè)上市的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩個方面，即融資和上市的預(yù)期。

對于融資，魯先德認(rèn)為，雖然一家中小企業(yè)上了新三板，規(guī)?？赡苋匀缓苄?，但因為企業(yè)上市和融資的預(yù)期，證券公司主動持有企業(yè)的股票成為股東，社會上很多公司也愿意成為企業(yè)的股東。在這樣的條件下，股權(quán)融資就會更加便捷，價格更高，更有利于企業(yè)的發(fā)展。

而對于證券公司來說，成為企業(yè)的股東，最終目的是為了賺錢，所以會盡快地為企業(yè)上市出謀劃策和提供幫助。“所以，未來做市商的制度帶給企業(yè)更多的是融資的預(yù)期，更多、更明確、更樂觀的上市預(yù)期。”魯先德總結(jié)道。

不歡迎單純?yōu)榘l(fā)財?shù)钠髽I(yè)

除了對新三板開閘的亢奮與渴望，魯先德也顯示了其金剛怒目的一面。他在現(xiàn)場直截了當(dāng)表示：“如果哪個企業(yè)家說上新三板是為了發(fā)財，對不起，我不支持你上新三板！”

魯先德說，新三板是企業(yè)和資本市場對接的一個通道和渠道。從賺錢角度來講，上新三板后資本市場的增值是會讓企業(yè)和企業(yè)家的財富增長，但是企業(yè)自身的發(fā)展和經(jīng)營才是賺錢之道。

魯先德說，新三板是中小企業(yè)資本市場上的孵化器。企業(yè)在新三板要“好好學(xué)習(xí)，天天向上”，這樣等到孵化成熟了，就能更進(jìn)一步，比如到創(chuàng)業(yè)板。所以魯先德認(rèn)為，新三板對于企業(yè)是一個修煉的過程。

對于上新三板的費用，魯先德說，目前來看整個新三板的掛牌以及券商、律師等費用支出，會控制在兩百萬元以內(nèi)，還有政府一些相應(yīng)的補(bǔ)償措施，可以緩解企業(yè)的壓力，收費情況要根據(jù)企業(yè)自身的狀態(tài)來定。

對于新三板掛牌的周期，魯先德認(rèn)為，一個企業(yè)從有限公司改制為股份有限公司,以及通過證券公司的內(nèi)部審核,之后才能以證券公司的文件報新三板，大約需要六個月左右的時間。