周一，股市量價(jià)齊升，個(gè)股普漲。政策紅利預(yù)期推升反彈，但2220點(diǎn)附近阻力較大，需震蕩整固和量能配合。

經(jīng)濟(jì)無憂，改革再啟，短期正能量增多。1、10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，加之采購經(jīng)理人指數(shù)及近期中觀數(shù)據(jù)向好，弱復(fù)蘇持續(xù)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升，盡管物價(jià)指數(shù)仍有上行壓力，但年內(nèi)難以觸及上限管理。2、從《公報(bào)》到《決定》，市場對(duì)三中全會(huì)的反應(yīng)是先抑后揚(yáng)。我們認(rèn)為，轉(zhuǎn)型是已經(jīng)而且正在進(jìn)行的必然趨勢，改革以主動(dòng)應(yīng)對(duì)有望提升轉(zhuǎn)型的可控程度，有助于改善并最終扭轉(zhuǎn)市場逐步向弱的宏觀環(huán)境；其實(shí)不需要更多政策利好，只要前期提及的改革能夠落定并逐步落實(shí)，就是超預(yù)期。不論公報(bào)的定調(diào)，還是決定的細(xì)則，第一表明了中央堅(jiān)定的改革決心；第二在現(xiàn)有框架內(nèi)已經(jīng)觸及大多數(shù)深層次問題，對(duì)癥下藥，方向正確，力度空前；第三從細(xì)則和習(xí)總書記的說明看相當(dāng)務(wù)實(shí)，可以預(yù)期本次改革有后續(xù)看點(diǎn)和紅利釋放，改革效應(yīng)可持續(xù)。3、短期來看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在可控區(qū)間，改革方針已定，各領(lǐng)域配套細(xì)則將陸續(xù)出臺(tái)，改革紅利預(yù)期有望繼續(xù)提升。4、時(shí)至今日，轉(zhuǎn)型由被動(dòng)的、市場自發(fā)的、局部的到主動(dòng)的、頂層設(shè)計(jì)的、全局的，可能即將進(jìn)入下半場，我們對(duì)改革的最終結(jié)果保持樂觀，但紅利釋放之前必將先付出成本，本次改革難度很可能甚于以往，路途的艱辛和曲折也可能超出我們想象。但好在市場預(yù)期已經(jīng)大大降低，對(duì)于轉(zhuǎn)型的長期性和艱巨性已達(dá)成共識(shí)，因此對(duì)于下半場我們要比上半場樂觀，但轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)還遠(yuǎn)未釋放完畢。

（作者單位：申銀萬國證券研究所）