每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 涂穎浩 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 涂穎浩 發(fā)自上海

日前，隨著《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）發(fā)布，滬深兩市本周一雙雙大漲。

與此同時，10年期國債收益率不斷上行所代表的資金面緊張局面并未得到緩解，截至周一，10年期上行6個BP至4.66%，繼續(xù)創(chuàng)下2005年3月以來歷史新高。

一位券商分析人士指出，流動性向下和政策向上的PK將決定股市年底的走勢。

一位滬上私募分析人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，《決定》發(fā)布后，A股表現(xiàn)反映了投資者對改革的樂觀預(yù)期，后期等待具體利好政策的兌現(xiàn)是一個長期過程，而流動性壓力則是目前的現(xiàn)實問題。

A股市場受提振大漲

隨著《決定》發(fā)布，本周一滬深兩市雙雙大漲，成交量亦有所放大，其中金融股表現(xiàn)較為突出。市場人士稱，這一走勢充分反映了投資者對《決定》后續(xù)改革的樂觀預(yù)期。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，《決定》在一系列經(jīng)濟領(lǐng)域改革的力度是十幾年以來最大的，將提升經(jīng)濟中長期的增長潛力和穩(wěn)定性。

高盛高華證券則認為，改革路線圖盡管存在緩沖因素，但進一步、長期利好，對券商和保險企業(yè)尤其如此。

復(fù)旦大學(xué)上海自貿(mào)區(qū)綜合研究院院長袁志剛認為，對于金融改革中提及的“人民幣匯率的放開、人民幣可兌換、利率市場化”等，目前來看反對的聲音依然不小，但如果不開放，當(dāng)前所面臨風(fēng)險依然很大。

流動性壓力是現(xiàn)實問題

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，國債期貨持續(xù)下跌、10年期國債收益率不斷上行所代表的資金面緊張局面并未得到緩解。本周一，10年期上行6個BP至4.66%，繼續(xù)創(chuàng)下2005年3月以來歷史新高。機構(gòu)對期指走勢預(yù)期較為悲觀，而流動性維持在緊平衡狀態(tài)的預(yù)期對債市形成利空。

方正證券分析師石磊認為，控增量、調(diào)存量已經(jīng)是大勢所趨。當(dāng)銀行增量擴張受限時，存量調(diào)整以提高收益率就成為短期的合理選擇，特別是在各種隱性擔(dān)保下，減持國債，增加對高收益率固定收益產(chǎn)品的持倉導(dǎo)致資金成本水漲船高，當(dāng)下市場即面臨所謂流動性緊張第二季的壓力，而且相比第一季，雖然短期資金價格沒有出現(xiàn)飆升，但中長期資金價格已超過6月時的水平。

分析人士指出，未來資金層面對市場的影響仍然偏負面。一方面，通過限制信用創(chuàng)造，抑制政府及企業(yè)的投資能力并沖擊經(jīng)濟增長；另一方面，資金展期需求的集中爆發(fā)，將帶來流動性的緊縮并沖擊資本市場。

萬聯(lián)證券此前發(fā)布的研報稱，短期內(nèi)，資金供給端的收縮勢必帶來無風(fēng)險利率的上行，將直接影響A股市場的估值。流動性向下和政策向上的PK將決定股市年底的走勢。但流動性向下的確定性和敏感度遠大于改革政策向上的確定性，畢竟諸多改革細則的發(fā)布和實施都需要時間，短期內(nèi)市場依靠“改革”獲得支撐的力度無法扭轉(zhuǎn)整體趨勢，更好的機會或許在風(fēng)險全面暴露之后。

一位滬上私募分析人告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，《決定》發(fā)布后，A股的強勁表現(xiàn)反映了投資者對改革的樂觀預(yù)期，后期等待具體利好政策的兌現(xiàn)是一個長期的過程，目前市場要面對的流動性壓力則是現(xiàn)實問題。