借殼資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.7%，遠(yuǎn)高于A股主流房地產(chǎn)上市公司

⊙記者王雪青宋元東○編輯邱江

迪康藥業(yè)----

在停牌四個(gè)多月之后，迪康藥業(yè)(600466)于今日揭曉了其一直在籌劃的重大事項(xiàng)：公司控股股東藍(lán)光集團(tuán)擬將旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（藍(lán)光和駿存續(xù)公司）拆分整理之后整體注入上市公司，標(biāo)的公司預(yù)估值90.22億元，增值率高達(dá)285%。值得一提的是，標(biāo)的公司資產(chǎn)規(guī)模近年來(lái)迅速擴(kuò)大之后，今年前10月凈利卻虧損1.4億元，而且資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.7%，在A股現(xiàn)存上市地產(chǎn)公司中排名靠前，資產(chǎn)成色堪憂。

資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.7%

根據(jù)預(yù)案，迪康藥業(yè)擬通過(guò)發(fā)行股份的方式，購(gòu)買(mǎi)藍(lán)光集團(tuán)、平安創(chuàng)新資本、楊鏗合計(jì)持有的藍(lán)光和駿存續(xù)公司100%股權(quán)；同時(shí)擬采用詢價(jià)方式向不超過(guò)10名符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金，總額不超過(guò)30.07億元。本次資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)發(fā)行價(jià)格為4.66元/股；配套融資發(fā)行底價(jià)為4.20元/股，按照底價(jià)計(jì)算，發(fā)行股份數(shù)量約為7.16億股。以2013年10月31日為基準(zhǔn)日，標(biāo)的資產(chǎn)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為23.42億元，預(yù)估值為90.22億元，增值率為285.23%。標(biāo)的公司2012年?duì)I收71.8億元，凈利潤(rùn)7.28億元。

預(yù)案顯示，標(biāo)的公司自2011年以來(lái)資產(chǎn)規(guī)模逐年提高，截至2013年10月31日、2012年12月31日和2011年12月31日，總資產(chǎn)較上年末的增幅分別為73.43%、28.51%和12.36%。截至2013年10月31日，標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率為90.70%，較上年末升高9.81%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至三季報(bào)，A股139家房地產(chǎn)類(lèi)公司中，90.70%的高負(fù)債率排名第4位，僅次于高新發(fā)展(000628)、魯商置業(yè)(600223)和園城黃金(600766)，大幅高于主流房地產(chǎn)上市公司80%以下的資產(chǎn)負(fù)債率。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在資產(chǎn)規(guī)模短期內(nèi)迅速擴(kuò)大的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率依然高企，標(biāo)的公司資金壓力較大顯而易見(jiàn)。早在2008年，成都當(dāng)?shù)卦欢蕊L(fēng)傳藍(lán)光集團(tuán)因激進(jìn)的拿地策略導(dǎo)致資金鏈斷裂而瀕臨破產(chǎn)，藍(lán)光集團(tuán)當(dāng)時(shí)還包下當(dāng)?shù)囟嗉壹埫降念^版予以澄清。雖然藍(lán)光集團(tuán)在金融海嘯和5.12大地震后地產(chǎn)市場(chǎng)的極度低迷中平穩(wěn)渡過(guò)，但傳聞也并非空穴來(lái)風(fēng)。

逾千畝土地作為“非房業(yè)務(wù)”剝離

據(jù)預(yù)案，藍(lán)光和駿在注入上市公司前將實(shí)施拆分和收購(gòu)兩個(gè)交易行為。其中，在拆分部分，將“不適宜注入上市公司的原藍(lán)光和駿非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)股權(quán)資產(chǎn)”拆分。方案稱，藍(lán)光和駿下屬全資子公司金堂和駿部分業(yè)務(wù)資產(chǎn)主要為約1200畝運(yùn)動(dòng)休閑綠地，該部分資產(chǎn)為非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，擬對(duì)該部分資產(chǎn)進(jìn)行剝離，擬剝離凈資產(chǎn)約8.3億元。金堂和駿主要負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)觀嶺國(guó)際社區(qū)項(xiàng)目，該項(xiàng)目主要定位于剛性需求住宅及休閑度假養(yǎng)老需求，項(xiàng)目占地面積2797359.74平方米，其中約80萬(wàn)平方米（即1200畝）為運(yùn)動(dòng)休閑綠地。成都當(dāng)?shù)孛襟w曾報(bào)道，觀嶺項(xiàng)目作為藍(lán)光集團(tuán)重要作品，是藍(lán)光集團(tuán)對(duì)高端客群的深度探索，公司以超大規(guī)模、非凡氣度獨(dú)享4200畝天然自然資源，重新定位和詮釋中國(guó)頂級(jí)別墅物業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)，獨(dú)棟別墅均價(jià)11000元/平方米。由此可以看出，這1200畝運(yùn)動(dòng)休閑綠地是觀嶺國(guó)際社區(qū)項(xiàng)目的一部分，將其作為“非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)”剝離的理由實(shí)在有些勉強(qiáng)。此外，剝離資產(chǎn)價(jià)值如何確定？定價(jià)如何確保公允？同樣令人生疑。

值得一提的是，迪康藥業(yè)此次重組構(gòu)成借殼上市，是自2010年房地產(chǎn)重組、再融資大門(mén)關(guān)閉以來(lái)，首個(gè)房地產(chǎn)公司達(dá)到“借殼上市”標(biāo)準(zhǔn)的案例。在借殼審核趨同IPO以及房地產(chǎn)政策尚不明朗的情況下，相對(duì)于此前的定增收購(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市公司，此次借殼的審核門(mén)檻無(wú)疑將大大提高，這也對(duì)注入資產(chǎn)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、資產(chǎn)成色提出了更高的要求。