每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍    

每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍

私募江湖，各路精英無不身懷絕技：有交易、博弈的高手，也有做成長股、價(jià)值股的大師；有自下而上，從個股入手的怪才；也有從宏觀大局切入，自上而下遴選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的穩(wěn)健舵手。本期中國冠軍私募訪談錄，記者與以趨勢投資著稱的展博投資總經(jīng)理陳鋒進(jìn)行了交流，他將與廣大讀者分享自己在趨勢投資上的心得，以及他對A股未來趨勢的研判。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還獲悉，重陽投資、匯利資產(chǎn)、創(chuàng)勢翔等多家私募界翹楚，將齊聚第三屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會，這些最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人，將在本次峰會上就未來A股的投資機(jī)會展開討論。他們將奉獻(xiàn)怎樣的真知灼見，值得期待。

綜合分類指數(shù)研判大勢/

NBD：你們的凈值非常穩(wěn)健，極少回撤，這是如何做到的？

陳鋒：我們算是趨勢投資者，但是市場對趨勢投資的界定不是很明確。比如9月份，我們“跑得快”的產(chǎn)品有20%以上的收益率。自貿(mào)區(qū)概念這種事件驅(qū)動的投資機(jī)會我們不會參與，但像通信傳媒消費(fèi)這種品種，雖然趨勢走了很久了，我們還是會參與。比如傳媒板塊，盡管已經(jīng)漲了很多，但我們?nèi)径冗€是參與了，這就是基于我們的趨勢投資思路而作出的判斷。做趨勢投資，需要弄清楚后續(xù)上漲的邏輯是什么，空間有多大，如果趨勢只是剛開始或者開始了一半，那我們就會去參與。

NBD：對于市場整體趨勢你們有何判斷？

陳鋒：以前我關(guān)心的是滬深300、上證綜指，深證成指等，2009年以后，我們開始關(guān)注分類指數(shù)，比如醫(yī)藥、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500指數(shù)。

看各種指數(shù)的趨勢，然后觀察、判斷市場整體情況是怎樣的？市場風(fēng)格又是怎樣的？如果整體是單邊下跌，那我們就會盡量降低倉位。對于2013年的行情，我們比較樂觀，整體倉位在8成以上，所以今年我們的凈值波動也會大一些。

NBD：能否詳細(xì)介紹一下如何看分類指數(shù)？

陳鋒：在我看來，市場趨勢是由2000多家上市公司共同決定的。我們之所以看各個分類指數(shù)，是因?yàn)檫@樣可以知道各個行業(yè)的趨勢如何，進(jìn)而再判斷市場整體趨勢是怎樣的。

今年的市場有一個特點(diǎn)，主板在2000點(diǎn)附近，但醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒這些板塊指數(shù)卻走出了牛市趨勢。今年很多股票漲了一倍以上，甚至好幾倍，我覺得這種情況一定是在市場向上的大趨勢下才可能出現(xiàn)。這也是今年6月份市場暴跌的時候，我們下調(diào)了一些倉位，但是3季度又加倉的重要原因。

NBD：趨勢投資更重要的是倉位管理，這方面有什么經(jīng)驗(yàn)？

陳鋒：如果我們判斷大趨勢是熊市，那我們的倉位就不會超過3成；如果是一個階段反彈，那倉位就是5成；如果大趨勢是向上的，倉位就在8成以上，今年我們的倉位基本就在8成以上。當(dāng)然凈值波動比較大的時候也會被動做一些調(diào)整，畢竟還要考慮絕對凈值。

“越牛的股票越要買”/

NBD：如何在行業(yè)中選取具體標(biāo)的？

陳鋒：我們的原則是盡量去買強(qiáng)勢的股票，例如傳媒，看到華誼兄弟漲就去買華誼兄弟；還沒有上漲的傳媒股，我們一般不會去買，因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)證明這種做法大部分時候是沒用的。

NBD：陳總觀察趨勢的周期是多久？

陳鋒：短期、長期都有。我們在思維上會考慮大的趨勢和方向，但具體到每個階段只會判斷未來一個季度的趨勢。

NBD：做一個季度甚至更短周期的趨勢投資我們會不會錯過很多大牛股？

陳鋒：會。但在一只能漲十倍的股票股里面做波段，總比在一只弱勢股里面窮折騰好。

NBD：有沒有失敗的案例？

陳鋒：也會有，比如今年4、5月份買入的LED板塊個股。當(dāng)時我們覺得這個行業(yè)長期是向好的，但遺憾的是它二季度業(yè)績不好，跌得很多，最終我們選擇了止損出局。

NBD：是不是目前A股市場更適合做趨勢投資？

陳鋒：這個因人而異吧。2009年以來股價(jià)漲幾十倍的股票有很多，你如果真的能發(fā)現(xiàn)成長性公司，做價(jià)值投資或者成長股投資，在A股市場也是可以賺很多錢的。

投資者需更高研究能力/

NBD：未來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會會不會增多？

陳鋒：2006、2007年，當(dāng)時我們看好銀行、地產(chǎn)、有色，隨便買哪只股票都能漲。但未來肯定不一樣，別看今年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲了很多，但也至少有三分之一的創(chuàng)業(yè)板股票沒怎么漲。新的市場情況下，需要投資者具備更高的行業(yè)和個股選擇能力。

NBD：一個行業(yè)，需要了解到什么樣的程度，才可以選擇進(jìn)行配置？

陳鋒：首先是對這個行業(yè)長期的成長邏輯要清楚，其成長確定性要比較高；二是需要對這個行業(yè)每家公司的基本面進(jìn)行梳理，了解各家公司的優(yōu)劣，擇優(yōu)而取；三是買點(diǎn)的選擇，就通常習(xí)慣，我們并不是逐步增加倉位，確定性好的時候可能倉位會快速增加。

NBD：你們是右側(cè)交易？

陳鋒：絕大多數(shù)是右側(cè)交易，但是也會做左側(cè)。比較成功的是2012年1月份，當(dāng)時主板跌到2100點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板一個月跌了30%，那時做了左側(cè)交易。因?yàn)閺亩唐诨蛘咭粌赡甑臅r間來看，這種跌幅是一種極端狀況，哪怕不是最后的底部，短期也會有修復(fù)。當(dāng)時我們選擇主動加倉，買入了創(chuàng)業(yè)板個股。

NBD：遇到過“黑天鵝”事件沒？

陳鋒：沒有。一般跌停板能賣掉第一時間就賣掉了。我們本來就是做短周期投資。

股市或走牛5年以上/

NBD：怎么看未來市場的趨勢？

陳鋒：我認(rèn)為今年是牛市的開始。未來一兩個季度會有一個平臺整理的過程?；久娴暮诵膭恿€是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，行業(yè)還是看好醫(yī)藥和消費(fèi)。TMT、環(huán)保是一個方向，軟件、通信計(jì)算機(jī)也是未來的一個方向。

這輪向上趨勢持續(xù)時間有可能長達(dá)五年以上。一些做大眾消費(fèi)品的公司以及TMT行業(yè)的公司，市值可能會達(dá)到千億規(guī)模。

NBD：陳總?cè)绾慰创齃ED這個行業(yè)？

陳鋒：LED產(chǎn)品在家用市場才剛剛啟動，未來空間很大，爆發(fā)性很強(qiáng)，這是這個行業(yè)的優(yōu)點(diǎn)；但與此同時，LED行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)?，企業(yè)競爭過于激烈。

NBD：市場對改革紅利的預(yù)期很高，你怎么看？

陳鋒：改革對不同類型的企業(yè)影響程度不一樣，需要區(qū)別對待。就我們的觀點(diǎn)，改革對壟斷、公共事業(yè)領(lǐng)域的國有企業(yè)效率提升有限；一些消費(fèi)類公司，過去因?yàn)轶w制的原因，凈利潤率比同行低很多，這類企業(yè)因?yàn)楦母锒@益的空間特別大，這一類個股值得關(guān)注。

11月28日~30日，第三屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會，將在成都舉行。聚焦中國經(jīng)濟(jì)和上市公司的“轉(zhuǎn)型升級，變革創(chuàng)新”，民生銀行、康得新、樂視網(wǎng)等近200家杰出上市公司的董事長、總裁、董秘，中國冠軍私募的優(yōu)秀掌舵者們將齊聚本次峰會。投資者只要登錄每經(jīng)網(wǎng)（http:/www.japandaiwa.com/）進(jìn)行參會注冊，即有機(jī)會獲得與這些大腕們面對面交流的機(jī)會。