三中全會高端訪談

本報記者任曉

中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟研究主管溫彬在接受中國證券報專訪時表示，加快利率、匯率市場化以及資本項目開放是《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）中金融改革部分的最大看點，如何處理好利率、匯率市場化與資本項目開放的順序仍是金融改革的難點。下一階段，加快存款利率市場化將是利率市場化的中心工作，預(yù)計還需要3-5年才能完成。

協(xié)調(diào)利率匯率與資本項目開放關(guān)系

中國證券報：在《決定》提出的金融改革措施中，最大的看點是什么？哪些措施可能最先取得突破？哪些是金融改革的核心、難點？

溫彬：加快利率、匯率市場化以及資本項目開放是最大看點。在黨的十八大報告中，對于這三個方面表述是“穩(wěn)步”和“逐步”，而《決定》提出“加快”，說明金融要素價格改革是金融改革的核心。利率和匯率等金融要素價格是市場發(fā)揮資源配置決定性作用的微觀基礎(chǔ)。存款保險制度作為利率市場化的條件和基礎(chǔ)可能會在明年正式落地，民營金融機構(gòu)將在今年末或明年初獲批設(shè)立。

如何處理好利率、匯率市場化與資本項目開放的順序仍是金融改革的難點。目前，中國經(jīng)濟金融已深深融入世界體系，中國不具備關(guān)門搞改革的條件?！稕Q定》提出“雙加快”，意味著金融的改革和開放會同步推進，外部風(fēng)險和不確定也會隨之增大，這將對監(jiān)管能力和金融機構(gòu)競爭力提出更高的要求。

中國證券報：在以往金融改革與國企改革加速推進的過程中，國企曾占用了大量金融資源，它們對金融價格的變化不夠敏感。金融改革將如何改變這種金融資源過于集中的局面？

溫彬：上述情況的出現(xiàn)與金融改革相對滯后有很大關(guān)系。在利率管制的背景下，銀行支持國有企業(yè)可以獲得穩(wěn)定且風(fēng)險較低的利差收益，缺乏發(fā)展中小企業(yè)客戶的動力。股票和債券發(fā)行的審批制也使國有企業(yè)在直接融資方面占據(jù)優(yōu)勢，最終形成了金融資源向國有企業(yè)集聚。

金融市場化改革有助于金融資源按照市場法則和效率原則在不同所有制企業(yè)之間平等地進行配置。一是利率市場化將導(dǎo)致利差收窄，激勵商業(yè)銀行貸款資源向中小民營企業(yè)傾斜；二是多層次資本市場體系完善和債券市場的發(fā)展為中小企業(yè)融資增加了更多渠道；三是民營銀行的設(shè)立將使銀行股權(quán)多元化，形成廣覆蓋、差異化、高效率的銀行業(yè)機構(gòu)體系，滿足不同所有制、不同規(guī)模企業(yè)獲得金融服務(wù)的需要。

推動監(jiān)管向“功能型”轉(zhuǎn)變

中國證券報：《決定》提出，落實金融監(jiān)管改革措施和穩(wěn)健標準，完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。對此應(yīng)如何理解？《決定》提出，在加強監(jiān)管的前提下，允許設(shè)立民營金融機構(gòu)。在這方面應(yīng)如何加強監(jiān)管？

溫彬：目前我國金融業(yè)實行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”。近年來，隨著金融創(chuàng)新的加快，金融機構(gòu)事實上的混業(yè)經(jīng)營發(fā)展迅速。原有的監(jiān)管架構(gòu)難以適應(yīng)現(xiàn)實要求。今年8月，國務(wù)院批復(fù)同意建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，由中國人民銀行牽頭，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、國家外匯管理局等部門共同組成，加強監(jiān)管部門之間的溝通協(xié)調(diào)。下一階段，應(yīng)著重明確聯(lián)席會議制度與各監(jiān)管部門職能和定位，加強各職能部門間的交流合作，借鑒國際經(jīng)驗，最終實現(xiàn)監(jiān)管模式由“機構(gòu)型”監(jiān)管向“功能型”監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。

今年7月，國務(wù)院出臺《金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級指導(dǎo)意見》，明確提出擴大民間資本進入金融業(yè)，民營銀行呼之欲出。由于我國尚未建立存款保險制度，對于民營銀行可能存在的道德風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等，仍需要在準入環(huán)節(jié)以及經(jīng)營環(huán)節(jié)加強監(jiān)管。目前對民間資本發(fā)起設(shè)立金融機構(gòu)的標準和條件爭議較大。例如，有觀點認為，如果對注冊資本金、發(fā)起人資質(zhì)、風(fēng)險自擔(dān)、有限經(jīng)營等要求相對嚴格，可能會限制部分民間資本的進入。從長期來看，審慎推進設(shè)立民營金融機構(gòu)有助于金融體系的穩(wěn)定。

中國證券報：在利率市場化推進過程中，下一個突破點在哪里？存款利率市場化還要多長時間才能完成？

溫彬：從今年7月20日起，金融機構(gòu)貸款利率管制全面放開。10月25日，貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機制（LPR）正式運行，標志著貸款利率市場化取得突破性進展。

下一階段，加快存款利率市場化將成為中心工作。目前存款利率的定價包括三種價格，一是基準存款利率，二是在基準利率基礎(chǔ)上上浮10%，三是銀行理財產(chǎn)品利率。其中，理財產(chǎn)品規(guī)模已達10萬億元，占金融機構(gòu)存款余額的10%左右。存款利率市場化的路徑是增加市場定價的負債產(chǎn)品在銀行負債中的比重，最終以市場化負債產(chǎn)品價格與存款價格并軌的方式實現(xiàn)存款利率的市場化。

提高負債市場定價占比的突破點在于允許商業(yè)銀行發(fā)行大額存單。目前商業(yè)銀行向金融同業(yè)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（NCDs）開閘在即，未來條件成熟時再發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單，由大額到小額、由長期到短期，逐步擴大金融機構(gòu)負債產(chǎn)品的市場化定價范圍和比重，最終使存款利率市場化水到渠成。存款利率上限管制放開的進程取決于基準利率形成、金融機構(gòu)適應(yīng)能力、存款保險制度建立等多種因素，不會一蹴而就，估計還需要3-5年左右。

國債收益率曲線地位凸顯

中國證券報：《決定》提出健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，這有何深意？

溫彬：《決定》將國債收益率曲線與加快利率市場化放在一起表述，凸顯了國債收益率曲線在利率市場化中的基礎(chǔ)地位。作為無風(fēng)險收益率，國債收益率是一切金融產(chǎn)品定價的基礎(chǔ)，大多數(shù)發(fā)達國家央行將國債收益率曲線作為基準收益率曲線，在對其他金融資產(chǎn)定價時，只需在相同剩余期限的國債利率基礎(chǔ)上加上一定數(shù)量的風(fēng)險溢價。

目前我國國債收益率曲線主要存在兩點不足：一是短期國債品種缺乏，關(guān)鍵期限品種做不到滾動發(fā)行；二是國債存在銀行間和交易所兩個交易市場，且在不同機構(gòu)托管，無法進行跨市場套利，造成同一品種國債不同價格。盡管央行大力推進Shibor市場基準利率建設(shè)，但回購利率的市場化程度仍需以國債的發(fā)展為前提，而且商業(yè)銀行中長期貸款基礎(chǔ)利率也需要以國債收益率為參考定價。